20250105-光大期货-终端需求观察（第83期）_32页_1mb

光大证券终端需求观察报告总结

核心观点：
本报告分析了截至2025年初各主要行业的需求变化及市场表现，对钢铁、水泥、铜铝锌、能化、农产品等行业进行监测，总体可归纳为淡季效应显现，部分细分领域回落明显，部分产品因环保政策调整或季节性因素呈现阶段性反弹，终端需求疲软局面使市场情绪谨慎。

一、黑色金属板块：

1. 钢铁

• 钢材表需回落：钢结构总体表观消费量和热轧板卷需求出现环比显著下降，全国建材日成交量降幅超过485%，建材库存环比大幅累计增加637万吨，其中螺纹钢、热卷库存增长尤为显著。
• 炼钢压减原料库存：铁水产量下降，钢厂冬储基本结束。整体复盘工业逻辑偏向去库，但终端实际需求复苏仍需待观。
• 板块整体呈现回落特征，市场信心低迷。

2. 水泥

• 区域差异明显：华东地区多数省份重污染天气解除，需求阶段性反弹，带动部分水泥企业开工率轻微回升。
• 整体区域受节前备货逐步平缓影响，保持弱势震荡格局。

二、有色金属板块

1. 铜

• 精炼铜制杆开工放缓：精铜和再生铜制杆周度开工率双双下行，叠加终端消费疲软及海外需求下降，引发市场惜购情绪，社会库存再次回升。
• 导体、消费板块疲软，铜价重心下移。

2. 铝

• 下游全面走弱：铝材加工企业整体开工率持续走低，关联下游铝线缆、铝板带材等行业领跌，全年累库虽因环保限产略有收敛，但仍受淡季需求压制。
• 库存进入内稳阶段，铝价波动不大，侧重预期等待。

3. 锌

• 开工平稳中略降：镀锌结构件端消费需求季节性趋弱，氧化锌行业继续承压，锌库存小幅上升，预计节后库存仍有扩大空间。

三、化工与能化板块

• 炼厂负荷下行：山东地炼开工率环比下降，叠加国际油价波动，终端需求趋弱，使得炼厂周度利润压缩。
• 芳烃利润回归：PTA开工保持高位，聚酯负荷估计在85%-88%，但在春节假期集中影响下，下游织机开机率同步萎缩。
• MEG负荷高位，但乙二醇出口仍有支撑。

四、农产品板块

1. 生猪

• 全国能繁母猪存栏微涨，叠加春节前后市场供给预期走强，预计年后生猪价格存在一定分歧。
• 淀粉行业负荷上升，加工利润尚可，但终端采购意愿低迷，整体基本面软中偏弱。

2. 乘用车市场探底后回升：1月中国汽车市场表现有所提振，反映传统旺季压力缓解。

五、分析师团队

分析师来源：钟美燕、邱跃成、王娜、展大鹏等业内资深研究团队，专业背景涵盖金融、经济、工程、产业研究等领域，经验丰富，观点具有参考性。

免责声明

报告引用数据均来自合规公开来源，不保证数据完整性和操作指引准确性。本报告为投资参考，使用者据此交易风险自负。

总结要点：2025年初各类商品需求普遍进入淡季调整周期，终端消费活跃度下降，供大于求压力仍存。建议关注淡季过后政策或结构改善机会，积极把握局部性反弹机会。