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报告摘要
CMS(HK) 招商证券(香港) 研究总结
核心内容概述
招商证券(香港)于2016年1月18日发布的报告，涵盖了房地产、博彩、银行、科技、虚拟现实等多个行业的研究分析与投资建议，同时提供了市场数据与估值信息。
房地产行业分析
中国宏泰地产 (978 HK)
- 核心观点：预计2016年将加速与母公司合作，参与前海和香港的项目。
- 盈利预测：2016财年核心利润同比增长147%，得益于项目预订显著增加。
- 目标价调整：目标价由HK$2.7下调至HK$1.7，基于母公司NAV下降和人民币贬值影响。
- 当前估值：目前股价较NAV折让57%，认为具有吸引力，维持“买入”评级。
澳门博彩行业分析
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Wynn Macau (1128 HK)：
- 4Q15业绩：报告初步运营数据，调整后物业EBITDA预计在US$156-164mn之间，高于预期。
- 股价影响：初步业绩发布有助于稳定股价，但短期内盈利仍受压力。
- 估值：目前交易于21x FY16E P/E和12x EV/EBITDA，略高于澳门博彩同行，维持“中性”评级，目标价为HK$8.7。
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行业整体表现：
- 4Q15E行业EBITDA环比下降4%，主要受半岛VIP业务下滑和成本上升影响。
- 澳门博彩股整体估值处于18x FY16E P/E和12x EV/EBITDA，部分股票如Melco Crown和Galaxy被视为估值滞后者，值得关注。
银行业分析
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12月数据：
- 新贷款总额为RMB598亿，低于市场预期，主要受银行间贷款下降影响。
- 总社会融资（TSF）为RMB1.82万亿，高于预期，主要由影子银行融资和直接融资改善推动。
- 存款总额小幅下降，M2增速放缓至13.3%。
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结构性改善：
- 企业中长期贷款环比增长163%，显示企业投资意愿有所回升。
- 2016年全年贷款总额达RMB11.7万亿，同比增长19.7%。
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估值与催化剂：
- 当前银行板块估值为0.59x FY16E P/B和4.21x FY16E P/E，低于历史平均水平。
- 潜在催化剂包括货币政策放松、财政政策利好、混合所有制改革进展等。
- 维持“超配”评级，推荐中国银行（3988 HK）。
虚拟现实行业分析
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行业前景：预计2016年VR行业将进入爆炸性增长阶段。
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技术特征：VR具备沉浸性、交互性和想象性，是下一代计算平台。
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市场预期：2016年全球VR设备出货量预计超过500万台，2020年将达3000万台，VR/AR市场规模预计在2020年突破150亿美元。
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推荐公司：
- Shunwang Technology (300113)：在VR生态系统中占据战略位置。
- Liaison Interactive (002280)、Alpha Animation (002292)、Taiya Shoes (002517)：具备行业优势。
- Huawen Media (000793)、Lingnan Landscape (002717)、Xun You Network (300467)、Visual China (000681)：受益于VR行业增长。
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风险提示：市场竞争加剧、硬件销量不及预期、行业标准不统一。
其他行业分析
汽车与零部件
- Brilliance China (1114 HK)：维持“买入”评级，目标价HK$12.5。
- China ZhengTong Auto (1728 HK)：维持“买入”评级，目标价HK$5.48。
- Geely Automobile (175 HK)：维持“买入”评级，目标价HK$4.8。
- Great Wall Motor (2007 HK)：维持“中性”评级，目标价HK$2.7。
油气行业
- Sinopec Oilfield Service (1033 HK)：维持“中性”评级，目标价HK$2.7。
- China Oilfield Services (2883 HK)：维持“中性”评级，目标价HK$8.7。
- Petrochina (857 HK)：维持“买入”评级，目标价HK$8.3。
- CNOOC (883 HK)：维持“买入”评级，目标价HK$10.8。
科技、媒体与电信
- Tencent (700 HK)：维持“买入”评级，目标价HK$174。
- Kingsoft (3888 HK)：维持“买入”评级，目标价HK$27.42。
- 58.com (WUBA US)：维持“买入”评级，目标价US$93。
市场数据与关注点
指数表现
- 恒生指数：收于19520点，下跌1.5%。
- 恒生金融指数：收于27015点，下跌1.6%。
- 恒生地产指数：收于26466点，下跌1.92%。
- 沪深300：收于3118点，下跌3.19%。
- 上证综指：收于2900点，下跌3.55%。
- 台湾加权指数：收于7762点，上涨0.25%。
全球市场数据
- 布伦特原油：价格下跌5.73%至29.11美元。
- COMEX黄金：价格上涨1.4%至1088.6美元。
- LME铝：价格下跌0.67%至1472.5美元。
- LME铜：价格下跌2.04%至4325.5美元。
- BDI：价格下跌2.61%至373.0点。
汇率与利率
- USD/RMB：汇率为6.58，下跌0.09%。
- USD/HKD：汇率为7.8，上涨0.17%。
- EUR/USD：汇率为1.09，上涨0.51%。
- 1Y RMB NDF：价格为6.92，上涨0.16%。
- 3M Libor：利率为0.62%，下跌0.14%。
- 3M Shibor：利率为3.01%，下跌0.63%。
- 10Y US T-Note Yield：利率为2.03%，下跌3.33%。
投资关注点
- 经济数据：重点关注中国城市投资、工业产出、零售销售和GDP数据。
- 其他数据：德国CPI、HICP、ZEW经济情绪指数，美国NAHB住房市场指数、CPI、核心CPI等。
- 建议：寻找估值滞后、不受人民币贬值影响的股票，如Melco Crown和Galaxy。
研究覆盖列表（截至2016年1月18日）
| 公司名称 | 股票代码 | 评级 | 目标价 | 股价 | 12个月涨幅 | 市值（百万美元） | EPS 2015 | EPS 2016E | EPS 2017E | P/E 2015 | P/E 2016E | P/E 2017E |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Brilliance China | 1114 HK | BUY | HK$12.5 | HK$8.0 | 56% | 5,201 | 1.07 | 0.86 | 0.99 | 5.9 | 7.5 | 6.5 |
| China ZhengTong Auto | 1728 HK | BUY | HK$5.48 | HK$2.83 | 94% | 807 | 0.36 | 0.42 | 0.51 | 6.2 | 5.4 | 4.5 |
| Geely Automobile | 175 HK | BUY | HK$4.8 | HK$3.41 | 41% | 3,886 | 0.16 | 0.28 | 0.35 | 16.9 | 9.8 | 7.9 |
| Great Wall Motor | 2007 HK | NEUTRAL | HK$2.7 | HK$2.95 | -8% | 8,596 | 0.65 | 0.50 | 0.56 | 4.5 | 5.9 | 10.9 |
| China Merchants Land | 978 HK | BUY | HK$1.7 | HK$1.11 | 53% | 702 | 0.09 | 0.09 | 0.22 | 9.8 | 9.9 | 4.1 |
总结
- 核心观点：部分股票如中国宏泰地产、中国银行等表现积极，具备增长潜力。
- 主要关注点：市场波动、汇率变化、行业竞争、政策影响等。
- 投资建议：关注估值滞后、受政策利好推动的行业及公司，如虚拟现实、银行、房地产等。
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