20220517-上海证券-新益昌-688383.SH-miniLED重磅新品发布_miniLED与半导体业务驱动业绩增长_3页

买入（维持）总结：机械设备行业

核心内容

本报告由上海证券研究所分析师陈宇哲及马永正发布，日期为2022年5月17日，针对机械设备行业的TCL公司进行投资分析，维持“买入”评级。报告重点分析了TCL在MiniLED与半导体设备领域的业务发展及财务表现，认为公司具备较强的成长潜力。

主要观点

1. MiniLED业务快速发展

• TCL在2022年5月16日发布了Q10G MiniLED系列电视，具备1000nits超高峰值亮度，采用448分区微米级点阵式控光设计，搭载领曜芯片M1。
• 新品首发价格具有竞争力，预计MiniLED电视将带动行业渗透率提升。
• 2021年MiniLED固晶机实现营业收入2.0亿元，同比增长421.87%，毛利率达66.32%，显著高于传统LED固晶机，推动公司整体毛利率上升至42.63%。

2. 半导体设备业务迎来国产替代机遇

• 公司半导体固晶机2021年实现营业收入2.15亿元，同比增长890.23%，毛利率为46.08%。
• 2021年报显示，公司通过收购开玖自动化扩展了焊线业务，焊线机在封装设备领域占比达23%，但国产化程度不足20%，市场空间广阔。
• 公司计划年内推出LED、半导体焊线机，有望打破海外企业垄断，实现固晶与焊线设备的协同销售。
• 半导体焊线设备已进入客户验证阶段，业绩有望持续向好。

3. 持续高强度研发投入

• 公司重视技术研发，2021年研发投入达7649.99万元，同比增长55.19%。
• 拥有265名研发人员，致力于智能制造装备产品部分核心零部件的自主研发，以稳固和提升核心竞争力。

关键信息

财务数据预测

财务预测与估值

• 营业收入增长率：2022年预计增长33.6%，2023年24.8%，2024年24.7%。
• 归母净利润增长率：2022年预计增长23.2%，2023年30.9%，2024年31.2%。
• 每股收益：预计2022年为2.80元，2023年为3.67元，2024年为4.81元。
• PE估值：2022年为33.12倍，2023年为25.30倍，2024年为19.28倍。

财务健康状况

• 资产负债率：2021年为48.3%，预计2022年保持稳定，2023年略有上升至50.0%，2024年下降至46.7%。
• 流动比率：2021年为1.78，预计2022年为1.79，2023年为1.77，2024年为1.93。
• 速动比率：2021年为1.03，预计2022年为1.08，2023年为1.08，2024年为1.14，显示短期偿债能力较强。

风险提示

• MiniLED下游需求不及预期
• 半导体设备国产化替代不及预期

结论

TCL作为全球MiniLED固晶设备龙头，凭借在MiniLED与半导体设备领域的快速成长及技术优势，持续受益于行业发展趋势。公司未来成长性良好，投资建议维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润稳步增长，PE估值逐步下降，显示出公司估值的合理性与增长潜力。