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流动性周度观察总结（截至2025年8月29日）

本周央行公开市场净投放4961亿元，逆回购投放22731亿元，回笼20770亿元，MLF净投放3000亿元，逆回购余额22731亿元升至新高。政府债发行3515亿元，净融资2114亿元，违约券净融资转负。

市场资金面
周一至周五，资金利率总体下行。DR001、R001均值分别下降13bp和13.5bp至1.32%和1.38%，但R007略升1bp至1.54%。资金分层现象加剧，跨市场回购价差收窄0.6bp，而央行逆回购余额高企，暴露供给压力。此外，上周增发的票据利率普遍上行，尤其是贴现利率扩大2%-5%幅度。

同业存单表现
不景气。发行利率加权上行1.6bp，七日/一年期存单利率环比下滑0.5-4.1bp。本周净融资-1913亿元，存单融资疲软显示银行置换负债倾向上升，以应对可能陆续到期的MLF3000亿元。

未来展望
央行持续释放流动性呵护信号，边际宽松概率较大。预计下周到期逆回购规模高达22731亿元，仍将在总流动性中占比近半，百年未有之概率的超宽松政策可能反向推动现金荒边际变化，9月MPA考核季和宏观审慎考核体系运行加剧流动性需求。但不能忽视资金异常空转可能引发监管干预。

风险提示
超预期紧缩；万亿元财政前置超发；资金成本竞争优势因子失衡或引发核心驱动因子突变。

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