20180522-安信证券-新三板2017年报掘金系列九_军工行业TOP10_拐点已近_谁是先锋__18页_861kb

新三板军工行业2017年报总结：2018年投资机会大于2017年

核心内容

2017年新三板军工行业整体表现向好，51家公司（56.7%）实现净利润正增长，32家公司（35.6%）净利润超过1000万元。随着军工行业景气度回升，新三板军工企业业绩有所改善。从细分子行业来看，航空航天、武器装备和雷达通信表现突出，而新材料、通信设备和船舶类公司净利润增速有所下滑。

2018年军工行业基本面驱动因素将发生改变，预计投资机会将大于2017年。主要依据包括：军民融合政策深化、国防预算增速有望改善、潜在冲突及大国竞争将长期支持军工行业、军改对订单的负面影响逐渐减小、军工行业估值逐渐回归合理区间。

主要观点

1. 行业分化加剧：随着技术壁垒和研发能力成为核心要素，行业将呈现结构性分化。低技术门槛领域竞争加剧，而具备核心技术、研发能力、资质及客户资源的企业将更具优势。
2. 军工投资方向：建议关注战略空军、国防信息化和高端材料等成长性高的子行业，以及具备技术壁垒、大客户资源、优质资质和合理估值的优势企业。
3. 军民融合：政策深化推动民参军企业受益，提升军工行业整体发展速度。
4. 军费增长：国际局势紧张和中美竞争将推动军费投入增加，利好军工企业。
5. 技术驱动发展：研发能力是军工企业竞争的核心，技术壁垒和创新能力将成为关键。

关键信息

投资机会方向

• 战略空军：空军装备数量、代次、结构均有较大改善空间，建议优先关注。
• 国防信息化：信息化是国防现代化的必由之路，将获得相应经费支持。
• 高端材料：现代化装备的重要成分，预计获得经费支持。
• 优势企业选择标准：
  • 盈利能力稳步提升
  • 拥有自主知识产权，具备技术壁垒
  • 拥有齐全资质
  • 大客户资源优势突出
  • 估值合理

军工TOP10公司

风险提示

• 军费投入增速不及预期
• 技术研制进度低于预期
• 军民融合进度低于预期
• 军改进度低于预期
• 新产品开发风险
• 核心技术人员流失风险
• 客户集中度过高风险
• 涉密信息泄露风险
• 技术被仿制风险
• 应收账款回收风险
• 销售周期性风险
• 市场竞争加剧风险

总结

2018年军工行业基本面将发生积极变化，投资机会将大于2017年。行业整体向好，但结构性分化明显，重点应放在具有高成长性、技术壁垒和优质客户资源的子行业和公司。军民融合、国防预算增长、国际局势紧张及军改推进是主要驱动因素，而技术、研发和资质是企业竞争的核心要素。同时，需警惕军费增速不及预期、技术风险、人才流失等潜在风险。