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三一重工（600031）2024年报点评总结

核心内容概览

三一重工于2025年4月17日发布2024年年度报告，整体业绩表现超预期，经营性现金流显著提升，公司作为国内及全球工程机械龙头，展现出强劲的增长潜力和盈利能力。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年归母净利润将持续增长。

主要观点

业绩表现优异

• 2024年营业总收入：783.8亿元，同比增长5.90%
• 2024年归母净利润：59.8亿元，同比增长32.00%
• 2024年经营性现金流量净额：148.1亿元，同比增长159.50%
• 2024年第四季度：营业总收入200.2亿元，同比增长12.10%；归母净利润11.1亿元，同比增长141.20%，超市场预期。

分产品收入情况

• 挖掘机械：收入303.7亿元，同比增长9.90%，跑赢行业7个百分点
• 混凝土机械：收入143.7亿元，同比下降6.20%
• 起重机械：收入131.2亿元，同比增长0.90%
• 桩工&路面机械：收入50.8亿元，同比增长11.10%

分区域收入表现

• 国内收入：273.2亿元，同比下降3.40%
• 海外收入：485.1亿元，同比增长12.20%，海外收入占比提升至64.00%，同比增加3.5个百分点

盈利能力提升

• 销售毛利率：26.43%，同比略有下降，但预计同口径毛利率小幅增长
• 销售净利率：7.80%，同比增长1.50个百分点
• 海外毛利率：29.70%，比国内高8.60个百分点，海外占比提升显著带动整体盈利能力增强

费用管控优异

• 销售费用率：7.00%，同比下降1.40个百分点
• 管理费用率：3.80%，同比上升0.20个百分点
• 财务费用率：0.30%，同比上升0.90个百分点
• 研发费用率：6.90%，同比下降1.10个百分点
• 随着规模效应显现，费用率有望进一步下降

关键信息

投资预测

• 2025年归母净利润预测：84.99亿元
• 2026年归母净利润预测：111.43亿元
• 2027年归母净利润预测：127.17亿元
• 对应PE：19x / 15x / 13x（基于最新摊薄股本）
• 维持“买入”评级：公司具备较强的成长性和盈利质量

财务预测

• 2024年资产总计：1521.45亿元
• 2025年资产总计：1560.27亿元
• 2026年资产总计：1755.88亿元
• 2027年资产总计：1935.86亿元
• 资产负债率：2024年为52.02%，预计2025年上升至53.36%，随后逐步下降至49.85%

现金流预测

• 2024年经营活动现金流：148.1亿元
• 2025年经营活动现金流：152.88亿元
• 2026年经营活动现金流：138.10亿元
• 2027年经营活动现金流：217.88亿元
• 现金流持续改善，显示公司经营质量提升

全球化与电动化战略持续兑现

全球化布局

• 公司在印尼、印度、美国等地均有产能布局，印度二期工厂及南非工厂正在建设中，本土化优势显著
• 海外收入占比提升，推动公司全球市场份额增长

电动化进展

• 2024年新能源产品收入达40.3亿元，同比增长23%
• 电动搅拌车、电动挖掘机、电动起重机、电动泵车市占率均居行业第一
• 电动化产品竞争力增强，助力公司长期增长

风险提示

• 国内行业需求回暖不及预期
• 行业竞争加剧
• 出海进展不及预期

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下

市场数据

财务指标预测

总结

三一重工在2024年实现了业绩超预期，尤其在第四季度表现亮眼。公司通过费用管控和海外业务扩张，显著提升了盈利能力和经营质量。同时，国内工程机械市场持续回暖，公司作为行业龙头，有望受益于新一轮上行周期。公司持续推进全球化和电动化战略，产品竞争力和市场份额持续增强，未来增长可期。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。