20160824-第一创业-信用产品周报_谨防被动去杠杆风险_12页_863kb

固定收益证券信用产品周报总结

核心内容

本报告为第一创业证券研究所发布的信用产品周报，主要分析了2016年8月第三周利率债与信用债市场走势，同时对市场情绪、流动性风险以及债市去杠杆趋势进行了评估。

主要观点

• 利率债市场：整体维持牛市行情，但情绪明显走弱。10Y和7Y国债收益率分别上行3BP和5BP至2.7%和2.72%，国开债收益率也有所上行，收益率曲线陡峭化趋势明显。超长期利率债如15Y、20Y国债收益率回调，但30Y国债收益率下降25BP至3.27%。
• 信用债市场：短融发行量增加4%至844亿元，中票发行量增加5%至368亿元。AA级信用利差继续压缩，AAA级短融收益率下行，但5Y中票收益率上行。AA级中低等级券种表现优于AAA级，收益率下行速度放缓，部分行业如资本货物的发行成本上升。
• 企业债市场：8月第三周共发行10只企业债，合计123亿元，净融资额为73亿元。AAA级企业债收益率有所变化，部分城投债收益率下行速度放缓，个别债项评级调低，如贵州赤天化集团、嘉峪关市城投公司。
• 公司债市场：共发行25只公司债，合计367亿元，房地产行业发行利率上升，材料行业发行成本增加。公司债成交活跃度有所下降，但部分债券如恒大、富力等成交活跃。
• 流动性风险：市场流动性趋紧，外汇占款连续9个月环比减少，财政存款增加，超储率约1.2%。若央行不放钱，流动性风险可能加剧，需警惕被动去杠杆风险。

关键信息

利率债市场

• 银行间流动性：较为稳定。
• 交易所回购利率：显著上升，GC001上行30.6BP至2.85%。
• 国债收益率：10Y、7Y分别上行3BP、5BP至2.7%和2.72%。
• 国开债收益率：10Y、7Y分别上行5.7BP、5BP至3.07%和5.01%。
• 超长期利率债：收益率有所回调，但30Y国债收益率下降25BP至3.27%。

信用债市场

• 短融发行量：增加4%至844亿元，净融资额为265亿元。
• 中票发行量：增加5%至368亿元，净融资额为196亿元。
• AAA级短融收益率：1Y下行2.5BP至2.68%。
• AA级短融收益率：1Y、3Y、5Y分别下行3.5BP、9.1BP和2.8BP至3.0%、3.33%和3.67%。
• 信用利差：AA级信用利差继续压缩，3Y、5Y利差明显收窄。

企业债市场

• 发行情况：共发行10只企业债，合计123亿元，净融资额为73亿元。
• 发行利率：7年期AA级企业债发行利率为3.7%~4.6%。
• 认购倍数：最高为4.0182，最低为1.0000。
• 债项评级调低：贵州赤天化集团、嘉峪关市城投公司等主体评级或债项评级调低。

公司债市场

• 发行情况：共发行25只公司债，合计367亿元，净融资额为351亿元。
• 发行利率：房地产行业发行利率上升，材料行业发行成本增加。
• 成交活跃度：整体下降，但部分债券如恒大、富力成交活跃。

流动性风险

• 流动性趋紧：外汇占款连续9个月环比减少，财政存款增加，超储率约1.2%。
• 去杠杆压力：市场逐步意识到加杠杆风险，需警惕被动去杠杆引发的流动性风险。
• 资金端：银行间流动性稳定，但交易所回购利率抬升，公司债成交活跃度降低。

市场趋势与建议

• 利率债：收益率曲线陡峭化，需关注长端利率上升对市场的影响。
• 信用债：AA级信用利差压缩，需关注中低等级券种表现，警惕流动性风险。
• 企业债：发行规模增加，但认购倍数下降，需关注发行成本和评级变化。
• 公司债：发行量减少，需关注房地产和材料行业发行利率变化。
• 去杠杆：市场情绪走弱，需警惕被动去杠杆风险，关注流动性变化对债市的影响。

结论

整体来看，利率债与信用债市场维持牛市，但情绪明显走弱。收益率曲线陡峭化趋势明显，需关注流动性风险。市场逐步意识到加杠杆风险，需警惕被动去杠杆带来的影响。投资者应关注市场变化，合理配置资金，防范潜在风险。