20160627-安信证券-银行行业中期策略_2016年的银行故事_16页_758kb

2016年银行行业分析总结

核心内容概述

2016年上半年，银行股在整体市场下行的背景下表现相对稳健，但绝对收益鲜见。银行板块内部表现分化，城商行表现较为突出，而五大行则在近期有所反超。行业面临多重挑战，包括M2增速放缓、信贷类资产占比下降、净息差缩窄、信用风险上升以及存款流失等。同时，银行也在积极寻求突围路径，包括综合化经营、中间业务拓展、消费金融发展、债转股、不良资产证券化等。

主要观点

相对收益与绝对收益

• 相对收益明显：银行股在2016年上半年相较上证指数有5%-10%的相对收益，主要得益于经营稳健和流动性好。
• 绝对收益表现不佳：银行股板块基本面尚未出现根本性好转，整体绝对收益表现低迷。

内部表现分化

• 城商行表现亮眼：上半年城商行股表现优于五大行和股份制银行，南京银行、北京银行、宁波银行等排名靠前。
• 国有银行近期反超：随着政策调整，国有银行的表现逐渐优于股份制银行。

周期性挑战

• M2增速放缓：未来央行货币政策趋于稳健，M2增速进入平稳期，银行资产高速增长模式或将结束。
• 信贷占比下降：银行逐步从传统信贷业务向多元化业务转型。
• 净息差缩窄：低利率时代使银行净息差持续下降，收入结构面临调整。
• 财富管理崛起：银行理财业务快速增长，未来在资产管理领域的作用将更加重要。
• 信用风险上升：宏观经济下行和产能过剩导致企业债务负担加重，不良率持续上升。

面临的困境

• 存款流失加剧：居民财富配置转向理财产品，存款增速持续下滑，负债管理难度增加。
• 不良率持续上升：经济周期底部和利率市场化推动不良率上升，银行需应对资产质量恶化。
• 净利润增速趋缓：净息差缩窄和不良率上升双重压力下，银行净利润增速接近零。

突围策略

总体思路：开源节流

• “开源”：发展大零售、大投行、大资管业务，拓展中间业务。
• “节流”：控制成本与资本消耗，提高经营效率。

重点突围方向

• 消费金融：受益于城镇化和互联网金融发展，消费金融业务潜力巨大。
• 投贷联动：通过股权投资与债权贷款结合，降低对利息收入的依赖。
• 债转股：聚焦高杠杆、高财务成本企业，通过市场化手段改善资产质量。
• 不良资产证券化：提高不良资产处置效率，实现专业化管理。
• 综合金融布局：通过获取多种金融牌照，推动集团协同，实现多元化发展。

估值与风险

当前估值

• 低估值不等于估值底：银行股市净率处于历史低位，但需关注基本面风险。
• 估值需关注转型和风险：转型成功与否和行业风险溢价是影响估值的关键因素。

风险提示

• 宏观经济下行：影响企业经营和银行资产质量。
• 转型进程缓慢：可能影响银行盈利能力。
• 信用风险上升：不良率可能进一步上升，对银行利润构成压力。

重点个股

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市-A：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间；
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

风险提示

• 宏观经济下行：可能进一步影响企业经营状况和银行资产质量。
• 转型进程缓慢：银行向多元化业务转型面临挑战。
• 信用风险上升：企业债务违约事件频发，不良率可能继续上升。

总结

2016年银行行业在宏观经济调整和政策变革的背景下，面临诸多挑战，但也在积极寻求转型与突破。城商行表现优于其他类型银行，银行股估值处于历史低位，但需警惕估值底的幻觉。银行需通过发展中间业务、消费金融、债转股等手段实现盈利增长，同时加强风险管理和资产质量改善。重点个股如南京银行、宁波银行、招商银行、浦发银行具有较好的增长潜力，但需关注宏观经济和转型进程带来的不确定性。