20250704-东吴证券-小鹏汽车-W-09868.HK-小鹏G7上市点评_辅助驾驶进入L3级算力时代_本地端VLA+VLM能力再进阶_3页_474kb

小鹏汽车-G7 上市点评：辅助驾驶进入 L3 级算力时代

投资建议

维持“买入”评级，维持 2025~2027 年营业收入与归母净利润预测。

关键数据亮点

股价与指标

当前股价 HK$73.95，市净率 4.18 倍，流通市值约 1049.57 亿港元。
估算 2025~2027 年 EPS 分别为 0.18、3.97、6.27 元，对应 PE 分别为 367.54、16.94、10.73 倍。

财务预测

• 2023-2027年业绩
  • 营业总收入：2027年预期249.07 亿元人民币（48.64% 同比增长）
  • 归母净利润：2027年预期11.95 亿元，2027年扭亏，同比增幅57.82%（自2025年下滑后大幅增长）
  • 归母净利润收益率（2024A）：3.04 元/股（亏损），到2025年0.18元，2026年3.97元

投资看点

1. 技术突破

• L3级算力平台：Ultra 版首次搭载3颗图灵AI芯片，提供2250TOPS算力，支持智能驾驶 VLA 大模型与座舱 VLM 大模型。
• VLA+VLM 软件模型：2025年分三阶段释放功能，依次完善驾驶强化学习能力、个性化语音控制与主动推荐。
• 硬件升级预期：2025年晚些进行VLM硬件免费升级推送。

2. 底盘与智能座舱升级

• 太极AI底盘：具备 AI 颠簸识别、智能减振、陀螺仪防晕及障碍物识别能力，提前识别路况，加快功能迭代。
• 座舱智能化：采用图灵AI芯片+高通8295P，算力达800 TOPS，支持本土化多语言及多模态交互。

3. 市场定位与竞争优势

• 高端中大型SUV车型，售价区间19.58万至22.58万，定位极“致空间”与“家庭科技美学”，具备划线泊车等创新功能。
• 702km Max 版搭载双 Orin-X 芯片，支持超充矩阵与800V高压平台，辅助驾驶支持极速310km/h刹停（行业领先）。

风险

• 辅助驾驶相关政策出台延迟
• 行业价格战超预期激烈
• 竞争对手产品功能升级风险