20220110-太平洋-固定收益周报2022年第1期_纯债短期调整概率高_1月转债增配银行与消费_17页_1mb

纯债短期调整概率高，1月转债增配银行与消费

核心内容

本报告为太平洋证券2022年第1期固定收益周报，分析了1月3日至1月9日期间利率债、信用债、权益及可转债市场的表现，并对市场走势及投资策略进行了展望。

主要观点

• 纯债市场短期调整概率高：利率债收益率上升，市场面临调整压力，但长期乐观逻辑未变，调整提供了更好的配置机会。
• 转债市场策略调整：建议1月增配银行与消费类可转债，以应对利率债调整及宽信用预期提升。
• 流动性宽松与央行操作：银行间市场流动性宽松，R007下降，但央行净回笼6600亿，市场面临资金缺口。
• 信用利差收窄：短期限信用利差处于历史低位，长期限仍较高，债底保护有所增强。
• 美联储缩表预期超预期：12月会议释放缩表信号，对全球资本市场产生冲击，可能影响国内债市。

关键信息

二级市场表现

• 利率债下跌：国债期货下跌，5年期和10年期合约分别下跌0.22%和0.32%。
• 信用债收益率略微下降：3年期AA中票收益率下降0.25BP，信用利差收窄。
• 权益与转债下跌：A股整体下跌，wind全A周跌幅2.61%；中证转债指数下跌0.36%。
• 消费行业表现较好：家电、房地产等消费类行业涨幅靠前，新能源与军工跌幅较大。
• 转债估值下降：股性标的转股溢价率下降，债性标的债底保护提升；100以下低价券消失。

一级市场动态

• 利率债供给反弹：本周利率债净融资额为401.60亿元，招投标全场倍数增长。
• 转债上市与待发行：珀莱转债与回盛转债上市，隆22转债与博瑞转债待发行。
• 转债价格分布：100以下低价券消失，100至110之间的低价券有13只，占比3%；130以上的高价券占比50%，其中150以上有101只。

银行间流动性

• 流动性宽松：月初R007降至2.13%，较上周下降189.45BP。
• 央行净回笼：逆回购投放400亿，到期回笼7000亿，净回笼6600亿。

美联储缩表预期

• 缩表与货币政策正常化：美联储12月会议释放缩表信号，对全球资本市场产生冲击。
• 地产并购贷款政策：地产并购贷款不纳入三条红线，提升宽信用预期，有助于缓解房企资金链压力。

后市展望

• 纯债调整：短期纯债面临调整压力，建议降低杠杆水平，缩短久期。
• 转债配置建议：1月建议增配银行与消费类转债，如精达转债、天合转债、核能转债、鹏辉转债、三角转债、利德转债、联创转债、张行转债、杭银转债、无锡转债、傲农转债、好客转债、洽洽转债、大参转债与奇正转债。

风险提示

• 海外流动性收紧：对新兴市场可能产生冲击。
• 逆周期政策低于预期：可能影响市场情绪。
• 经济表现低于预期：可能导致市场下跌。
• 通胀超预期：可能推动加息预期，影响债券市场。

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 公司评级：买入、增持、持有、减持。

附录

• 销售团队联系方式：包含全国、华北、华东、华南各区域销售团队成员的职务、姓名、手机及邮箱。
• 研究院信息：位于中国北京，地址为北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座。
• 重要声明：报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性，仅供参考，不构成投资建议。