20190825-安信证券-餐饮旅游行业周报：中秋旅游人次稳健增长，降准落地低估值酒店板块有望反弹_18页_874kb

中秋旅游人次稳健增长，降准落地低估值酒店板块有望反弹

核心内容概述

2019年中秋期间，全国旅游人次和收入均实现稳健增长，国内旅游总人数达1.05亿人次，同比增长7.6%；旅游收入达472.8亿元，同比增长8.7%。尽管与2018年中秋相比增速略有放缓，但整体仍呈现积极态势。部分景区如黄山、三亚千古情等旅游数据出现波动，而北京受国庆70周年阅兵影响，旅游数据下滑明显。与此同时，中国国旅控股股东部分国有股权无偿划转，对经营无显著影响，其免税业务前景依然看好。此外，降准政策的落地、8月财新PMI向好及如家数据回暖，为酒店板块带来利好，建议关注低估值酒店标的。

主要观点

1. 中秋旅游数据表现

• 全国旅游数据：接待国内旅游总人数1.05亿人次，同比增长7.6%；旅游收入472.8亿元，同比增长8.7%。
• 部分景区表现：
  • 黄山风景区：首日接待游客0.82万人次（-14.57%），次日2.28万人次（-3.27%），小长假总接待游客3.61万人。
  • 三亚千古情：首日接待游客0.81万人次（-9.52%），次日1.15万人次（+10.01%）。
  • 北京市：重点景区接待游客人数环比五一有所下降，主要受国庆阅兵影响。
  • 张家界：假期前两天接待游客2.98万人次，同比略有下降。

2. 中国国旅动态

• 股权划转：国务院国资委将持有的中国旅游集团10%股权无偿划转给社保基金会，公司实际控制权未变，对经营无显著影响。
• 免税业务展望：
  • 公司将控股海免集团，成为海南省唯一具备免税运营资质的主体。
  • 三亚免税销售额保持高位增长，海南免税购物限额提升，有望催生代购。
  • 国人免税政策若落地，将带来巨大增量贡献。
  • 公司“进三争一”的目标明确，未来有望走向国际市场，提升毛利率。

3. 酒店板块机会

• 政策催化：
  • 降准落地，推动货币政策逆周期调节，改善宏观经济。
  • 8月财新PMI向好，酒店RevPAR经营数据与PMI拟合度高。
  • 如家8月中下旬数据回暖，9月RevPAR增速为低基数，有望逐步改善。
• 估值分析：
  • 首旅酒店和锦江股份估值处于历史低位，对应19年PE分别为20x和21x，显著低于过去10年均值（36.6x和36.4x）。
  • 建议重点关注这两家酒店公司，但需关注宏观经济变化。

关键信息

行业表现

• 休闲服务板块：本周下跌0.60%，为28个申万一级行业中的第25位。
• 酒店板块：本周上涨1.42%，估值处于历史较低水平，值得关注。
• 其他板块：旅游综合板块下跌1.15%，餐饮板块上涨3.93%。

投资建议

• 重点推荐：
  • 中国国旅（买入-A）
  • 首旅酒店、锦江股份（低估值，建议关注）
  • 宋城演艺、广州酒家（业绩有望明年加速，估值切换）
• 短期关注：超跌酒店板块，如首旅酒店、锦江股份、中青旅。

风险提示

• 景区客流不及预期
• 酒店行业竞争加剧
• 宏观经济下行
• 出境游目的地事件影响游客意愿
• 免税政策红利低于预期

估值与盈利预测

行业动态与政策信息

• 酒店行业：用户结构变迁，消费诉求变化，行业格局继续调整。
• 景区行业：门票降价效应持续，部分景区业绩下滑。
• 出境游：斯里兰卡对华开放短期旅游类电子签证免费办理，利好出境游市场。
• 免税行业：国内首家邮轮港进境免税店落沪，推动免税业务发展。
• 教育行业：英国政府发放留学生工作签证，鼓励留学就业。
• 体育行业：上海市体育局与久事集团签署战略合作协议，推动体育场馆管理体制改革。

其他重要信息

• 资金动向：大连圣亚净买入额占社服板块榜首，显示市场对其的偏好。
• 公司动态：九华旅游、宋城演艺等公司股权变动及业务进展。
• 市场回顾：本周休闲服务板块整体下跌，但部分个股表现突出，如锦旅B股上涨13.45%。

总结

2019年中秋旅游数据稳健增长，为休闲景区和旅游演艺行业带来积极信号。中国国旅虽经历股权划转，但对经营无显著影响，其免税业务具备长期增长潜力。酒店板块受益于降准和PMI数据回暖，估值处于低位，具备反弹机会。建议重点关注首旅酒店、锦江股份等低估值标的，同时关注免税龙头中国国旅和景区龙头中青旅、黄山旅游等。整体投资评级为“领先大市-A”，未来6个月投资收益率有望超过沪深300指数10%以上。