20230630-东吴证券-小鹏汽车-W-09868.HK-L3智能化优势驱动困境反转_15页_1mb

报告摘要

历史回顾：
- 2022年下半年股价低迷源于G9上市受挫及新车销量不及预期，叠加补贴退坡与原材料成本上升。
- 2023年P7i与G6上市，新一轮产品周期启动，推动销量回暖。
核心催化因素：
- 技术领先：发布SEPA2.0“扶摇”智能架构，集成智能驾驶（XNGP）、整车制造（铝压铸车身）与动力补能（800V高压系统），提升效率与体验。
- 组织升级：调整五大虚拟委员会与渠道体系，整合资源减少内耗，引入王凤英等高管强化营销。
- 新车亮点：G6以智能化技术为核心卖点，开启智驾普及新阶段，提振销量表现。
盈利预测与估值：
- 上调2023–2025年收入/净利润预期，目标PS倍2023年5倍（较同业高），目标价8187港元，维持“买入”评级。
风险提示：
- 价格战超预期、终端需求恢复滞后、L3自动驾驶政策风险。