20181111-天风证券-亨通光电-600487.SH-短期高增长承压_长期期待流量高增长和5G驱动_4页_1012kb
报告摘要
亨通光电（600487）总结
核心内容
亨通光电在2018年前三季度实现营收241亿元，同比增长26.72%，净利润21.07亿元，同比增长26.1%。尽管第三季度营收和净利润环比略有下降，公司整体仍保持快速增长态势。公司主要得益于光纤光缆量价齐升、海缆业务快速增长以及新增贸易业务收入增长。
主要观点
- 短期业绩承压：受中兴事件影响，运营商库存导致订单执行放缓，叠加三季度资产减值损失增加及财务费用上升，公司业绩增速有所放缓。
- 长期增长潜力：随着运营商库存消化、新一轮光纤集采启动以及5G建设推进，光纤需求有望回升，公司盈利将逐步改善。
- 毛利率与费用率：公司前三季度毛利率保持21.1%，第三季度略有上升至22.03%。费用率同比下降0.57个百分点，其中销售费用率和管理费用率均有所下降，财务费用率因新增债务而上升。
关键信息
业绩表现
- 前三季度营收：241亿元，同比增长26.72%
- 前三季度净利润：21.07亿元，同比增长26.1%
- 第三季度营收：88.3亿元，环比下降1.2%
- 第三季度净利润：9.35亿元，同比增长3.5%
投资建议
- 评级：买入（维持评级）
- 当前价格：16.34元
- 2018-2020年盈利预测：28.1亿元、35.3亿元、45.7亿元
- 2018年PE：11x
业务拓展
- 海缆业务：持续快速增长，成为新业务拓展典范
- 新能源汽车业务：进入收获期，推动业绩增长
- 新技术布局：积极布局硅光、5G射频芯片、物联网光电传感器等，打开未来成长空间
财务预测摘要
| 财务指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 19,307.89 | 25,950.27 | 33,381.81 | 40,371.84 | 46,429.54 |
| 净利润（百万元） | 1,523.13 | 2,235.76 | 2,807.44 | 3,532.85 | 4,572.61 |
| 毛利率 | 21.10% | 20.08% | 21.59% | 21.49% | 21.96% |
| 资产负债率 | 65.60% | 60.81% | 63.29% | 51.72% | 47.90% |
| 流动比率 | 1.27 | 1.39 | 1.50 | 1.73 | 1.94 |
| 速动比率 | 0.90 | 1.05 | 1.21 | 1.30 | 1.50 |
| 每股收益（元） | 0.69 | 1.11 | 1.47 | 1.86 | 2.40 |
| 市盈率（P/E） | 23.63 | 14.75 | 11.08 | 8.80 | 6.80 |
| 市净率（P/B） | 5.32 | 3.01 | 2.34 | 1.89 | 1.51 |
| EV/EBITDA | 11.61 | 19.61 | 7.35 | 6.49 | 4.23 |
风险提示
- 运营商光纤集采低于预期
- 5G产业推进滞后
- 光纤价格下降
投资评级声明
| 类别 | 说明 | 评级 | 体系 |
|---|---|---|---|
| 股票投资评级 | 自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅 | 买入 | 预期股价相对收益20%以上 |
| 行业投资评级 | 自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅 | 强于大市 | 预期行业指数涨幅5%以上 |
作者信息
- 王奕红：分析师，SAC执业证书编号：S1110517090004，邮箱：wangyihong@tfzq.com
- 唐海清：分析师，SAC执业证书编号：S1110517030002，邮箱：tanghaiqing@tfzq.com
- 容志能：分析师，SAC执业证书编号：S1110517100003，邮箱：rongzhineng@tfzq.com
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