20181210-华创证券-证券行业月报_月经营数据波动大_累计净利降幅收窄_6页_600kb

证券行业月报（2018年11月）总结

核心内容

2018年11月，证券行业经营数据出现显著波动，整体表现有所改善，但同比仍承压。A股直接上市券商11月合计实现营业收入170.31亿元，环比增长67%，净利润62.07亿元，环比增长152%。尽管净利润同比略有下降，但累计净利润降幅有所收窄，1-11月可比的28家上市券商累计营业收入同比下降18%，累计净利润同比下降20%。

主要观点

月度业绩表现

• 环比改善明显：11月业绩环比大幅改善，主要受益于交易日增加、市场情绪修复以及再融资和债承业务的回暖。
• 个股表现分化：直接上市券商中仅东北证券出现亏损，亏损家数较上月减少。净利润环比增幅居前的有南京证券（+2822%）、海通证券（+1330%）、华安证券（+681%）、中信证券（+333%）和山西证券（+292%）等。
• 中信证券表现突出：中信证券因收到子公司分红款11亿元，净利润环比大增，但剔除该影响后环比增幅为50%。

市场指标

• 指数稳健修复：沪深300指数11月末收于3173点，环比微升0.60%；创业板指上升4.22%。
• 债市向好：10年国债收益率下行15bp。
• 交投活跃度提升：11月日均成交额回升至3537亿元，环比增长22%，同比减少30%。月换手率21.26%，较上月增加6.86个百分点。
• 两融余额稳定：月末两融余额保持在7701亿元，股票质押余额环比上行2.13%。

再融资与债承

• 再融资回暖：11月IPO共8家，增发13家，股权融资资金额合计503亿元，环比增长88%。
• 债承大增：公司债和企业债合计募资2607亿元，环比增长46%。

关键信息

投资建议

• 政策底信号明确：近期政策面利好不断，包括股指期货松绑、科创板推进、沪伦通启动等，显示监管态度积极。
• 估值低位可配置：当前证券行业估值在1.30倍，其中中信证券1.35倍，华泰证券1.34倍，均处于可配置的低位。
• 推荐标的：继续推荐绩优龙头中信证券和华泰证券，同时建议关注低估值的海通证券和光大证券。

风险提示

• 流动性改善不及预期
• 二级市场交投持续不振
• 中美贸易协商不达预期
• 金融监管超预期

重点公司盈利预测与估值

行业基本数据

• 股票家数：40家
• 总市值：19,102.72亿元
• 流通市值：13,397.86亿元

估值与相对表现

• 券商指数涨幅：11月涨幅2.73%，跑赢大盘超过2个百分点。
• 相对指数表现：1M涨幅4.21%，6M涨幅13.83%，12M涨幅0.04%。

风险提示与投资评级说明

• 风险提示：流动性改善不及预期、二级市场交投持续不振、中美贸易协商不达预期、金融监管超预期。
• 投资评级体系：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

团队介绍

• 组长、首席分析师：洪锦屏（华南理工大学管理学硕士，曾任职于招商证券）
• 高级分析师：王航朝（英国杜伦大学经济学硕士，曾任职于中信建投证券）
• 分析师：徐康（英国纽卡斯尔大学经济学硕士，曾任职于平安银行）
• 助理研究员：方嘉悦（香港中文大学经济学硕士），张径炜（西南财经大学硕士）

华创证券研究所地址

• 北京总部：北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A，邮编100033，传真010-66500801，会议室010-66500900
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