20191020-安信证券-餐饮旅游行业周报：国考招录人数继续高增，旅游演艺龙头Q3成长提速_20页_1mb

报告摘要

国考招录人数继续高增，旅游演艺龙头Q3成长提速总结

核心内容概述

2020年国考招录人数同比增长66%，达到24128人，其中六大系统占比85%。政策向基层倾斜，利好低线城市渗透率高的中公教育。同时，公考难度加大、竞争比上升，中公教育凭借研发优势有望实现客单价提升。此外，宋城演艺、科锐国际、首旅酒店、锦江股份等旅游相关公司也表现亮眼，行业整体呈现增长趋势。

主要观点

1. 国考招录扩容与中公教育受益

招录人数大幅增长：2020年国考招录人数同比增长66%，达到24128人。
政策支持基层：招录计划中县（区）级及以下岗位占比达77.3%，政策倾斜有利于中公教育等低线城市渗透率高的企业。
竞争比上升：2020年国考竞争比预计维持高位，催生更多培训需求。
中公教育优势显著：公司采用“专业X地域”矩阵式研发架构，具备研发壁垒，可快速响应考试难度变化，提升客单价。

2. 宋城演艺Q3业绩超预期

景区主业增长显著：19Q3景区主业业绩预计增长15%~40%，高于市场预期。
重点项目表现亮眼：张家界、桂林和丽江千古情业绩显著提升，推动整体增长。
轻资产模式表现：19Q3无设计费确收，但预计未来项目将逐步释放业绩。
“演艺谷”模式布局：西塘项目已启动，珠海项目即将落地，公司有望持续复制成功模式。

3. 酒店板块估值处于低位

中美贸易谈判进展：中美经贸谈判取得阶段性进展，市场情绪有望改善，推动酒店板块估值修复。
轻资产扩张加速：首旅和锦江在19H1分别毛开店234家和660家，18年以来pipeline酒店数分别达689家和3944家，预计轻资产扩张仍将持续3年以上。
估值分析：首旅和锦江当前PE分别为19x和20x，低于过去10年均值，处于历史低位。

4. 科锐国际Q3内生增速环比改善

业绩预增：19Q3业绩预计增长0~28%，内生扣非净利润增长24%~27.7%。
灵活用工高增：灵活用工业务19Q3收入预计增长50%~60%，保持强劲增长。
海外布局拓展：海外业务占比接近40%，增强抗风险能力。

关键信息

行业表现

休闲服务板块：本周上涨0.63%，为申万一级行业第3位。
酒店板块：本周下跌0.12%，但估值处于历史低位。
景点板块：本周上涨4.46%，增幅明显。
教育板块：本周部分个股涨幅显著，如科斯伍德（+16.67%），但也有部分个股下跌，如枫叶教育（-14.32%）。

公司动态

中公教育：Q3净利润预计增长35.29%~45.32%，全年业绩高增可期。
宋城演艺：Q3景区主业预计增长15%~40%，非经常性损益影响业绩。
首旅酒店、锦江股份：估值处于历史低位，成长性向好。
科锐国际：Q3内生业绩环比改善，灵活用工业务持续增长。

行业资讯

同程艺龙与中旅酒店合作：打通会员权益，提升住宿体验。
北京环球度假区与阿里巴巴战略合作：推动园区数字化和智能化。
携程升级泰国旅游服务：精准营销，推动中泰双向游客往来。
南航大兴机场投入宽体机：提升国内航线运营效率。

投资建议

股票代码	股票简称	评级	目标价
601888	中国国旅	买入-A	-
002607	中公教育	买入-A	-
300662	科锐国际	买入-A	-
300144	宋城演艺	买入-A	-
603043	广州酒家	买入-A	-

风险提示

国考招录：政策不确定性、基层岗位招聘人数波动。
景区客流：受自然因素影响，如恶劣天气。
酒店行业：竞争加剧、宏观经济下行。
教育行业：政策落地不及预期、新业务拓展不及预期。
人力资源：成本上升、市场竞争加剧。

