华泰金工2018年市场周期判断与投资策略报告：2018中国与全球市场的机会、风险-20180315-华泰证券-59页-23mb

华泰金工2018年市场周期与投资策略总结

核心内容

华泰金工基于对经济金融指标的长期实证研究，发现全球市场存在统一的周期规律，包括42个月的基钦周期、100个月的朱格拉周期和200个月的库兹涅茨周期。这些周期共同作用，影响着资产价格的变化，并为市场趋势预测与资产配置提供依据。

主要观点

• 全球市场处于长周期上行阶段：2015年初开始，全球经济进入长周期复苏阶段，利好实体经济相关的资产，如大宗商品和股票，同时利空虚拟经济相关的资产，如债券和房地产。
• 股市与大宗商品短周期下行：全球主要股指和大宗商品的42个月短周期已进入下行阶段，预计2018年二季度全球股市和大宗商品将震荡下行，为美元和债券带来避险配置价值。
• A股市场上半年有望普涨：根据历史周期轮回规律，A股市场2018年上半年可能迎来普涨，上涨股票比例可能超过90%，而价值投资仍是主导风格。
• 美股为主要风险来源：美股处于长周期顶部，可能在2018年二季度出现实质性下跌，未来八年表现或将显著弱于过去。
• 美元短期具有配置机会，长期下行：美元指数在中长周期处于下行阶段，但短周期有望在2018年二季度见底回升，短期具备投资机会，但长期仍处于贬值趋势。
• 人民币在2018年将有升值空间：人民币汇率指数在三周期上均呈上升趋势，预计2018年将有一定升值空间。
• 大宗商品长周期向上，短周期向下：全球大宗商品在2018年整体表现弱于前两年，但2019年下半年可能迎来大级别牛市。
• 高通胀预期与利率上行趋势：长周期上，全球和中国市场通胀与利率水平将长期上行，对估值敏感的资产形成下行压力，市场由估值驱动转向业绩驱动。

关键信息

• 周期滤波与预测方法：采用傅里叶变换和高斯滤波等方法，提取不同周期的信号，进行回归分析与外推预测。
• 三周期叠加分析：通过分析42个月、100个月和200个月周期的叠加，判断资产价格走势和市场拐点。
• 市场轮动规律：根据周期状态，市场轮动具有一定的规律性，如股票与债券走势相反，新兴市场与成熟市场走势相反。
• 投资策略建议：在2018年，价值投资风格为主，建议关注大金融和周期上游等强周期板块；同时，美元和债券在短周期可能具备避险价值。

市场周期分析

全球市场周期状态

• 200个月长周期：全球大宗商品和工业增加值处于上行阶段，预计2018年全球经济长周期复苏，利好实体经济相关资产。
• 100个月中周期：大宗商品和工业增加值在2015年触底回升，2018年继续上行，利好中长周期相关的资产。
• 42个月短周期：全球股市和大宗商品进入下行轨道，预计2018年二季度开始震荡调整，为美元和债券带来配置机会。

A股市场周期状态

• 42个月短周期：A股市场在2017年底开始进入下行阶段，预计2018年二季度到达高点，随后进入下行。
• 100个月中周期：A股市场在2017年5月开始上升，2018年进入上升二期，预计2018年第二季度出现普涨。
• 200个月长周期：A股市场处于长周期上行阶段，价值投资风格将持续主导。

大宗商品市场周期状态

• 200个月长周期：全球大宗商品处于上行阶段，预计2019年下半年迎来大级别牛市。
• 100个月中周期：大宗商品处于上行阶段，利好相关资产。
• 42个月短周期：全球大宗商品进入下行轨道，2018年表现弱于前两年，2018年二季度开始震荡调整。

美元与人民币市场周期状态

• 美元指数：处于中长周期下行阶段，但短周期在2018年二季度后有望见底回升，短期具备配置机会，长期处于贬值趋势。
• 人民币汇率指数：处于三周期上升阶段，预计2018年将有一定的升值空间。

投资策略建议

• 全球股市：2018年二季度可能到达本轮牛市高点，美股为主要风险来源，建议关注新兴市场。
• A股市场：价值投资风格主导，建议关注大市值蓝筹股，同时关注周期性板块。
• 债券市场：2018年二季度前后可能迎来短周期底部反转，具备避险配置价值。
• 大宗商品市场：2018年表现弱于前两年，但2019年下半年可能迎来大级别牛市，建议关注中长周期趋势。
• 外汇市场：美元短期具有震荡向上的机会，但长期处于下行通道；人民币短期走强，长期处于上行通道。

风险提示

• 市场存在短期波动与政策冲击，周期规律可能因市场变化而失效。
• 周期的判断基于历史数据，未来可能因经济环境变化而有所不同。
• 市场配置需综合考虑多周期叠加影响，避免单一周期判断导致偏差。

附录摘要

• 周期量化测度方法：包括傅里叶变换、高斯滤波、Z变换、SAMPLE算法等，用于提取和分析不同周期信号。
• 周期与资产价格关系：通过回归分析，证明周期与资产价格存在显著的正向或反向关系。
• 市场轮动规律：通过历史数据验证，市场轮动具有一定的规律性，如股票与债券、新兴市场与成熟市场等的周期反向性。

结论

2018年全球市场处于长周期复苏阶段，股市和大宗商品短周期下行，美元和债券具备避险配置价值。A股市场在上半年有望普涨，价值投资风格将持续主导。大宗商品将在2019年下半年迎来大级别牛市，而美元和人民币汇率指数分别处于下行与上行通道。市场投资需关注周期叠加影响，合理配置资产。