20191215-安信证券-餐饮旅游行业周报：带薪休假政策或利好出游，贸易战预期改善看好酒店估值修复_18页_843kb

带薪休假政策或利好出游，贸易战预期改善看好酒店估值修复

核心内容概述

本报告主要分析了2019年12月12日发改委等九部门发布的《关于改善节假日旅游出行环境促进旅游消费的实施意见》对旅游及相关行业的影响，重点探讨了带薪休假政策的落实对国内旅游人次增长的潜在利好，以及贸易战预期改善对酒店板块估值修复的积极影响。同时，报告也回顾了本周市场表现、行业资讯及重点公司盈利预测，并给出了相关投资建议。

主要观点

1. 带薪休假政策推动旅游消费

• 政策背景：发改委等九部门联合发布政策，明确要求落实带薪休假制度，推动错峰出行，提升旅游产品供给。
• 现状分析：我国职工带薪休假天数在全球处于较低水平，实际落实率不足50%，存在较大提升空间。
• 政策影响：本次政策首次明确企业为责任主体，加强督查，有望推动政策落地，提升旅游人次。
• 预期增长：若政策完全落实，预计可释放2-3亿人次的旅游需求，占2018年全国旅游人次的4-5%。

2. 贸易战预期边际改善，利好酒店板块

• 短期利好：中美双方就第一阶段经贸协议文本达成一致，市场对贸易战预期有所改善。
• PMI数据支撑：11月PMI超预期，反映经济向好，利好酒店行业。
• 龙头表现：锦江酒店、首旅酒店等龙头在19Q1-3逆势加速开店，业绩稳定性增强，有望持续受益。

3. 免税板块受益于国人免税政策落地预期

• 三亚免税城表现亮眼：11月双十一期间，三亚免税城销售额增长超50%，线上商城增长超370%。
• 政策预期：国人免税政策有望于2020年上半年落地，预计将进一步提升消费潜力。
• 重点标的：中国国旅作为免税龙头，被重点推荐，目标价112.19元，评级买入-A。

4. 旅游细分板块表现

• 旅游演艺：宋城演艺因新项目推动业绩超预期，被重点推荐，目标价34.50元。
• 休闲景区：中青旅、天目湖等受益于长三角自驾游和产品线丰富，业绩有望稳健增长。
• 自然景区：黄山旅游、峨眉山A等因门票价格调整和游客增长，被重点推荐。
• 出境游：众信旅游、凯撒旅游等受益于出境游市场政策支持和业务拓展，被重点推荐。

5. 市场表现与资金动向

• 板块涨幅：本周休闲服务板块上涨2.78%，位列一级行业第5位；上证综指上涨1.91%，深证成指上涨1.28%。
• 资金流向：中国国旅净买入额占社服板块榜首，锦江酒店、首旅酒店等亦获资金青睐。
• 投资风格：当前市场对低估值、边际改善的板块偏好明显，酒店板块受到关注。

6. 行业资讯

• 酒店行业：华住集团提出“新四大红利”，关注下沉市场和海外市场；携程与澳旅行服务商合作，布局出境深度游。
• 景区行业：高德地图与泰安合作打造智慧文旅平台；黄山旅游缩短淡季时间，门票价格下调。
• 出境游：文旅部许可30家旅行社经营出境游业务，反映政策支持。
• 教育行业：宇华教育融资超55亿港元，用于并购；安博教育Q3营收增长12.7%，但净亏损扩大。
• 体育行业：沃尔沃中国公开赛未来三年落户深圳正中；宁动体育成立，探索体育版权运营新模式。

关键信息

投资建议

• 重点推荐：中国国旅、宋城演艺、锦江酒店、首旅酒店、众信旅游、凯撒旅游、中公教育、科锐国际、广州酒家。
• 理由：政策推动旅游消费，行业基本面改善，市场估值较低，具备成长性或业绩稳定性。

风险提示

• 带薪休假政策执行力度不及预期。
• 宏观经济波动。
• 景区客流不及预期。
• 自然因素（如恶劣天气）影响旅游出行。

重点公司盈利预测及估值

行业评级体系

• 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
• 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

• 刘文正，具有证券投资咨询执业资格，对本报告内容负责，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，研究观点独立公正。

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