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中小盘股一季报业绩反弹，解禁潮迎大考

核心内容

本报告分析了2012年年报及2013年一季度中小市值股票的财务表现，并结合市场走势与投资策略，为投资者提供参考。重点指出中小盘股在一季度的业绩反弹趋势，以及未来两个月解禁潮对市场的潜在影响。

主要观点

• 市场走势分化：4月份A股市场继续呈现分化格局，小盘股表现优于大盘股，创业板尤为突出，涨幅达2.6%，而沪深300指数下跌1.9%。
• 行业表现差异：仅4个行业上涨，其中家电行业涨幅最大，达5.78%。而餐饮旅游、化工、有色金属等板块受经济不振影响跌幅较大。
• 个股行情：4月份个股行情主要由“高送转”概念带动，部分个股因季报业绩不佳而大幅下跌。
• 财务数据改善：2012年全年及2013年一季度，中小板与创业板营收保持稳定回升，盈利水平也逐步改善。
• ROE与杜邦分析：小盘股ROE仍处于下降通道，但1季度跌幅较之前有所收窄，销售净利率的环比改善是主要因素。
• 三费与毛利变化：创业板毛利率表现优于三费变动，带动销售净利率环比上升。中小板三费相对稳定。
• 现金流改善：尽管应收账款周转率下降，但经营性现金流净额占比营业收入情况改善，显示收入质量有所提升。
• 解禁风险加剧：5、6月份中小板、创业板将迎来全年解禁高峰，解禁金额达69亿，参考市值1380亿元，占全年解禁总额的15.6%，风险不容忽视。
• 投资策略建议：建议投资者审慎对待小盘股，回避有解禁风险的个股，关注中报预增机会，继续看好雪迪龙、思源电气、利源铝业等成长股，新推荐华帝股份与同方国芯。

关键信息

财务表现

• 营收情况：
  • 创业板2012年4季度营收同比增速达22.6%，2013年1季度为19.2%。
  • 中小板2012年4季度营收同比增速为14.5%，2013年1季度为16.4%。
• 盈利情况：
  • 主板剔除金融股后，1季度净利润同比增速从-17.6%上升至6.2%。
  • 中小板剔除金融股后，1季度净利润同比增速从-11.1%上升至3.5%。
  • 创业板净利润同比增速从-16.5%大幅缩窄至-2.4%。
• ROE：
  • 中小板与创业板1季度ROE分别为2.0%和1.5%，处于历史低点，但跌幅较前两年有所收窄。
  • 销售净利率的环比改善是ROE跌幅收窄的主要原因。
• 毛利率与三费：
  • 创业板毛利率分别为33.9%和34.3%，优于三费变动。
  • 中小板毛利率分别为21.7%和21.2%，三费相对稳定。
• 现金流：
  • 经营性现金流净额占比营业收入情况优于历史同期，显示收入质量改善。
  • 应收账款周转率仍在下降，但整体趋势向好。

投资策略

• 市场环境：4月PMI数据不振，出口数据向好，但经济仍处弱复苏阶段，结构性机会为主。
• 小盘股风险：
  • 小盘股估值上行，持续超越大盘难度加大。
  • 5、6月份解禁潮将对市场构成压力，需警惕潜在减持风险。
• 推荐标的：
  • 雪迪龙：成长性良好，13年EPS预计为1.02元，PE为31.96。
  • 思源电气：EPS从0.56元增至0.75元，PE从30.10降至22.61。
  • 利源铝业：EPS从0.60元增至0.83元，PE从23.63降至16.98。
  • 华帝股份：厨电领域整合顺利，协同效应显现。
  • 同方国芯：通过银联检测，有望获得供货认证，金融IC卡市场前景广阔。

附录：推荐股票池

投资评级说明

重要声明

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