20210123-开源证券-宏观经济专题_比特币vs黄金_避险属性探究_16页_1mb

比特币 vs 黄金：避险属性探究总结

核心内容

比特币目前并不具备避险属性，其价格走势与主流央行政策宽松力度密切相关。黄金、美债等传统避险资产因其低波动率、高流动性及大市值等特征，在风险偏好回落时往往表现稳健。比特币则因波动率高、流动性差、市值小，难以在风险资产剧烈调整阶段发挥避险作用。

主要观点

• 避险资产的定义：避险资产是指在市场风险偏好回落时，价格波动相对稳定的一类资产，如黄金、美债、美元等。
• 比特币的特性：
  • 波动率高：比特币的波动率中枢远高于黄金和美债。
  • 流动性差：一级市场缺乏流动性，二级市场GBTC基金溢价率长期较高。
  • 市值小：比特币总市值仅相当于美债的2%、黄金的5%。
• 比特币与黄金走势背离：在美股调整阶段，比特币常同步下跌，与黄金走势频繁背离，且与VIX指数无稳健相关关系。
• 比特币的“保值货币”预期：虽然不具备避险属性，但其稀缺性与部分一般等价物职能，使其在主流央行“大放水”阶段表现强劲。
• 监管影响显著：比特币的合法性尚未被广泛承认，其价格容易受到监管政策变化的影响。

关键信息

• 比特币价格走势：2020年9月至2021年1月，比特币价格从11924美元涨至30818美元，涨幅接近160%。
• 黄金与美债表现：在经济恶化阶段，黄金与美债往往上涨，表现优于比特币。
• 比特币的稀缺性：比特币数量上限为2100万枚，较黄金更为稀缺。
• 监管现状：目前仅美国、欧盟等部分经济体认定比特币合法，多数国家仍将其视为非法或灰色资产。
• 政策退出预期：随着疫苗推广和经济修复，主流央行可能逐步退出宽松政策，影响比特币价格波动。

中短期展望

• 经济修复加速：疫苗接种和财政刺激推动美欧经济修复，可能引发通胀预期升温。
• 政策退出预期：美联储等央行可能在2季度前后考虑缩减QE规模，增加市场波动。
• 比特币波动加大：在经济修复和政策退出背景下，比特币价格波动或将加大。

长期前景

• 数字货币发展：比特币能否成为全球性“保值货币”与数字货币发展、监管政策密切相关。
• 法定数字货币：越来越多央行参与法定数字货币研究，中国央行已试点数字人民币，可能对比特币构成替代威胁。
• 比特币的合法性：若比特币无法获得广泛合法地位，其长期价格表现将受到限制。

风险提示

• 数字货币监管政策变化：监管政策的不确定性可能对比特币价格产生重大影响。

数据跟踪

• 美国地产数据：2021年12月美国新屋开工、营建许可总数高于预期，成屋销售景气度高企。
• 美国PMI数据：1月制造业、服务业PMI均高于预期，显示经济复苏迹象。
• 原油与失业数据：当周EIA原油库存意外大增，初请失业金人数有所回落，显示经济逐步恢复。

图表与数据来源

• 图1-图24：展示了比特币与黄金价格走势、波动率、市值、PMI数据、原油库存、失业数据等。
• 表1-表4：汇总了市场观点、避险资产特征、美联储FOMC成员表态及重点数据发布情况。

分析师承诺

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