20210123-天风证券-宏观点评_1月资产配置报告_6页_593kb

1月资产配置报告总结

核心内容概述

本报告为2021年1月的大类资产配置建议，涵盖权益、债券、商品及人民币汇率四大类资产，结合宏观环境、政策状态及市场表现，提出相应的配置策略与风险提示。

主要观点与关键信息

一、权益配置建议

• 总体策略：继续标配，下调大盘股仓位。
• 指数选择：
  • 标配：中证500
  • 标配或低配：沪深300
  • 低配：上证50
• 板块配置：
  • 标配：周期、成长、金融（保险与银行）
  • 标配或低配：消费（可选消费）
• 市场状态：
  • 经济复苏处于赶顶阶段，盈利仍有提升空间。
  • 信用回落处于初期，估值压力有限。
  • Wind全A和中证500胜率较高，上证50和沪深300胜率回归中性。
  • 成长、周期、金融估值中性，消费估值偏贵。
• 行业视角：
  • 汽车制造、计算机通信电子设备等持续高景气。
  • 其他制造、电气机械和通用设备景气度改善。
  • 农产品和工业品景气度有望延续，而贵金属和能化品低配。

二、债券配置建议

• 总体策略：
  • 低配（交易盘）或标配（配置盘）：利率债
  • 标配或低配：信用债（中高等级）
  • 标配：转债
• 市场状态：
  • 流动性环境宽松，春节前降准概率低，预计通过MLF和逆回购维持流动性。
  • 利率债胜率中低，趋势性机会尚未出现。
  • 信用债胜率较低，但部分行业（如橡胶塑料、仪器仪表等）仍有改善空间。
  • 期限利差和信用溢价处于较高分位，流动性溢价中性偏低。
• 配置策略：
  • 低配利率债或标配，标配或低配信用债，标配转债。

三、商品配置建议

• 总体策略：标配工业品、标配农产品。
• 具体品种：
  • 标配：黑色金属、有色金属
  • 低配：贵金属、能化品
• 市场状态：
  • 工业品胜率54%，农产品胜率73%，能化品估值相对便宜（57%分位）。
  • 黑色系需求淡季波动，螺纹钢库存去化好于季节性，热轧卷板消费量微升。
  • 能化品受疫苗接种和OPEC+政策影响，预计油价将受供给恢复制约。
  • 贵金属短期受风险偏好回升影响，胜率一般，中期或维持高位震荡。
• 配置策略：
  • 工业品和农产品为首选，关注黑色金属与有色金属，低配贵金属和能化品。

四、人民币汇率配置建议

• 总体策略：高配人民币汇率。
• 市场状态：
  • 海外疫情控制和中国经济增速见顶前，人民币升值动力仍存。
  • 海外资金持续净流入中国权益和债券市场，短期对人民币有利。
  • 人民币胜率中性略偏高（55%），赔率较高，仍有升值空间。
• 配置策略：
  • 高配人民币汇率，做多交易策略。

风险提示

1. 疫情再爆发：可能影响经济复苏节奏和市场情绪。
2. 信用下降超预期：可能加剧市场波动。
3. 行业景气度回落早于预期：可能冲击相关资产表现。

参考资料

1. 《宏观报告：风险定价|抱团变轮动，关注节前流动性变化和信用超预期收缩的风险-1月第3周资产配置报告》
2. 《宏观报告：答案在疫苗：全球经济何时重新开放》
3. 《宏观报告：历史上“信用回落、经济赶顶”阶段的市场表现》

配置策略总结

作者信息

• 分析师：宋雪涛，SAC执业证书编号：S1110517090003，邮箱：songxuetao@tfzq.com
• 联系人：林彦，邮箱：linyan@tfzq.com

投资评级说明

• 股票投资评级：基于6个月内相对沪深300的涨跌幅，分为买入、增持、持有、卖出。
• 行业投资评级：基于6个月内相对沪深300的涨跌幅，分为强于大市、中性、弱于大市。

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