新益昌-688383-固晶设备龙头，MiniLED和半导体双轮驱动

上海证券研究报告总结：新益昌（LED固晶设备龙头）

核心内容概述

新益昌是一家专注于LED智能制造设备的龙头企业，其产品涵盖LED固晶机、半导体固晶机、焊线机及锂电池设备等领域。公司自2006年成立以来，积极拓展业务，从早期的电容器老化测试设备逐步发展为LED固晶设备的行业龙头，并通过外延并购和自主研发不断拓展业务范围，提升市场占有率。

主要观点与关键信息

1. 公司概况与市场地位

• 公司成立于2006年，2019年变更为股份制有限公司。
• 主要客户包括国星光电、东山精密、三安光电、华天科技等，与三星、亿光电子等国际厂商也有良好合作。
• 公司在2020年国内LED固晶机市场占有率超过70%，客户普及率超9成，市场占有率国内第一。
• 公司在全球LED固晶机市场占有率约为6%，排名第三，未来计划拓展半导体固晶设备市场。

2. 业绩表现与增长潜力

• 2017-2020年公司营业收入CAGR为11.7%，归母净利润CAGR为27.8%。
• 2021年公司实现营业收入11.97亿元，同比增长69.90%，归母净利润2.31亿元，同比增长115.07%。
• 2021-2023年公司预计实现归母净利润2.31/2.89/3.86亿元，年增长率分别为114.6%、25.0%、33.6%。
• 预计2021-2023年公司每股收益分别为2.26/2.83/3.77元，对应PE估值为35.46/28.36/21.23倍。

3. 产品与技术优势

• LED固晶机：公司拥有多种固晶机产品，如单头高速固晶机、平面式双头高速固晶机、连线三头平面式高速固晶机等，具备高精度、高效率等优势。
• MiniLED固晶设备：公司已成功研发MiniLED固晶设备，毛利率约为60%，高于传统固晶设备，预计未来将成为主要盈利增长点。
• 半导体设备：公司进军半导体封测设备领域，推出功率芯片固晶设备，已获得业内知名公司认可，预计未来成为新增长极。
• 焊线机：公司通过收购深圳开玖75%股权，计划2022年推出LED和半导体焊线设备，进一步丰富产品线，拓展产业链。

4. 市场前景与行业趋势

• 传统LED行业：全球LED行业市场规模稳步增长，国内增速高于全球，公司作为龙头，受益于行业增长。
• MiniLED市场：MiniLED作为新一代显示技术，预计2022年全球市场规模将超过10亿美元，年均复合增长率超145%，推动固晶设备需求上升。
• 半导体设备：受益于国产化替代浪潮，半导体封测设备市场增长迅速，公司有望抓住机遇，扩大市场份额。
• 锂电池设备：随着新能源汽车和消费电子的发展，锂电池市场持续扩大，公司产品涵盖卷绕机、制片机等，预计未来几年将持续增长。

5. 盈利预测与估值

• 2021-2023年公司营业收入预计分别为11.99/15.99/19.96亿元，年增长率分别为70.2%、33.4%、24.8%。
• 2021-2023年公司毛利率预计分别为35.44%、35.99%、36.52%，毛利率稳步提升。
• 公司2021-2023年PE估值分别为35.46/28.36/21.23倍，估值逐步下降，但盈利增长显著。

风险提示

1. 下游需求不及预期：公司主要业务依赖LED行业，若下游需求不及预期，将影响设备销量和收入。
2. 新产品市场拓展风险：MiniLED固晶机和焊线机作为未来增长点，其市场接受度存在不确定性。
3. 国产化替代不及预期：半导体设备国产化替代进程若缓慢，将影响公司半导体业务的发展。

关键数据预测汇总

技术与产品优势

• 核心技术：包括直驱矢量控制技术、嵌入式浮点实时多路径运动控制技术、自动追踪纠偏控制技术、机器视觉高速定位技术等。
• 产品优势：公司产品在精度、效率、成本等方面具有竞争优势，尤其在MiniLED设备方面，已达到行业领先水平。

业务拓展与未来规划

• LED封装设备：预计2021-2023年收入分别为7.25/8.87/10.85亿元，毛利率逐步提升。
• 半导体设备：预计2021-2023年收入分别为2.11/4.09/5.63亿元，毛利率稳定在36%-37%。
• 锂电池设备：预计2021-2023年收入分别为0.37/0.52/0.72亿元，毛利率逐步提升。

财务状况

• 资产负债表：2021-2023年资产总计预计分别为1778/2404/2946亿元，负债合计分别为946/1283/1440亿元。
• 现金流量表：2021-2023年现金净流量预计分别为45/45/40亿元。
• 利润表：2021-2023年净利润预计分别为231/289/386亿元，净利率逐步提升。

指标分析

投资建议

首次覆盖给予“买入”评级，公司作为固晶设备龙头，深度受益于产业带来的增量机遇，同时在半导体设备领域打开新空间，未来增长潜力大。

结论

新益昌凭借在LED固晶设备领域的深厚积累和技术创新，已成为国内行业龙头，并通过拓展MiniLED、半导体和锂电池设备市场，实现多元化发展。公司具备良好的盈利能力、稳定增长预期和较强的技术实力，有望在未来几年实现业绩的持续增长。