20180315-华泰证券-华泰金工2018年市场周期判断与投资策略报告_2018中国与全球市场的机会_风险_59页_23mb

华泰金工2018年市场周期判断与投资策略报告总结

核心内容概述

本报告基于华泰金工对全球及中国市场的周期分析，结合三周期理论（42个月短周期、100个月中周期、200个月长周期），探讨了2018年的市场机会与风险。通过分析市场数据和周期信号，判断市场趋势并为资产配置提供参考。

主要观点与关键信息

全球市场周期状态

• 全球经济处于长周期复苏的上行阶段，即200个月库兹涅茨周期向上，这将利好与实体经济关联度高的资产，如大宗商品和股票，而利空“长久期”资产如债券和房地产。
• 美股处于长周期的下行阶段，与全球经济长周期方向相反，预计在2018年第二季度出现实质性下行拐点，未来可能长期震荡走弱。
• 大宗商品长周期向上，短周期向下，预计2018年表现弱于前两年，2019年下半年有望迎来大级别牛市。
• 美元与债券指数存在反向关系，美元在短周期可能有震荡向上的机会，但长周期已进入下行通道。人民币则在短周期走强，长周期上行，预计2018年将有升值空间。

三周期与资产配置

• 42个月短周期主导市场短期波动，是判断牛熊的主要依据。股市和大宗商品在2018年二季度将进入下行阶段，债券则可能成为避险资产。
• 100个月中周期影响估值与市场风格，对资产价格变化具有显著影响，尤其在判断市场整体趋势时具有重要意义。
• 200个月长周期决定资产的长期趋势，其与经济增长、通胀和利率呈正向联动关系，对市场风格和资产配置具有决定性作用。

市场轮动与板块表现

• A股市场在2018年上半年可能普涨，价值投资风格仍为主导，预计二季度达到高点。
• 2018年A股市场主导板块为价值股和周期股，与2002年至2005年的行情类似。
• 全球股市与A股市场存在同步性，2018年二季度可能成为全球股市的高点。

市场周期的量化方法

• 采用傅里叶变换和高斯滤波等方法提取周期信号，识别和预测资产价格走势。
• 使用SUMPLE算法合成指标，分析不同资产之间的领先滞后关系。
• 通过回归分析，验证周期信号对资产价格变化的解释力，提高预测准确性。

市场预测与投资建议

全球市场

• 全球主要股指在2018年第二季度到达高点，美股为风险来源。
• 全球大宗商品指数2018年震荡偏弱，2019年下半年将进入牛市。
• 美元指数在短周期可能有震荡向上的机会，但长周期已进入下行通道，人民币则有升值空间。

A股市场

• A股市场2018年上半年有望普涨，二季度达到高点。
• 价值投资风格将持续主导市场，未来可能延续7年的主导趋势。
• 高估值股票在下半年可能面临风险，应关注业绩驱动型股票。

债券市场

• 十年期国债利率在2018年上半年见顶，后续企稳回落。
• 中证全债在2018年二季度迎来转机，具备避险配置价值。

风险提示

• 市场存在短期波动与政策冲击，周期规律可能因外部因素失效。
• 三周期叠加下的市场预测存在不确定性，需结合多种指标进行判断。

关键数据与图表分析

三周期滤波结果

• CRB指数：200个月周期上行，100个月和42个月周期在2017年底见顶并进入下行阶段。
• 标普500指数：42个月周期于2017年11月见顶，100个月周期于2017年9月见底，200个月周期于2015年3月见底。
• 美元指数：200个月周期处于下行阶段，42个月周期在2018年二季度见底回升，预计未来1年有配置机会。
• 人民币汇率指数：200个月周期上行，100个月周期于2017年末见底，42个月周期自2017年持续上行，预计2018年继续走强。

周期与资产价格关系

• 实体经济（如大宗商品）与虚拟经济（如股票、债券）在长周期上呈反向性。
• 债券指数和美元指数在短周期上与大宗商品和股票指数走势相反。

周期理论与市场分析

• 系统周期的发现：通过大量数据实证，发现市场存在42、100、200个月的周期，对应基钦、朱格拉、库兹涅茨周期。
• 周期的根源：系统冗余是平衡风险与效率的产物，是经济周期产生的直接原因。
• 周期的稳定性：周期是系统状态中能量占比最高且稳定的成分，能有效预测市场走势。

市场轮动与周期分析

• 全球市场轮动规律：实体经济与虚拟经济此消彼长，资金流向与周期状态密切相关。
• A股市场轮动：A股市场主导板块在2018年为价值投资，符合历史周期轮回规律。
• 债券市场轮动：债券在短周期具有避险价值，2018年二季度可能迎来配置机会。

结论

华泰金工通过三周期理论分析2018年的市场状态，认为全球经济处于长周期上行阶段，而股市和大宗商品处于短周期下行阶段。美元和债券在短周期可能有配置价值，人民币则有升值空间。A股市场在2018年上半年可能迎来普涨，价值投资风格将主导市场。全球大宗商品将在2019年下半年迎来大级别牛市。市场周期分析为资产配置提供了重要依据，但需注意市场短期波动和政策影响。