20260102-广发期货-铁合金期货1月行情展望_下方空间有限_上行驱动不足_37页_2mb

铁合金期货1月行情展望总结

核心内容概述

本报告主要分析了2026年1月硅铁与硅锰期货的市场走势，从供应、需求、成本、利润及出口等多个维度进行分析，预计1月硅铁与硅锰价格将维持区间震荡格局，缺乏明显趋势性反弹。

硅铁分析

主要观点

• 供应端：硅铁产量延续下滑，但降幅逐步收窄，主要减产集中在陕西、甘肃地区，内蒙及青海产量小幅增长。
• 需求端：炼钢需求基本持平，钢厂检修与复产并存。金属镁临近月底补库增多，对硅铁需求有支撑。出口方面，询单成交尚可，但高价接受度不佳，且俄罗斯及朝鲜转口贸易影响出口。
• 成本端：煤炭价格有支撑，电价低成本地区（如内蒙、宁夏、陕西）相对具有优势，产区成本区间差距拉大。
• 后市展望：供需矛盾已通过减产预期有所定价，价格下方空间有限，缺乏向上的动力。短期预计价格区间震荡，参考5650-5900元/吨。

12月硅铁供应

• 12月硅铁产量预计为45万吨，环比11月下滑4.4%，同比下滑11.4%。
• 分产区来看，除陕西外，其他主产区均有减产，青海、甘肃降幅最大，内蒙及宁夏小幅下滑。
• 产区利润方面，内蒙电价基本持稳，青海电价涨幅最大，导致该地区厂家亏损严重。

成本及利润

• 兰炭价格稳中偏弱，库存处于历史同期偏低位，成本支撑强劲。
• 硅铁生产成本受兰炭及煤炭价格影响，成本端支撑硅铁价格。
• 硅铁生产利润受电价影响，部分产区利润承压。

需求分析

• 炼钢需求：铁水产量基本持平，炼钢需求维持稳定。
• 非钢需求：金属镁终端补库影响需求，但下游对高价接受度不佳，对硅铁需求支撑有限。

出口情况

• 2025年1-11月硅铁出口总量36.8万吨，同比减少2.8万吨。
• 出口利润变化不大，海外经济恢复预期支撑需求，但出口替代问题仍存在，需以价换量。

硅锰分析

主要观点

• 供应端：锰硅减产后产量趋稳，内蒙新产能投放使产量有增长空间，宁夏个别工厂检修导致库存压力凸显。
• 成本端：锰矿价格持稳，部分矿山报价上调，低库存格局下矿价对成本有所支撑。
• 需求端：炼钢需求维持稳定，库存处于高位，供需矛盾仍存。年末冬储钢厂原料补库预期对需求有所支撑。
• 后市展望：硅锰价格预计区间震荡，参考5700-6100元/吨。

12月硅锰供应

• 12月硅锰产量预计小幅下滑，主要集中在宁夏及南方产区，内蒙整体生产小幅波动。
• 广西降电价传言未落实，宁夏库存压力较大，整体减产对供需矛盾缓解作用有限。

成本及利润

• 锰矿价格持稳，部分矿山报价上调，低库存格局下矿价对成本支撑明显。
• 硅锰成本地区差异较大，北方地区成本相对较低，南方地区成本较高。
• 硅锰利润受电价影响，部分地区利润承压。

需求分析

• 炼钢需求：铁水产量基本持平，炼钢需求维持稳定。
• 非钢需求：新能源领域磷酸锰铁锂电池技术发展，对高纯电解锰需求激增，电解锰需求占比显著提升。

锰矿供需分析

• 2025年锰矿需求较为旺盛，疏港量同比增加，尤其是南非矿及加纳矿。
• 2026年锰矿需求预计维持增长，但难以匹配现有产能，需通过价格压制供应增长。
• 港口库存：截止12月末，国内港口锰矿库存合计约453万吨，天津港库存354万吨，钦州港库存99万吨。
• 库存可用天数：合金厂锰矿常备库存逐步增加，预计春节前库存将恢复至前期正常水平。

关键信息汇总

主要数据与趋势

• 硅铁供需差：2026E供需差41万吨，2025-12供需差4.2万吨。
• 硅锰供需差：2026E供需差73万吨，2025-12供需差16.58万吨。
• 锰矿疏港量：2025年锰矿疏港总量同比增加12.3%，其中南非矿及加纳矿增长显著。
• 锰矿库存：2025年12月港口库存小幅累库，天津港降库，钦州港大幅累库。

总结

1. 硅铁：供应端减产有限，需求端受金属镁及出口支撑，但整体需求疲软，价格预计区间震荡，参考5650-5900元/吨。
2. 硅锰：供应端减产有限，库存高位，需求端炼钢需求稳定，锰矿价格支撑明显，价格预计震荡运行，参考5700-6100元/吨。
3. 锰矿：需求旺盛，库存维持低位，供应端受铁路运输限制影响，预计2026年需求增长难以匹配产能，需通过价格压制供应。
4. 出口：硅铁出口仍受替代影响，需以价换量，价格走势将受到出口影响。
5. 成本与利润：硅铁与硅锰成本端均有支撑，但电价上涨影响利润，需关注煤炭及电价变化。