20220420-国海证券-赞宇科技-002637.SZ-2021年报点评_油化表活持续扩张_OEM将带来成长新空间_18页_924kb

报告摘要

赞宇科技2021年报总结

核心内容

赞宇科技（002637）在2021年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达到112.01亿元，同比增长43.54%；归属于上市公司股东的净利润为7.96亿元，同比增长130.92%。公司整体表现优于沪深300指数，尤其是在2021年全年和2021年12个月内的涨幅表现突出。公司维持“买入”评级，主要得益于油化和表活业务的持续扩张以及OEM业务的成长潜力。

主要观点

油化和表活业务扩张：公司油化业务营收达72.85亿元，同比增长76.30%；表活业务营收达30.99亿元，同比增长5.98%。
产品价格和毛利率提升：主要产品价格大幅上涨，带动公司主营业务盈利能力提升，其中油化产品平均价格达9266.09元/吨，同比增长86.33%；表活产品平均价格达7228.73元/吨，同比增长16.81%。
OEM业务增长潜力：公司拓展了液洗OEM业务，预计2022年新增产能将带来业绩增量，成为新的增长点。
成本控制和产能布局：杜库达基地具有成本优势，杭油化10万吨/年新增产能建设接近尾声，中原日化生态产业园25万吨/年油脂化学品产能也在推进中。
研发投入增加：2021年公司研发费用达1.40亿元，同比增长2.07%，并取得多项科研成果，推动产品结构优化和品质提升。

关键信息

财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	112.01	124.89	151.38	169.72
净利润（亿元）	7.96	11.05	13.92	16.63
EPS（元）	1.71	2.13	2.69	3.21
ROE（%）	20	21	21	20
P/E（倍）	11.04	8.75	6.94	5.81
P/B（倍）	2.20	1.86	1.47	1.17
P/S（倍）	0.79	0.77	0.64	0.57
EV/EBITDA（倍）	7.43	5.89	4.15	2.79

营收与利润增长

全年营收增长：43.54%
全年净利润增长：130.92%
第四季度营收增长：18.92%
第四季度净利润增长：1007.41%

成本与费用控制

销售费用率：0.63%（同比下降2.62%）
管理费用率：3.03%（同比下降1.05%）
财务费用率：0.62%（同比下降0.61%）
总费用率：下降明显，费用控制良好。

资产与负债情况

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
资产总计（亿元）	8420	10950	13143	15454
负债总计（亿元）	4050	5406	6179	6793
资产负债率（%）	48	49	47	44

营运能力

总资产周转率：1.33（2021A） → 1.14（2022E） → 1.15（2023E） → 1.10（2024E）
应收账款周转率：14.69（2021H1） → 10.43（2022E）
存货周转率：8.60（2021A） → 10.14（2022E） → 10.20（2023E） → 10.27（2024E）

风险提示

政策落地情况
新产能建设进度不达预期
新产能贡献业绩不达预期
原材料价格波动
环保政策变动
经济大幅下行

总结

赞宇科技在2021年表现出强劲的增长势头，主要得益于油化和表活业务的扩张以及产品价格的上涨。公司通过优化成本结构、灵活采购策略和产能扩张，有效提升了盈利能力和市场竞争力。同时，公司积极拓展OEM业务，有望成为新的业绩增长点。尽管面临一定的风险，但整体来看，公司展现出良好的发展潜力，维持“买入”评级。

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