电子行业2018年中期投资策略：寒冬已过，春暖花开-20180522-华创证券-42页-3mb
报告摘要
电子行业2018年中期投资策略总结
核心内容
2018年中期，电子行业经历了2017年及2018Q1因智能机出货量波动、汇率变化等因素带来的业绩分化。随着贸易战及汇率影响逐渐消退，行业基本面有望回暖，投资机会显现。本报告对消费电子、PCB、LED、面板、半导体及被动元件六大板块进行了详细分析，重点推荐东山精密、蓝思科技、胜宏科技、景旺电子、利亚德、洲明科技、艾比森、合力泰、东尼电子等企业。
主要观点
消费电子
- 智能机销量在二季度环比改善，三季度苹果新机正常备货，基本面有望显著好转。
- 外观设计与内部结构的创新加速渗透，如FPC、双面玻璃、OLED等技术。
- 重点推荐具备长期赛道卡位优势的公司，如东山精密、蓝思科技、合力泰、东尼电子等。
PCB
- 2018年是印制线路板行业自动化升级元年，内资优质厂商产能效率提升，业绩弹性充沛。
- FPC、高频板、汽车电子等应用拓展高峰，内资厂商通过扩产与并购加速替代。
- 重点推荐东山精密、胜宏科技、崇达技术、景旺电子等。
LED
- 芯片端供需格局逐步优化，行业集中度提升，价格有望回暖。
- 小间距LED在商用领域加速渗透，MiniLED技术将拓展未来成长空间。
- 重点推荐东山精密、利亚德、洲明科技、艾比森、国星光电等。
面板
- LCD产能和市场份额向大陆转移，Q3价格有望触底反弹。
- OLED在中小尺寸市场加速渗透，检测设备和模组贴合设备有望实现国产替代。
- 面板行业整体保持增长，尤其在OLED领域，国内厂商迎来发展契机。
半导体
- 中兴禁运事件凸显国内半导体产业薄弱，未来政策和资本扶持力度加大。
- 分立器件如MOSFET受需求景气支撑，全年涨价趋势明显。
- 集成电路受益于税收减免和大基金投资，行业景气度有望持续。
被动元件
- MLCC、R-Chip等被动元件价格持续上涨，供需错配叠加需求增长，涨价趋势有望延续全年。
- 国内厂商在常规产品领域有结构性机会，尤其在车用市场。
- 重点推荐风华高科等。
关键信息
- 消费电子：苹果新机备货正常，FPC、双玻璃、OLED等技术推动创新，市场有望反转。
- PCB：自动化升级加速，内资厂商扩产与并购提升全球话语权，FPC/高频板/汽车电子需求增长。
- LED：芯片端供需优化，小间距LED加速商用，MiniLED技术带来远期成长空间。
- 面板：LCD价格有望反弹，OLED在中小尺寸市场实现国产替代，检测设备受益。
- 半导体：政策与资本支持增强，集成电路和分立器件受益，大基金推动产业升级。
- 被动元件：MLCC和R-Chip价格持续上涨，国内厂商在车用市场迎来结构性机会。
行业投资评级与策略
- 电子板块整体评级：推荐
- 重点推荐公司：
- 东山精密（强推）
- 蓝思科技（推荐）
- 合力泰（强推）
- 胜宏科技（强推）
- 景旺电子（强推）
- 利亚德（推荐）
- 洲明科技（强推）
- 艾比森（推荐）
- 东尼电子（强推）
- 崇达技术（推荐）
风险提示
- 智能机销量不及预期
- PCB、LED、面板行业景气度不及预期
行业基本数据
| 指标 | 数值（亿元） | 占比% |
|---|---|---|
| 股票家数 | 220 | 6.26 |
| 总市值 | 30,358.07 | 4.84 |
| 流通市值 | 21,629.93 | 4.83 |
重点公司盈利预测、估值及投资评级
| 简称 | 股价(元) | EPS(元) | PE(倍) | PB | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|
| 东山精密 | 25.1 | 1.14/1.73/2.43 | 22.02/14.51/10.33 | 3.46 | 强推 |
| 合力泰 | 10.88 | 0.58/0.76/1.00 | 18.76/14.32/10.85 | 3.39 | 强推 |
| 胜宏科技 | 16.8 | 0.64/0.90/1.25 | 26.33/18.69/13.47 | 4.79 | 强推 |
| 蓝思科技 | 22.71 | 1.20/1.68/2.28 | 18.95/13.54/9.96 | 3.57 | 推荐 |
| 东尼电子 | 97.29 | 4.72/6.67/8.43 | 20.63/14.58/11.54 | 13.61 | 强推 |
| 崇达技术 | 17.88 | 0.73/1.00/1.39 | 24.33/17.80/12.83 | 5.81 | 推荐 |
| 景旺电子 | 50.99 | 2.08/2.95/4.16 | 24.51/17.28/12.26 | 6.35 | 强推 |
| 利亚德 | 15.78 | 0.71/0.97/1.20 | 22.23/16.27/13.15 | 7.14 | 推荐 |
| 洲明科技 | 16.54 | 0.74/1.01/1.31 | 22.35/16.38/12.63 | 5.85 | 强推 |
| 艾比森 | 16.82 | 0.79/1.10/1.37 | 21.29/15.29/12.28 | 5.16 | 推荐 |
图表目录（简要）
- 图表1：苹果智能机销量同比及预测
- 图表2：18Q1智能机品牌全球出货同比
- 图表3：智慧工厂大幅提升年人均产值
- 图表4：中国PCB产值全球占有率
- 图表5：印制电路板板块营收与归母净利润变化
- 图表6：印制电路板板块毛利率与净利率变化
- 图表7：LED板块营收与归母净利润变化
- 图表8：LED板块毛利率与净利率变化
