20251123-招商期货-油脂油料产业周报_整体偏弱_但有分化_41页_3mb

3.1 总体概况

本周油脂油料市场继续分化。国际端：CBOT大豆受中国买盘刺激冲高，后因南美供应预期调整涨幅，呈现震荡态势。国内豆粕周内连续走弱，因近月买船提速及国储轮出预期，明年一季度供应担忧缓解。油脂端：现实弱预期及美国生柴政策压制导致冲高回落，触及新低。后期关注产地棕榈季节性减产及生柴政策；菜系呈现走强趋势，主要逻辑来自国内去库力量，后续逻辑演变依赖于关税政策等变量。国内市场：豆系弱于外盘，压榨利润走低，相对估值不高，但驱动因素减弱。

3.2 板块品种分析

大豆

• 价格：M2601收1126美分/蒲氏耳，周涨幅0.36%，呈现震荡。
• 供给：全球同比小幅减产539万吨，南美新作产量大，但由于水网种植面积调减0.5蒲式耳/英亩，产量环比下调480万蒲，收益率偏低。
• 需求：出口进度低于年度预估值，10月压榨量同比大增14%，累计压榨量同比+4.5%，但港口库容有限，买船采购上升，终端需求开机较好，但进口利润收窄。
• 策略：豆类整体处于震荡格局，关注进出口节奏及南美产量，国内偏空逻辑。

豆粕

• 价格：M2601收3012元/吨，周降幅2.59%，呈现震荡。
• 库存：大豆和豆粕库存同比仍处于高位，10月进口量创同期纪录，买船成功，后续压榨开机和需求提货水平较高。
• 需求：大豆进口维持高位，豆粕库存同比增加，需求整体平稳。
• 策略：弱现实下偏好震荡，供应端主导，需关注MPOB数据及豆类进口节奏。

油脂

• 价格：整体分化，棕榈油领跌。
• 供给：主要产区产量有所增加，但库存需求趋缓，终端消费环比走弱。
• 需求：出口分化，东南亚市场出口表现差异明显，生产国与进口国需求变化剧烈。
• 策略：棕榈强预期，国内增产节奏偏慢，价格变盘敏感时间点在政策落地确认之后。

3.3 投资建议

• 关注美豆种植进度、南美天气、国储动态及进口关税调整；
• 油脂关注印尼棕榈产量、马来西亚出口政策、生柴政策推进进度；
• 菜系需跟进关税对国内进口菜籽油价格的压榨利润传导。