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棕榈油供应矛盾再次激化，短期偏强看待

核心内容概述

2022年1月，油脂市场整体呈现强势上涨趋势，豆油、棕榈油和菜油均突破前期压力位。豆油05合约收于9550，涨幅4.21%；棕榈油05合约收于9526，涨幅5.12%；菜油05合约收于12424，涨幅5.27%。市场上涨主要受宏观环境、国际原油价格走强以及印尼限制棕榈油出口等多重因素驱动。

主要观点

1. 行情回顾

• 油脂价格持续走强，整体市场情绪偏积极。
• 印尼限制棕榈油出口政策成为重要推手，加剧国际供应紧张。
• 国内进口利润窗口打开，为棕榈油供应缺口提供弥补可能。

2. 策略建议

• 单边策略：油脂整体处于牛市格局，短期以偏强看待，但需注意高位回调风险，建议控制仓位。
• 套利策略：三大油脂中，棕榈油强于豆油，豆油强于菜油。豆棕价差在05合约上暂无明显逻辑，可采取震荡操作。若棕榈油供应矛盾持续，YP09合约可能继续走缩。

3. 油脂基本面情况

豆油

• 开机率持续回升，2022年第三周周度压榨量达214.51万吨，开机率74.56%。
• 春节将至，预计下周开机率下降至59.2%，压榨量约170.32万吨。
• 成交量继续放量，第三周成交19.58万吨，环比增长12.9%。
• 节后库存或有所增加，但整体累库幅度不大，高于去年水平，二、三季度将进入累库阶段。

棕榈油

• 供应矛盾：印尼限制出口，叠加马棕减产去库，国际供应格局收紧，支撑国际价格。
• 国内库存：截至1月14日，全国重点地区棕榈油商业库存约45.27万吨，环比下降9.75%。
• 进口利润：马棕进口利润修复为正值，贸易商买货机会增加，后期供应缺口有望弥补。
• 成交情况：第三周棕榈油日度成交9700吨，环比增加3700吨，但整体成交仍偏平淡。

菜油

• 产量预期：加拿大新季油菜籽产量可能增长67%，达到2100万吨，但目前交易尚早。
• 进口利润：进口利润持续倒挂，制约买船。
• 抛储缓解：多地陆续抛储，缓解供应偏紧局面，如中储粮、四川、贵州等地。
• 华东库存：截至1月17日，华东地区菜油商业库存约21.49万吨，环比增长5.39%，预计一季度进入累库阶段。

关键信息

• 宏观与原油因素：国际原油价格走强对油脂市场形成提振。
• 印尼政策影响：限制出口与价格补贴政策加剧棕榈油供应紧张，影响国际市场。
• 季节性规律：节后消费走淡，库存增加，但累库幅度有限；二、三季度进入累库阶段。
• 进口利润变化：棕榈油进口利润修复为正值，提供供应补充可能；豆油进口利润未明显改善。
• 库存与成交：棕榈油库存维持低位，豆油库存略有回升，菜油库存由降转升。

总结

油脂市场在2022年初表现强势，主要受宏观环境、国际原油走强及印尼出口政策影响。棕榈油因供应矛盾加剧，价格表现最为突出，而豆油和菜油则受季节性规律及进口利润影响，走势相对温和。短期内，油脂整体仍处于牛市格局，但需警惕回调风险。棕榈油因供应紧张，基差偏强，而豆油因节后消费走淡，库存增加，基差可能走弱。菜油则因新季产量预期及抛储政策，市场情绪有所改善。