2024-01-31-财信国际经济研究院-2024年1月PMI数据点评_制造业景气边际回升_需求提振必要性仍强_6页_1mb

制造业景气边际回升，需求提振必要性仍强

核心内容

2024年1月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 49.2%，环比上升0.2个百分点；非制造业商务活动指数为 50.5%，环比上升0.3个百分点；综合PMI产出指数为 50.9%，环比上升0.6个百分点。整体来看，制造业景气度出现边际回升，但仍未脱离收缩区间，需求不足和预期偏弱仍是主要制约因素。非制造业在春节效应带动下重回扩张区间，而建筑业因季节因素和房地产市场低迷有所放缓。

主要观点

1. 制造业PMI有所回升，但大中小型企业分化加剧

• 1月制造业PMI为 49.2%，环比上升0.2个百分点，显示制造业景气度边际改善。
• 消费品制造业PMI由 49.4% 上升至 50.3%，成为内需回升的主要支撑。
• 大型企业PMI为 50.4%，环比上升0.4个百分点，持续高于荣枯线；中型企业PMI为 48.9%，环比上升0.2个百分点；小型企业PMI为 47.2%，环比下降0.1个百分点，显示小型企业经营压力较大。
• 预计2月PMI将降至 48% 左右，3月有望接近或重上 50% 荣枯线。

2. 供需指标边际回升，“供强需弱”格局明显

• 生产指数为 51.3%，环比上升1.1个百分点，显示生产端扩张加快。
• 新订单指数为 49.0%，环比上升0.3个百分点，但仍连续4个月处于收缩区间。
• “供强需弱” 格局突出，生产扩张快于需求增长，供需正缺口扩大至 2.3%，处于历史高位。
• 外需回暖和春节需求前置是主要支撑因素，新出口订单指数为 47.2%，环比上升1.4个百分点，但国内需求恢复仍偏弱。
• 预计未来政策显效和需求恢复将有助于缓解供需矛盾，但地产低迷和外需放缓仍构成制约。

3. 预计1月PPI约增长 -2.5%，工业企业短期补库存

• 1月PPI同比降幅预计收窄至 -2.5%，但环比上涨动能减弱。
• 原材料购进价格指数为 50.4%，出厂价格指数为 47.0%，显示中下游企业成本压力上升。
• 产成品库存指数为 49.4%，环比上升1.6个百分点；原材料库存指数为 47.6%，环比下降0.1个百分点，表明企业短期补库特征明显。
• 工业企业去库存周期已接近尾声，但地产需求恢复缓慢，国内总需求仍偏弱。

4. 春节效应带动服务业重回扩张区间，建筑业扩张放缓

• 1月非制造业商务活动指数为 50.5%，较上月上升0.3个百分点，服务业PMI为 50.1%，较上月上升0.8个百分点，结束连续两个月收缩。
• 服务业新订单指数为 47.7%，环比上升0.7个百分点，但仍连续9个月处于收缩区间，居民收入恢复偏慢和房地产低迷是主要拖累。
• 业务活动预期指数为 59.3%，处于高景气区间，显示服务业企业信心较强。
• 建筑业PMI为 53.9%，环比下降3.0个百分点，主因气温下降和春节施工放缓。
• 建筑业新订单指数为 46.7%，环比下降3.9个百分点，显示需求收缩；但业务活动预期仍保持在 61.9%，财政支持对基建预期较强。

关键信息

• PMI趋势：制造业PMI边际回升，但未脱离收缩区间；非制造业PMI回升明显，服务业重回扩张区间。
• 供需格局：生产扩张快于需求增长，供需缺口扩大，显示“供强需弱”特征。
• 企业分化：大型企业PMI持续扩张，中小型企业PMI继续收缩，小型企业尤为困难。
• PPI走势：预计1月PPI同比降幅收窄至 -2.5%，但环比上涨动能减弱。
• 库存变化：企业短期补库，但去库存周期仍未结束。
• 服务业恢复：春节效应带动服务业回升，但恢复力度仍偏弱，需政策持续支持。
• 建筑业影响：受季节和房地产低迷影响，建筑业扩张放缓，但财政支持仍对基建形成支撑。

结论

尽管制造业景气度出现边际回升，但整体仍处于收缩区间，需求不足和预期偏弱仍是主要制约因素。非制造业在春节效应带动下有所改善，但服务业恢复仍偏弱，建筑业受季节和房地产拖累有所放缓。未来政策需持续发力，尤其是对小微企业和房地产市场的支持，以巩固经济回升基础，推动供需衔接和内需提振。