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PPI 降幅显著收敛，后续仍将震荡偏强

核心内容概述

2021年11月，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.5%，环比上涨0.5%。整体来看，PPI同比降幅显著收敛，显示工业品价格已触底，未来半年工业品通胀趋势逐渐显现。同时，12月PPI预计仍将维持震荡偏强的运行态势。

主要观点与关键信息

1. PPI走势分析

• 同比降幅收敛：11月PPI同比降幅为1.5%，较上月明显收窄，表明工业品价格已进入底部反弹阶段。
• 分行业表现：
  • 生产资料端：PPI同比降1.8%，跌幅较上月收窄0.9个百分点。
  • 生活资料端：PPI同比降0.8%，跌幅较上月扩大0.3个百分点。
• 行业涨幅变化：
  • 有18个主要行业PPI同比涨幅较上月扩大，5个持平，7个下滑。
  • 环比涨幅扩大行业有19个，持平6个，下滑5个。
• 盈利预期：工业品相关行业盈利能力有望温和回暖，商品价格反弹趋势明显。

2. PPI强弱排序

11月商品相关行业PPI强弱排序如下：

• 有色商品 > 黑色商品 = 农产品 > 能化商品

• 黑色商品：

  • 黑色金属矿采选业：PPI同比增12.5%，较上月上升1.8个百分点。
  • 黑色金属冶炼和压延加工业：PPI同比增2.0%，反弹明显。
  • 煤炭开采和洗选业：PPI同比降2.9%，跌幅有所收窄。

• 有色商品：

  • 有色金属矿采选业：PPI同比增6.9%，继续强势。
  • 有色金属冶炼和压延加工业：PPI同比增4.1%。

• 农产品：

  • 农副食品加工业：PPI同比增0.8%，涨幅较上月继续萎缩。

• 能化商品：

  • 纺织服装、服饰业：PPI同比降1.6%。
  • 橡胶和塑料制品业：PPI同比降1.9%。
  • 石油和天然气开采业、石油&煤炭及其他燃料加工业、化学纤维制造业、纺织业、化学原料和化学制品制造业：PPI同比分别降29.8%、16.3%、10.4%、4.7%、3.0%，整体表现低迷。

3. 12月PPI展望

• 短期影响：海外宏观风险上升，包括美国政治交接不畅、经济刺激方案受阻、疫情持续，以及英国脱欧风险等，可能对消费复苏预期造成扰动。
• 国内因素：四川疫情扩散风险上升，企业信用违约事件频发，国内通缩压力加剧，但经济复苏基础仍较强。
• 商品价格预期：
  • 能化商品：受国际油价回调影响，短期价格或震荡调整。
  • 有色商品：全球库存进入降库末期，未来几周或开始累库，价格有望震荡偏强。
  • 黑色商品：下游建筑活动进入淡季转换期，但水泥出货和建材成交仍处高位，挖掘机销量大增，预计黑色商品价格震荡偏强。
• 政策环境：央行已结束大水漫灌式宽松，但未来仍可能维持适度宽松政策，以支持经济复苏。

结论

综合来看，12月PPI将维持震荡偏强格局，工业品通胀趋势已显现，未来半年有望持续回暖。国内经济复苏基础稳固，政策仍将保持适度宽松，为商品价格提供支撑。