20160320-兴业证券-快递专题研究之二：行业历史及格局_1mb

中国快递行业研究报告总结

核心内容

中国快递行业自20世纪80年代起步以来，经历了多个发展阶段，从政策壁垒逐渐放开，到电商的爆发式增长，最终形成了多元化的市场格局。加入WTO是推动中国快递行业市场化的重要转折点，促使行业开放、竞争加剧，并催生了民营快递的快速发展。

主要观点

• 政策与市场开放：中国加入WTO后，快递行业逐步开放，外资企业进入中国市场，但因政策限制和成本问题逐渐退出。
• 电商驱动增长：电商的兴起是推动中国快递行业快速发展的关键因素，特别是淘宝、天猫等平台带动了快递业务量的爆发增长。
• 模式差异与竞争格局：中国快递行业形成了不同的阵营，包括直营制、加盟制、电商定制化服务等，各企业根据自身特点在市场中占据不同的位置。
• 外资的退出与本土企业的崛起：外资快递企业因政策和价格劣势，逐渐退出中国国内市场，而本土企业如三通一达、顺丰等则在电商和高端市场占据主导地位。

关键信息

一、中国快递的发展历程

1. 兴起阶段（国有企业为主）：1985年，中国邮政速递公司（EMS）成立，成为国内第一家专业快递企业。国际快递巨头如DHL、FedEx等通过代理协议进入中国市场。
2. 发展阶段（国企与民企并存）：1993年，申通、顺丰等民营快递企业相继成立，填补了EMS在时效性服务上的不足。
3. 转型阶段（快递产业对外开放）：2001年中国加入WTO后，快递行业逐步开放，外资快递企业加快布局，但因政策限制和成本问题逐渐退出。
4. 爆发阶段（电商推动）：2005年后，淘宝兴起，推动了快递行业与电商的深度融合，形成了以三通一达为代表的电商快递巨头。

二、加盟制快递代表——桐庐系快递发展历程

• 桐庐系快递关系：以三通一达为代表的桐庐系快递公司之间存在复杂的关联关系，如申通与天天快递的合并。
• 淘宝推动变革：淘宝与圆通等企业合作，推动了快递流程制度化和规范化，加速了民营快递的发展。
• 价格战与同质化竞争：由于电商件对价格敏感，三通一达之间展开了激烈的价格战，业务量和价格均显著下降。
• 细微差别：尽管三通一达的商业模式相似，但他们在直营比例、管理层结构等方面仍存在差异。

三、直营制快递代表——顺丰发展历程

• 发展历程：顺丰从1993年成立，早期采用加盟制，后通过产权回购转型为直营模式，逐步建立全国性网络。
• 业务扩展：顺丰不仅在快递领域深耕，还积极拓展电商、航空、国际物流等业务。
• 规模与布局：截至2015年，顺丰拥有34万员工、12260多个网点，以及27架自有货机，网络覆盖全国。

四、外资快递在中国的发展与退出

• 早期合作模式：加入WTO前，外资快递与中外运签订代理协议，通过合资公司进入中国市场。
• 独立经营与扩张：加入WTO后，外资快递逐步实现独立经营，但因政策限制和成本问题难以维持竞争力。
• 政策限制：2009年新《邮政法》规定外资不得经营信件业务，导致外资快递失去传统优势。
• 价格劣势：电商件对价格敏感，而外资快递因运营成本高，难以参与激烈的价格战。

五、快递行业几大阵营

• 电商快递第一梯队：三通一达（申通、圆通、中通、韵达）占据国内电商快递市场的90%份额。
• 商务快递市场：顺丰凭借直营模式和高端服务成为商务快递市场的主要玩家。
• 政府与央企垄断：EMS依托邮政系统，在政府文件、央企文件递送等领域形成垄断。
• 国际快递市场：主要由国际三大巨头（DHL、FedEx、UPS）垄断，其中DHL市场份额最高。
• 其他参与者：包括地方性快递公司、电商自建物流、快运公司等。

投资建议

• 重点公司推荐：

  • 外运发展：15E市盈率0.99，16E市盈率1.13，评级为“买入”。
  • 艾迪西、大杨创世：未评级。

• 行业评级：推荐（相对表现优于市场）。

结论

电商是快递行业发展的基石和未来的关键变量，其崛起推动了快递行业的快速扩张和模式创新。未来快递行业的发展与电商趋势紧密相关，因此，关注电商行业动态对研究快递行业至关重要。