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PPI 降幅显著收敛，后续转正指日可待

核心内容

2021年12月，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降0.4%，环比上涨1.1%，显示工业品价格已触底并开始回暖。整体来看，PPI同比降幅显著收敛，预示工业品通胀趋势正在形成，后续转正的可能性较大。

主要观点

1. PPI同比降幅收窄，通胀趋势显现

• 生产资料端：PPI同比降幅为0.5%，较上月收窄1.1个百分点。
• 生活资料端：PPI同比降幅为0.4%，较上月收窄0.4个百分点。
• 行业表现：30个主要行业中，20个行业PPI同比涨幅扩大，6个持平，4个下滑；16个行业环比涨幅扩大，6个持平，8个下滑。
• 盈利预期：工业品价格触底，行业盈利能力有望持续回暖。
• 预测：根据先导指标，预计2022年5月PPI将持续反弹，春节后或创出新高。

2. PPI行业强弱排序

• 最强：有色商品（含矿采选和冶炼加工业，同比分别增长8.6%和8.3%）与黑色商品（黑色金属矿采选业同比增17.8%，黑色金属冶炼和压延加工业同比增5.0%，煤炭开采和洗选业同比增1.3%）。
• 次强：农产品（农副食品加工业同比增2.4%）。
• 较弱：能化商品（化学原料和化学制品制造业同比持平，橡胶和塑料制品业、纺织服装和服饰业同比分别下降1.0%和1.5%；石油和天然气开采业、石油&煤炭及其他燃料加工业、化学纤维制造业、纺织业仍处于低迷状态）。

3. 1月PPI或高位震荡

• 短期因素：全球疫情风险上升，国际油价或高位震荡；全球有色金属库存进入累库阶段，可能加速。
• 国内因素：1月为工业品季节性淡季，下游施工活动减少，房建和基建项目施工量环比下降。
• 政策环境：央行已结束大水漫灌式宽松，但为应对CPI通缩压力和确保经济开门红，仍将维持适度宽松政策，货币投放量或增加。
• 政策导向：宏观政策保持“连续性、稳定性、可持续性”，定向宽财政、强化信贷向实体经济传导仍是重点。
• 趋势判断：预计1月PPI将维持高位震荡格局，工业品价格整体仍具备上行空间。

关键信息

• 12月PPI同比降幅显著收窄，环比上涨，显示工业品价格触底回暖。
• 有色和黑色商品行业表现强劲，农产品次之，能化商品仍偏弱。
• 疫情风险与季节性淡季可能抑制短期价格走势，但政策支持与库存积累将推动PPI反弹。
• 1月PPI预计高位震荡，全年工业品通胀趋势向上。

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