20220428-国海证券-赞宇科技-002637.SZ-一季报点评_印尼暂停棕榈油出口_杭油化二期达产在即_6页_815kb

赞宇科技（002637）一季报点评总结

核心内容

2022年4月28日，赞宇科技发布2022年第一季度财报，营业收入同比增长14.54%至28.99亿元，但环比下降8.88%；归属于上市公司股东的净利润为1.65亿元，同比下滑9.11%，环比下滑14.14%。尽管一季度业绩承压，但分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望快速增长。

主要观点

1. 业绩波动原因分析

• 营收增长：主要得益于上游原料价格上涨带来的产品价格提升，如杭油化1845#硬脂酸均价同比上涨44.62%。
• 净利润下滑：由于原材料成本大幅上升，导致毛利率同比下滑4.36个百分点，但环比有所回升。
• 费用率变化：销售/管理/财务费用率同比分别变化-0.89/-0.05/-0.14个百分点，环比则分别上升8.51/0.33/0.16个百分点。
• 现金流改善：经营活动现金流净额同比增长123.32%，主要由于收入增长和采购支付票据结算增加。

2. 印尼政策对行业的影响

• DMO政策影响：印尼在2022年一季度实施DMO政策，对杜库达基地的正常生产运营造成一定影响。
• 棕榈油出口暂停：印尼总统宣布自4月28日起暂停棕榈油及相关原料出口，短期造成全球供应短缺，推动棕榈油价格上涨。
• 长期政策趋势：印尼政府有意推动棕榈油下游产业发展，未来可能继续限制原材料出口，从而提升棕榈油价格及衍生品市场景气度。

3. 公司业务优势

• 杜库达基地：位于印尼雅加达保税区，具备棕榈油采购价格优势、便利性优势和生产成本优势。
• 政策契合度：公司业务与印尼推动棕榈油下游产业发展的政策方向一致，未来竞争优势有望进一步增强。

4. 产能扩张与产品结构优化

• 杭油化二期投产：2022年4月14日，杭油化二期项目竣工验收，新增10万吨脂肪酸和油酸产能，其中OPO结构酯具有高附加值。
• 中原日化项目推进：25万吨/年油脂化学品产能项目正在建设中，将推动公司油化业务进一步扩张。
• 产品结构优化：随着新产能的释放，公司产品结构将更加优化，提升其在油脂化工领域的竞争力和市场地位。

关键信息

财务数据概览

• 当前价格：14.28元
• 总市值：6,717.33百万
• 流通市值：5,649.21百万
• 日均成交额：95.69百万
• 近一月换手率：1.35%

盈利预测

风险提示

• 棕榈油价格波动
• 棕榈油关税政策变动
• 宏观经济波动
• 环保与安全生产风险
• 汇率波动
• 进出口贸易风险

投资评级与建议

• 投资评级：买入
• 理由：公司受益于印尼棕榈油政策变化，油化产能持续扩张，产品结构优化，未来业绩增长可期。
• 分析师承诺：分析师均具备证券投资咨询执业资格，研究观点独立、客观，无利益冲突。

结论

综上所述，赞宇科技在2022年第一季度受到印尼DMO政策影响，业绩承压，但随着政策调整及新产能释放，公司未来业绩增长可期。印尼暂停棕榈油出口及推动下游产业发展的政策将对公司产生积极影响，建议投资者关注其长期发展机会。