20140903-申万宏源-中小盘股2014年中报业绩回顾_中小盘业绩攀升_关注业绩增速环比提升_估值合理的公司_15页_684kb

中小盘股2014年中报业绩总结

核心内容

2014年中报显示，中小盘股整体收入同比增长14.1%，净利润同比增长8.31%。其中，中小板收入和净利润同比增速分别为12.75%和6.77%，创业板收入和净利润同比增速分别为24.29%和14.64%。创业板利润增速同比提升，而中小板略有下降，表明板块间表现差异明显。

主要观点

• 业绩回升：2014年中报业绩较一季度有所回升，但下半年经济下行风险依然存在。
• 业绩分化：中小盘股业绩两极分化严重，需对个股进行精挑细选。
• 现金流改善：中小盘股整体经营净现金流同比增长64%，但创业板现金流同比减少51%，显示板块间现金流状况差异显著。
• ROE提升：中小板和创业板ROE接近历史最高水平，主要得益于杠杆比率的增加，但销售净利率和总资产周转率近年来持续下滑，需警惕其变动趋势。
• 投资策略：建议关注业绩增速逐季上升、估值合理的公司，尤其是那些在二季度业绩增长显著且预测市盈率较低的公司。

关键信息

1. 中小盘股2014年中报业绩概览

• 收入增长：中小盘股2014年中报收入同比增长14.1%。
• 净利润增长：中小盘股2014年中报净利润同比增长8.31%。
• 板块差异：
  • 中小板收入增长12.75%，净利润增长6.77%。
  • 创业板收入增长24.29%，净利润增长14.64%。
• 业绩分布：
  • 中小板：63%公司实现正增长，37%公司业绩下滑。
  • 创业板：63%公司实现正增长，36%公司业绩下滑。

2. ROE分析

• ROE提升：中小板和创业板ROE分别达到2.54%和2.21%，接近历史最高水平。
• ROE提升原因：主要由于杠杆比率的增加，而非销售净利率或总资产周转率的提升。
• 杜邦分析：销售净利率和总资产周转率近年来持续下滑，需关注其变动趋势。

3. 毛利率与期间费用率

• 毛利率：中小板和创业板毛利率分别为21.29%和33.25%，环比基本持平。
• 期间费用率：中小板三项费用率下降至13.34%，创业板三项费用率略有变动，财务费用率轻微上升。

4. 现金流状况

• 整体改善：中小盘股整体经营净现金流同比增长64%。
• 板块差异：
  • 中小板经营现金流量净额同比增长88%，达到474.55亿元。
  • 创业板经营现金流量净额同比减少51%，仅为25.49亿元。
• 现金流占比：中小板经营活动产生的现金流量净额占营业收入比为9%，创业板为3%。

5. 三季报业绩预告分析

• 披露情况：
  • 中小板：710家公司披露三季报业绩预告，占比100%。
  • 创业板：57家公司披露三季报业绩预告，占比14.7%。
• 业绩变化：
  • 中小板中，227家公司预告三季报业绩负增长，占比38%。
  • 290家公司预告三季报业绩增长大于等于20%，占比41%。
• 业绩改善趋势：建议关注业绩增速环比提升且估值合理的公司。

6. 推荐标的

• 推荐公司：宁波华翔、新北洋、康力电梯、金风科技、万丰奥威、尤夫股份、金达威、雪迪龙、百润股份、回天新材、聚飞光电、青松股份、易华录。
• 推荐理由：
  • 业绩增长显著。
  • 预测市盈率在50倍以下。
  • 估值较低，具备成长潜力。

投资思路

• 关注业绩改善趋势：在经济下行风险较大的背景下，优先选择业绩确定性高、未来业绩环比改善预期明显的公司。
• 估值合理：建议选择预测市盈率较低的公司，以提高投资的安全边际。
• 行业分析：综合考虑行业发展趋势，推荐高壁垒、具备持续变现能力的公司，如视觉中国、新世纪、光一科技、迪森股份、洲明科技、国中水务、新纶科技、康得新。

风险提示

• 经济下行风险：下半年经济下行风险较大，可能影响中小公司业绩。
• 业绩分化：中小盘股业绩分化严重，需对个股进行深入分析。
• 现金流波动：创业板现金流状况较差，需关注其经营风险。
• 投资决策：投资决策应结合个人实际情况，如持仓结构等，不应仅依赖投资评级。

法律声明

• 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司客户使用。
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• 本报告不构成对任何人的投资建议，市场有风险，投资需谨慎。