20180823-国金证券-金智科技-002090.SZ-模块化变电站进军海上风电_下半年业绩有望环比改善_4页_1mb

报告摘要

金智科技 (002090.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容

金智科技（002090.SZ）近期获得增持评级，主要基于其在模块化变电站及配网自动化领域的持续发展和市场拓展。公司2018年半年报显示，收入和归母净利分别为7.69亿元和0.59亿元，同比分别下降38.72%和24.01%。尽管整体收入下降，但扣除达茂旗风电EPC项目影响后，公司收入实现同比增长22.8%。同时，公司毛利率提升至26.7%，业务结构优化使得盈利能力增强。

主要观点

业绩表现：2018年上半年业绩受EPC项目确认节奏影响，但剔除该影响后，公司实现稳定增长，毛利率显著提升。
配网自动化业务增长：公司在配网自动化领域表现突出，2018年H1配网自动化营收同比增长148.69%，并中标多个国家电网项目，显示其在该领域的竞争力。
模块化变电站拓展：公司积极拓展模块化变电站业务，尤其在海上风电领域取得进展，中标莆田220kV海上风电升压站项目，预计对全年业绩产生积极影响。
智慧城市业务推进：公司中标两批“雪亮工程”项目，累计金额达37053.05万元，表明其在智慧城市建设方面持续发力，并成立专门事业部以加强技术储备和业务拓展。
盈利预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.55亿、1.91亿和2.52亿元，EPS分别为0.65元、0.80元和1.06元，三年复合增长率约为18%。
投资建议：分析师建议增持，认为公司未来6-12个月内股价有望上涨5%-15%。

关键信息

市场数据

当前股价：13.89元
总市值：3,303.08百万元
年内股价最高最低：25.36元 / 13.05元
沪深300指数：3307.96
中小板综：8667.28

财务表现

每股收益：2018E为0.652元，2020E为1.059元
每股净资产：2018E为5.521元，2020E为7.167元
净利润增长率：2017年为40.57%，2020E为32.06%
净资产收益率：2020E为14.77%

业务拓展

配网自动化：受益于国家电网政策，配网自动化业务增长显著，毛利率保持较高水平。
海上风电项目：首次中标莆田220kV海上风电升压站项目，计划2018年交货，有望提升全年业务规模和毛利率。
“雪亮工程”项目：中标两批共计37053.05万元，积累技术和市场经验，增强品牌影响力。

风险提示

电网自动化投资不及预期
模块化变电站管理风险

投资评级说明

买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录：三张报表预测摘要

损益表预测

主营业务收入：2018E为1,785百万元，2020E为2,728百万元
毛利：2018E为516百万元，2020E为752百万元
净利润：2018E为155百万元，2020E为267百万元

现金流量表预测

经营活动现金净流：2018E为55百万元，2020E为427百万元
投资活动现金净流：2018E为-135百万元，2020E为-64百万元
筹资活动现金净流：2018E为104百万元，2020E为-247百万元

资产负债表预测

资产总计：2018E为3,894百万元，2020E为4,756百万元
负债股东权益合计：2018E为3,894百万元，2020E为4,756百万元
每股经营现金净流：2018E为0.233元，2020E为1.794元

市场评级分析

历史推荐：多次推荐“买入”和“增持”，显示市场对公司前景的看好。
评分系统：市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分，最终评分与平均投资建议对照，1.00 = 买入，1.01~2.0 = 增持，2.01~3.0 = 中性，3.01~4.0 = 减持。

总结

金智科技在模块化变电站和配网自动化领域持续发力，积极拓展海上风电等高毛利率市场，同时在智慧城市建设方面取得显著进展。尽管2018年上半年受EPC项目确认节奏影响，业绩出现波动，但剔除影响后，公司实现稳定增长，毛利率提升，显示其业务结构优化和盈利能力增强。分析师建议增持，认为公司未来业绩有望改善，股价具备上涨潜力。

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