医药行业深度研究：2024Q1业绩迎来拐点，板块盈利能力出现修复-240514-太平洋证券-21页_913kb

医药板块仿制药业绩拐点及盈利能力修复分析

核心结论

2024年第一季度，仿制药板块迎来业绩拐点，盈利能力逐步修复，估值处于历史低位，行业集中度高。分销费用下降，集采政策优化推动板块复苏。

业绩数据表现

• 2023年：制药板块营业收入3652亿元，同比增长279%；归母净利润310亿元，同比下降322%；扣非归母净利润253亿元，同比增长176%。
• 2024Q1：营业收入94353亿元，同比增长0.08%；归母净利润10284亿元，同比增长185%；扣非归母净利润9787亿元，同比增长717%。
• 毛利率与净利率：2024Q1毛利率5.072%（环比下降0.58个百分点），净利率1.249%（环比提升0.60个百分点），盈利能力改善。

政策影响与行业结构

• 集采逐步优化，降价幅度收窄，毛利率边际影响减弱；企业积极拓展仿制药国际化与创新转型。
• 行业集中度高：2023年TOP10公司营收贡献57%，利润贡献69%，集中度持续提升。
• 板块估值PE分位数（近十年）为12%，处于历史低位，估值修复预期增强。

投资推荐

• 重点关注公司：
  1. 福元医药（601089）：产品丰富，院外市场拓展潜力大。
  2. 京新药业（002020）：产能升级与创新驱动业绩增长。
  3. 三生制药（1530HK）：生物制药领先，创新布局多元。
  4. 亿帆医药（002019）：结构转型与国际化推进。

风险提示

• 行业政策变动、药品降价压力、竞争加剧及研发上市不及预期。