2018中国与全球市场的机会_风险_57页_23mb

华泰金工2018年市场周期分析与投资策略总结

核心内容

华泰金工团队基于对全球金融经济指标长达近百年样本的实证分析，发现主要金融经济指标普遍具有42个月（基钦周期）、100个月（朱格拉周期）和200个月（库兹涅茨周期）的统一周期规律。通过回归分析和周期滤波，这些周期被认为是资产价格变化的主要驱动力。

主要观点

• 全球市场处于长周期上行阶段：2015年起，全球经济长周期复苏，利好大宗商品和股票市场，利空债券和房地产市场。
• 2018年市场周期状态：全球经济长周期复苏，但股票、大宗商品的短周期下行，美元和债券将具备避险配置价值。
• 美股风险显著：2018年第二季度后，美股可能进入震荡下行阶段，其长周期与全球经济长周期呈反向关系。
• A股市场机会：2018年上半年A股可能普涨，价值投资仍为主导，二季度后可能面临估值下行压力。
• 人民币升值预期：人民币在2018年有望走强，尤其在短周期上，预计会有一定的升值空间。
• 大宗商品走势：全球大宗商品在2018年表现弱于前两年，预计二季度开始震荡向下，2019年下半年可能迎来大级别牛市。

关键信息

• 周期模型：通过傅里叶变换和高斯滤波提取周期信号，使用Z变换和SAMPLE算法分析领先滞后关系。
• 市场结构：全球市场与实体经济和虚拟经济存在反向性，新兴市场受益于全球经济复苏，而成熟市场如美股则面临下行压力。
• 投资策略：在2018年，建议关注价值投资和周期性板块，同时考虑债券和美元的避险配置价值。
• 风险提示：周期规律虽有长期稳定性，但短期波动和政策冲击可能导致规律失效。

市场周期状态分析

全球市场周期状态

• 42个月周期：2016年2月开始上行，2017年底见顶，2018年第二季度开始下行。
• 100个月周期：2015年触底回升，2017年末见底，2018年转为上行。
• 200个月周期：2015年触底回升，目前处于上行阶段。

美股与美元

• 美股长周期：与全球经济长周期呈反向关系，2018年第二季度后可能进入震荡下行阶段。
• 美元指数：中长周期处于下行阶段，短周期在2018年第二季度后见底回升，预计有1年左右的配置机会。

人民币走势

• 42个月周期：自2017年起持续上行。
• 100个月周期：2017年末见底，2018年转为上行。
• 200个月周期：处于上升阶段，预计人民币在2018年有一定的升值空间。

大宗商品走势

• CRB指数：2017年12月到达顶点，预计2018年表现弱于前两年。
• 南华商品类指数：42个月周期已见顶，预计2018年表现更弱，与全球市场趋势一致。

投资建议

• 全球股市：2018年第二季度可能到达高点，之后可能震荡下行。
• A股市场：2018年上半年可能普涨，二季度后进入估值下行阶段，价值投资仍是主导。
• 债券市场：2018年第二季度前后可能迎来短周期底部反转，具备避险配置价值。
• 美元与人民币：美元在中长周期下行，人民币在短周期上行，人民币升值预期明显。

风险提示

• 市场存在短期波动和政策冲击，周期规律可能失效。
• 投资者需注意周期模型的预测效果和实际市场变化之间的差异。

附录简述

• 市场周期的量化测度方法：包括傅里叶变换、高斯滤波、Z域变换、SAMPLE算法等。
• 系统周期的根源：源于不同层面的冗余变化，如企业、产业、社会层面。
• 周期与经济波动的区别：周期具有较小的方差，而经济波动方差较大。

结论

华泰金工通过系统性分析，确认了全球市场的统一周期规律，并据此提出2018年的投资策略。建议投资者关注价值投资和周期性板块，同时考虑债券和人民币的避险配置价值，以应对市场周期变化带来的风险与机会。