> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 短期盘面价格逐步弱化，关注下方成本附近支撑 铁合金周报 2026/02/23 # 目录 01 周度评估及策略推荐 02 期现市场 03 利润及成本 04 供给及需求 05 库存 # 01 # 周度评估及策略推荐 图1：锰硅加权指数价格走势（元/吨，日线） 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 节前最后一周，锰硅盘面价格呈现震荡弱化走势，周度环比下跌84元/吨或 $-1.43\%$ （针对加权指数，下同）。技术形态角度，锰硅盘面价格逐步弱化，但仍无明显的趋势，处于震荡整理阶段。短期建议继续关注下方5700元/吨附近支撑情况。 图2：硅铁加权指数价格走势（元/吨，日线） 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 节前最后一周，硅铁盘面价格同样呈现震荡走弱走势，周度环比下跌144元/吨或 $-2.55\%$ （针对加权指数，下同）。技术形态角度，硅铁盘面价格短期同样缺乏趋势。后续继续关注下方5450元/吨附近支撑。 $\spadesuit$ 天津6517锰硅现货市场报价5680元/吨，环比-70元/吨；期货主力（SM605）收盘报5770元/吨，环比-86元/吨；基差100元/吨，环比+16元/吨，处于历史统计值的相对中性水平。天津72#硅铁现货市场报价5700元/吨，环比-30元/吨；期货主力合约（SF605）收盘价5492元/吨，环比-132元/吨；基差208元/吨，环比+102元/吨，基差率 $3.65\%$ ，基差处于历史统计值的偏高水平。 $\spadesuit$ 利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-451元/吨，环比-24元/吨；宁夏-656元/吨，环比-64元/吨；广西-460元/吨，环比-30元/吨。硅铁测算即期利润，内蒙利润-224元/吨，环比-70元/吨；宁夏-360元/吨，环比-100元/吨；青海-897元/吨，环比-130元/吨。（利润为测算值，仅供参考） $\spadesuit$ 成本：测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6101元/吨，环比 $+24$ 元/吨；宁夏在6226元/吨，环比 $+24$ 元/吨；广西在6210元/吨，环比持稳。测算硅铁主产区生产成本中，内蒙地区5524元/吨，环比持稳；宁夏地区5560/吨，环比持稳；青海地区6147元/吨，环比 $+80$ 元/吨。（成本为测算值，仅供参考） 供给：钢联口径锰硅周产量19.13万吨，环比 $+0.04$ 万吨。钢联口径硅铁周产量9.8万吨，环比-0.12万吨，处在同期低位水平。 $\spadesuit$ 需求： 螺纹钢周产量169.16万吨，环比-22.52万吨。日均铁水产量为230.49万吨，环比+1.91万吨。 2026年1月，金属镁累计产量8.59万吨，累计同比+8.59万吨，累计同比+22.02%。 2025年1-12月，我国累计出口硅铁40.09万吨，同比-2.79万吨或 $-6.50\%$ 。（2026年1月份数据未更新） # 周度要点小结 $\spadesuit$ 库存：测算锰硅显性库存为62.58万吨，环比 $+3.35$ 万吨，显性库存仍处于同期高位水平；测算硅铁显性库存为11.15万吨，环比 $+0.32$ 万吨，维持同期中性偏低水平； $\spadesuit$ 小结及展望：展望后市，在中长期方向上，我们仍维持认为后续商品多头将延续的观点，但短期贵金属在暴涨之后出现巨幅调整，连带着拖累有色及商品多头情绪，短期市场或进入震荡、降波周期，对整体氛围产生一定压制。 $\spadesuit$ 回到品种自身基本面角度，供需格局上锰硅依旧不理想：维持宽松的结构（且存在新产能投放预期）、高企的库存以及下游持续萎靡的建材行业需求。但我们认为这些因素大多已经计入价格中，并不是未来主导行情的主要矛盾。硅铁方面，其供求结构仍旧基本维持平衡，未有太大矛盾，边际随着部分工厂的检修以及转产存在改善。我们认为未来一段时间主导锰硅以及硅铁行情的矛盾：一方面，在于黑色大板块的方向引领或者说是市场整体情绪的方向影响；另一方面，在于锰硅端的锰矿所带来的成本推升问题以及硅铁端因亏损或者“双碳”带来的供给收缩（或收缩预期）问题。其中，我们仍继续建议在今年宏观大年背景下商品情绪向多头方向偏移概率较大（短期存在调整）、港口锰矿库存低位、高品锰矿库存低且货权集中的背景土壤下，尤其高度关注锰矿端是否出现突发情况（如南非及加蓬可能对于锰矿出口的限制性措施）及其可能对于行情的强驱动。除此之外，建议关注“双碳”政策的进展（今年中央经济工作会议上再度提到“双碳”问题）以及其可能对铁合金供给造成的扰动。以下方成本为支撑，等待驱动并向上展望。 # 02 # 期现市场 图3：锰硅现货及期货主力价格（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图4：锰硅期货主力基差（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/02/14，天津6517锰硅现货市场报价5680元/吨，环比-70元/吨；期货主力（SM605）收盘报5770元/吨，环比-86元/吨；基差100元/吨，环比+16元/吨，处于历史统计值的相对中性水平。 图5：硅铁现货及期货主力合约价格（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图6：硅铁期货主力合约基差_季节图（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/02/14，天津72#硅铁现货市场报价5700元/吨，环比-30元/吨；期货主力合约（SF605）收盘价5492元/吨，环比-132元/吨；基差208元/吨，环比+102元/吨，基差率 $3.65\%$ ，基差处于历史统计值的偏高水平。 # 03 # 利润及成本 图7：锰硅测算利润_即期（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 图8：锰硅测算利润_使用库存原料（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 截至2026/02/14，锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-451元/吨，环比-24元/吨；宁夏-656元/吨，环比-64元/吨；广西-460元/吨，环比-30元/吨。