重点公司盈利预测及估值

板块	股票代码	股票简称	总市值（亿元）	最新收盘价（元）	EPS（17A/18A/E/19E）	PE（17A/18A/E/19E）	评级
酒店	600754.SH	锦江股份	203.91	22.87	0.92 / 1.19 / 1.17	24.85 / 19.22 / 19.55	买入-A
酒店	600258.SH	首旅酒店	172.06	17.42	0.77 / 1.06 / 0.88	22.52 / 16.43 / 19.80	买入-A
景区	600138.SH	中青旅	84.25	11.64	0.79 / 0.87 / 0.91	14.73 / 13.38 / 12.79	买入-A
景区	600054.SH	黄山旅游	59.99	8.88	0.55 / 0.57 / 0.50	16.15 / 15.58 / 17.76	买入-A
景区	000888.SZ	峨眉山A	31.04	5.89	0.37 / 0.43 / 0.41	15.79 / 13.70 / 14.37	买入-A
景区	002033.SZ	丽江旅游	31.05	5.65	0.37 / 0.27 / 0.31	15.20 / 20.62 / 18.23	买入-A
景区	603099.SH	长白山	24.40	9.15	0.27 / 0.30 / 0.37	33.89 / 30.16 / 24.95	买入-A
景区	002159.SZ	三特索道	17.79	12.83	0.04 / 1.00 / 0.58	320.75 / 12.83 / 22.12	买入-A
景区	300144.SZ	宋城演艺	416.03	28.64	0.73 / 0.92 / 1.02	39.23 / 31.18 / 28.12	买入-A
景区	000863.SZ	三湘印象	68.70	5.01	0.19 / - / -	26.37 / - / -	买入-A
出境游	000796.SZ	凯撒旅游	51.07	6.36	0.27 / 0.39 / 0.38	23.14 / 16.31 / 16.74	买入-A
出境游	002707.SZ	众信旅游	44.13	5.02	0.28 / 0.30 / 0.30	17.93 / 16.73 / 16.73	买入-A
餐饮	002186.SZ	全聚德	32.14	10.42	0.44 / 0.00 / 0.00	23.63 / - / -	买入-A
餐饮	603043.SH	广州酒家	128.87	31.90	0.90 / 1.11 / 1.34	35.52 / 28.75 / 23.78	买入-A
人力资源	300662.SZ	科锐国际	53.91	29.95	0.47 / 0.66 / 0.85	63.72 / 45.38 / 35.24	买入-A
K12教育	01317.HK	枫叶教育	64.80	2.16	0.00 / - / -	665.00 / - / -	买入-A
职业教育	300089.SZ	文化长城	14.96	3.11	0.17 / 0.51 / 0.74	18.29 / 6.10 / 4.20	买入-A
体育	002694.SZ	顾地科技	20.13	3.37	0.20 / - / -	16.85 / - / -	买入-A
体育	600136.SH	当代明诚	53.54	10.99	0.26 / 0.84 / 0.66	42.27 / 13.11 / 16.55	买入-A
体育	300526.SZ	中潜股份	86.18	50.50	0.26 / - / -	197.42 / - / -	买入-A
创业服务	300688.SZ	创业黑马	22.87	24.02	0.83 / - / -	28.94 / - / -	买入-A

总结

本报告分析了2020年国考招录人数大幅增长对公考培训行业的影响，指出中公教育凭借低线渗透率和研发优势将率先受益。同时，宋城演艺Q3景区主业表现超预期，主要受益于张家界、桂林和丽江千古情的业绩增长。酒店板块因中美贸易谈判进展和估值低位，成为重点推荐对象，首旅酒店和锦江股份表现突出。科锐国际Q3内生增速环比改善，灵活用工业务持续增长，海外布局拓展。整体来看，旅游、教育、酒店等板块具备较高的成长性，估值处于低位，建议投资者重点关注。

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