旅游行业：宋城能否从上海和西安的演艺市场中脱颖而出？-20191216-兴业证券-13页_1003kb

宋城演艺2019年上海与西安项目分析总结

核心内容

本报告分析了宋城演艺在2019年即将开业的上海和西安项目，认为这两个项目均有较大成功概率，并有望提升宋城的EPS和PE，进一步推动其股价上涨。

主要观点

上海项目

1. 市场潜力大
   上海作为国内旅游市场体量最大的城市之一，接待游客人次和旅游收入均位居前列，且市政府推进“亚洲演艺之都”建设，为宋城上海项目提供政策支持。

2. 区位优势明显
   项目位于世博公园内、黄浦江畔，毗邻梅赛德斯奔驰文化中心、中华艺术宫等知名场所，交通便利，日常客流充足。

3. 填补市场空白
   上海旅游演艺市场以巡演为主，缺乏驻场演出，宋城上海项目将填补这一空白，提供多样化的城市演艺体验。

4. 运营模式创新
   上海项目采用开放式园区模式，不设大门票，以单剧目门票及多剧目联票为主要收入来源，区别于传统项目。

5. 竞争优势突出
   宋城在剧目编排、园区设计、营销策划等方面具备行业领先水平，丰富的项目经验有助于上海项目的顺利运营。

6. 分流影响有限
   尽管可能对杭州项目产生一定分流，但由于节目内容和形式不同，且杭州项目团客占比不高，分流影响有限。

7. 盈利空间广阔
   上海本地游及周边游市场庞大，国际游客观演习惯成熟，为项目带来稳定的收入来源。

西安项目

1. 市场容量大
   西安旅游市场在2018年接待游客2.47亿人次，增速迅猛，且政府高度重视文旅产业发展，为项目提供政策支持。

2. 轻资产模式优势
   西安项目由政府投资建设，宋城仅需租赁场地，成本低、风险小，利润弹性大。

3. 竞争优势明显
   主要竞争对手《长恨歌》面临产能瓶颈，年演出场次受限，无法满足西安快速增长的市场需求。

4. 区位优越
   项目位于沪灞世博园区，地处西安热门旅游线路东线，且毗邻地铁3号线香湖湾站，交通便利。

5. 政府支持力度大
   西安市政府投入近20亿元用于项目前期建设，显示出对宋城项目运营能力的高度认可。

6. 盈利预期高
   项目建成后，预计毛利率将超过85%，盈利能力强。

关键信息

• 投资建议：持续推荐国内演艺龙头宋城演艺，认为上海和西安项目均有较大成功机会。
• 风险提示：景区拓展及培育进度不及预期、自然天气灾害影响景区客流。
• 项目对比：
  • 上海项目：占地18,249平方米，主打城市演艺，模式创新。
  • 西安项目：占地约100亩，采用轻资产模式，风险低、收益高。

投资逻辑

• 上海项目：受益于庞大的旅游市场、成熟的团散客结构、优越的区位条件以及宋城的运营能力，有望成为城市演艺市场的标杆。
• 西安项目：凭借轻资产模式、优越的区位、政府支持以及主要竞争对手的瓶颈，具备较高的盈利潜力。

项目前景

• 宋城未来3-5年将有多个新项目陆续开业，包括上海、西安、佛山、西塘、珠海等，市场前景广阔。
• 如果西安和上海项目超市场预期，将带动宋城整体盈利预期提升，推动股价上涨。

表格摘要

总结

宋城演艺凭借自身强大的运营能力和市场洞察力，在上海和西安两个旅游市场均具备较强竞争力。上海项目通过城市演艺模式拓展市场，而西安项目则利用轻资产投入和政府支持，实现低成本高收益。两者均有望成为宋城演艺的新增长点，推动其业绩和估值进一步提升。