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疫后PPI增速首度转正，7月底前将延续升势

核心内容

2021年1月，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨0.3%，环比上涨1.0%，标志着PPI在疫情后首次转正。这表明工业品价格已从底部反弹，整体通胀趋势初步形成，预计在7月底前将持续上行。

主要观点

• PPI触底反弹：1月PPI同比涨幅较上月扩大1.0个百分点，显示工业品价格已结束下跌趋势，开始回暖。
• 行业分化明显：不同行业PPI涨幅差异显著，黑色、有色、农产品行业表现较好，而能化品行业仍处低迷。
• 政策环境支持：央行强调宏观政策的“连续性、稳定性、可持续性”，避免“急转弯”，宽松政策将延续，有利于工业品价格走势。
• 季节性淡季影响：2月为国内工业品需求淡季，预计PPI将高位震荡，但随着建筑旺季到来，价格有望逐步回升。

关键信息

1. PPI整体走势

• 同比上涨：1月PPI同比上涨0.3%，为疫情后首次转正。
• 环比上涨：环比上涨1.0%，显示价格持续回升。
• 行业表现：
  • 生产资料端：PPI同比上涨0.5%，涨幅扩大。
  • 生活资料端：PPI同比下降0.2%，跌幅收窄。

2. 分行业PPI表现

• 黑色商品：表现最强，PPI同比增22.2%，黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业分别上涨9.9%和9.1%。
• 有色商品：继续保持强势，PPI同比分别上涨9.7%和8.9%。
• 农产品：农副食品加工业PPI同比增4.4%，涨幅小幅反弹。
• 能化品：化学原料和化学制品制造业同比增1.2%，橡胶和塑料制品业、纺织服装和服饰业表现坚挺，但石油和天然气开采业、石油&煤炭及其他燃料加工业、化学纤维制造业、纺织业仍低迷。

3. 未来展望

• 2月PPI走势：受季节性淡季和全球宏观环境影响，预计PPI将维持高位震荡。
• 二季度预期：随着建筑旺季来临，黑色建材价格有望反弹，需关注节后价格低点带来的机会。
• 政策支持：央行和财政部将在春节后加大流动性投放，有利于工业品估值提升，政策宽松趋势将延续。

政策背景

• 宏观政策导向：央行强调保持政策的“连续性、稳定性、可持续性”，避免政策突然收紧。
• 财政与信贷支持：定向宽财政、注重信贷向实体经济传导，成为后续政策重点。
• 全球经济复苏：海外疫情趋缓、疫苗接种加速、经济核心指标上行，与国内经济共振，有利于工业品价格整体上涨。

投资建议

• 关注旺季合约：建议投资者在价格低点时逢低做多，特别是在建筑旺季来临前。
• 行业配置建议：优先考虑黑色、有色、农产品等表现较强的行业，谨慎对待能化品行业。

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