- 图表9：中国集成电路进出口总额及逆差
- 图表10：MOSFET涨价通知一览
- 图表11：电视面板出货量占比变化（按品牌）
- 图表12：OLED新增及国产取代环节
- 图表13：显示器件板块营收与归母净利润变化
- 图表14：显示器件板块毛利率与净利率变化
- 图表15：电容产品综合平均价格变化
- 图表16：日厂转单工业/车用产品
- 图表17：被动元件板块营收与归母净利润变化
- 图表18：被动元件板块毛利率与净利率变化
- 图表19：中国智能手机出货量变化预测
- 图表20：iPhone X 3D Sensing 结构示意
- 图表21：LCD与OLED规格对比
- 图表22：iPhone 8内部FPC拆解图
- 图表23：华为P9内部FPC拆解图
- 图表24：FPC使内部设计更合理
- 图表25：iPhone X 3D sensing FPC
- 图表26：“双玻璃+3D”成为手机设计主流
- 图表27：防护玻璃市场空间预测
- 图表28：智能手机摄像模式变化情况及双摄智能手机渗透率预测
- 图表29：苹果布局3D摄像
- 图表30：手机FEM（射频前端）市场空间
- 图表31：全球RFTAM
- 图表32：4G LTE的演进
- 图表33：智慧工厂大幅提升年人均产值
- 图表34：FPC成为PCB行业中增长最快的子行业
- 图表35：苹果、三星、HOV单机FPC用量及其供应商
- 图表36：各档次汽车电子成本占比
- 图表37：传统汽车各系统PCB价值分布
- 图表38：中国PCB产值全球占有率不断攀升
- 图表39：2008-2017年大陆PCB产值CAGR
- 图表40：行业整合使产业集中
- 图表41：前十大内资PCB厂商全国销售占比上升
- 图表42：A股上市PCB龙头企业产值高速增长
- 图表43：优质大厂产能不断扩大
- 图表44：全球前5大PCB厂商唯一兼具“软+硬”布局
- 图表45：优化运营，Multek业绩有望反转上行
- 图表46：中国LED芯片产值持续增加
- 图表47：中国大陆芯片产值占比快速提升
- 图表48：中国LED芯片行业集中度上升
- 图表49：中国LED芯片市场份额分布（2016年）
- 图表50：相同规格的LED屏（P2.0）价格逐年走低
- 图表51：LED显示技术发展趋势
- 图表52：中国大陆LED行业占全球比重（2017年）
- 图表53：全球主要LED显示屏制造商营收与增速
- 图表54：早期室内大屏市场被DLP和LCD占据
- 图表55：全球小间距市场规模强劲增长
- 图表56：小间距LED客户行业分布
- 图表57：小间距LED从专显向商用/民用显示市场发展
- 图表58：东山精密近年LED及其模组收入
- 图表59：东山精密近年LED封装比例
- 图表60：东山精密18年底小间距封装产能翻倍增长
- 图表61：东山精密18年有望跃居小间距封装龙头
- 图表62：国星光电营收及增速
- 图表63：COB封装成本低、可靠性高
- 图表64：商用和民用市场空间巨大
- 图表65：MiniLED背光的LCD屏性价比好于OLED
- 图表66：中国集成电路进出口总额及逆差
- 图表67：中国集成电路自给率低
- 图表68：集成电路税收减免政策有关规定
- 图表69：国家集成电路产业投资基金投资计划
- 图表70：大基金首轮融资投资领域比重
- 图表71：2017年以来MOSFET涨价通知一览
- 图表72：2017年以来硅晶圆价格涨势迅猛
- 图表73：供需失衡从12寸晶圆向8寸、6寸晶圆传导
- 图表74：国内新建/拟建晶圆产线
- 图表75：国际大厂8寸晶圆扩产情况
- 图表76：低压MOSFET交期普遍延长
- 图表77：高压MOSFET交期普遍延长
- 图表78：纯电动汽车功率器件的需求远高于传统汽车
- 图表79：2017年3月以来新能源汽车产量
- 图表80：无线充电市场引爆功率器件需求
- 图表81：肖特基/开关二极管交期普遍延长
- 图表82：Vishay二极管BB值逐季攀升
- 图表83：晶间管/Triac交期普遍延长
- 图表84：整流管交期普遍延长
- 图表85：电视面板出货量占比变化（按品牌）
- 图表86：电视面板出货量占比变化（按国家和地区）
- 图表87：17Q4全球主要LCD厂商TV面板产能分布
- 图表88：TV面板产能向10.5及以上世代线演进
- 图表89：32寸LCD面板价格变化趋势（2012年至2018年）
- 图表90：43寸及55寸价格亦遵循双数年效应且波动逐渐收窄
- 图表91：平板显示出货面积年增长率
- 图表92：OLED新增及国产取代环节
- 图表93：2020年中小型OLED出货量翻倍
- 图表94：LCD份额将逐渐被OLED取代
- 图表95：国内厂商积极释放OLED产能
- 图表96：2020年以前国产OLED产线及产能统计
- 图表97：未来中小型OLED产能中韩两强争霸
- 图表98：2020年中小型OLED产能需求
- 图表99：2008-2017电容产品综合平均价格变化
- 图表100：高压产品需求增加，日厂转单工业/车用产品，工业/车用和常规产品均缺货
- 图表101：被动元器件停产减产情况
- 图表102：各大厂商车用MLCC占全部MLCC销售比例
- 图表103：SEMCO车用MLCC销售占比
- 图表104：现货铜、铝、镍价格涨幅变化
- 图表105：金属钌的价格变化
- 图表106：车用MLCC全球市场份额
- 图表107：国巨毛利率情况
- 图表108：华新科毛利率情况
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