2020年全球市场量化资产配置年度观点：小周期争明日，大周期赢未来-20200115-华泰证券-33页_1mb

2020年全球市场量化资产配置年度观点总结

核心内容

2020年全球市场将受到周期上行趋势的影响，主要资产类别变动方向渐趋明朗。通过分析六大类指标（大宗商品、PPI、CPI、利率、股票、美元）的周期相位关系，判断2020年大类资产的投资机会与风险。整体来看，实体经济周期上行将带动股市、大宗商品、美元和黄金等资产的周期状态向有利方向发展。

主要观点

1. 实体经济周期上行

• 2020年全球经济将呈现短、中、长周期同步上行的趋势。
• 大宗商品与股市将受益于实体经济复苏，呈现上行趋势。
• 美元指数长周期处于顶部拐点，需警惕对新兴市场货币的贬值压力。
• 黄金在中长周期上行趋势下仍具配置价值，预计上海金价格有望突破420元/克。

2. 资产配置价值

• 股票：全球主要股指三周期叠加状态与2002-2003年相似，预计2020年全球股市将回暖上行，新兴市场可能表现优于发达市场。
• 大宗商品：CRB指数三周期滤波显示2020年有望迎来牛市，LME铜与ICE布油等品种将具备较好投资机会。
• 利率：2020年全球主要国家利率将进入上行区间，压制债券资产表现。
• CPI与PPI：随着实体经济复苏，CPI与PPI将逐步回暖上行，全球面临一定通胀压力。
• 美元：美元指数长周期筑顶，2020年或进入下行趋势，但短周期仍处于顶部区域，需防范对新兴市场货币的贬值冲击。
• 黄金：黄金在中长周期上行趋势下，具备避险价值与中长线配置机会，预计金价将突破420元/克。

关键信息

1. 周期分类

• 基钦周期（约42个月）：反映短期经济波动，主导股票、大宗商品、利率等资产价格变化。
• 朱格拉周期（约100个月）：反映中期经济变化，影响CPI、PPI等指标。
• 库兹涅茨周期（约200个月）：反映长期经济趋势，主导大宗商品与黄金的走势。

2. 资产之间的相位关系

• 短周期：股票 ~ 大宗商品 > PPI > CPI > 美元。
• 中周期：大宗商品 > PPI > CPI > 利率 ~ 股票 > 美元。
• 长周期：大宗商品与黄金同向，美元处于顶部，需防范新兴市场风险。

3. 2020年市场趋势预测

• 股票：全球股市将在2020年持续上行，新兴市场可能表现优于发达市场。
• 大宗商品：预计迎来牛市，LME铜与ICE布油等品种将有较大投资机会。
• 利率：2020年全球主要国家利率将进入上行区间。
• CPI与PPI：随着实体经济复苏，CPI与PPI将逐步上行。
• 美元：长周期筑顶，2020年或将下行，需警惕对新兴市场货币的贬值风险。
• 黄金：中长周期上行，具备中长线配置价值及短期避险功能。

风险提示

• 本文对资产价格变化方向的判断基于年度视角，短期市场波动需结合高频研究方法。
• 美元长周期顶部区域可能引发新兴市场货币危机，需警惕。
• 虽然2020年股票与大宗商品表现较好，但需注意周期变化带来的风险。

附录：数据指标汇总

• 大宗商品：CRB综合现货指数
• CPI：中国、美国、日本、英国、法国、德国等主要经济体
• PPI：中国、美国、日本、英国、法国、德国等主要经济体
• 利率：各国十年期国债收益率
• 股票：上证综指、恒生指数、纳斯达克指数、标普500、日经225、富时100、法国CAC40、德国DAX、澳洲标普200、孟买SENSEX30
• 美元：美元指数
• 黄金：伦敦金、上海金

总结

2020年全球市场将受周期上行主导，大宗商品、股票、美元与黄金等资产或将迎来较大投资机会。其中，大宗商品与股市表现尤为突出，预计迎来牛市。利率将进入上行区间，压制债券市场。美元指数长周期筑顶，需警惕对新兴市场货币的贬值风险。黄金则在中长周期上行趋势下，具备配置价值与避险功能。整体来看，2020年将是风险资产表现优于低风险资产的一年，但需关注美元指数拐点可能带来的新兴市场波动风险。