（利润为测算值，仅供参考） 图9：天津港锰矿价格（元/吨度） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图10：银川等外级冶金焦价格（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/02/14，南非矿报36.8元/吨度，环比 $+0.5$ 元/吨度；澳矿报42元/吨度，环比 $+0.5$ 元/吨度；加蓬矿报42.8元/吨度，环比持稳；市场等外级冶金焦报价1185元/吨，环比持稳。 图11：锰矿进口量季节图（万吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图12：锰矿进口量（万吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 12月份，锰矿进口量327.4万吨，环比 $+58$ 万吨，同比 $+72.3$ 万吨。1-12月累计进口3284.2万吨，累计同比 $+356$ 万吨或 $+12.17\%$ 。其中，南非12月份进口175.1万吨，环比 $+20.07$ 万吨；澳洲进口57.89万吨，环比 $+20.73$ 万吨；加蓬进口37.55万吨，环比 $+20.81$ 万吨；加纳进口33.8万吨，环比-6.35万吨。（2026年1月数据暂未更新） 图13：锰矿港口库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图14：锰矿港口库存季节图（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/02/06，锰矿港口库存延续回落，报435.7万吨，环比+10.9万吨。 图15：澳洲锰矿港口库存合计（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图16：高品锰矿港口库存合计（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 其中，澳洲锰矿港口库存合计为78.7万吨，环比 $+3.3$ 万吨；高品锰矿港口库存（含澳洲、加蓬及巴西锰矿库存）合计132.5万吨，环比-5.1万吨。 图17：锰硅主产区电力价格情况（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图18：锰硅测算生产成本（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/02/14，主产区电价环比持稳； 测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6101元/吨，环比 $+24$ 元/吨；宁夏在6226元/吨，环比 $+24$ 元/吨；广西在6210元/吨，环比持稳。（成本为测算值，仅供参考） 图19：硅铁测算利润_即期（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 图20：硅铁测算利润率_即期（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 截至2026/02/14，硅铁测算即期利润，内蒙利润-224元/吨，环比-70元/吨；宁夏-360元/吨，环比-100元/吨；青海-897元/吨，环比-130元/吨。（利润为测算值，仅供参考） 图21：西北地区硅石价格（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图22：神木兰炭小料价格（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/02/14，西北地区硅石报价210元/吨，环比持稳。兰炭小料报价750元/吨，环比持稳。 图23：硅铁主产区电力价格情况（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图24：硅铁测算生产成本（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/02/14，主厂区电价环比持稳； 测算硅铁主产区生产成本中，内蒙地区5524元/吨，环比持稳；宁夏地区5560/吨，环比持稳；青海地区6147元/吨，环比+80元/吨。（成本为测算值，仅供参考） # 04 # 供给及需求 图25：锰硅周度产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图26：锰硅月度产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/02/14，钢联口径锰硅周产量19.13万吨，环比 $+0.04$ 万吨。 2026年1月份，钢联口径锰硅产量85.40万吨，环比+1.05万吨，累计同比-3.3万吨或-3.72%。 图27：锰硅主产区产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图28：主产区开工率（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图29：内蒙锰硅产量（万吨，%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图30：宁夏锰硅产量（万吨，%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图31：广西锰硅产量（万吨，%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图32：硅铁周度产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图33：硅铁月度产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/02/14，钢联口径硅铁周产量9.8万吨，环比-0.12万吨，处在同期低位水平。 2026年1月份硅铁产量43.71万吨，环比上月-1.71万吨，累计同比-3.43万吨或 $-7.28\%$ 图34：硅铁主产区产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图35：主产区产量占比（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图36：锰硅河钢钢招情况（吨，元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图37：硅铁河钢钢招情况（吨，元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年1月，河钢集团锰硅招标量为17000吨，环比+2300吨；锰硅招标价为5920元/吨，环比+150元/吨。 2026年2月，河钢集团75B硅铁合金招标量为2150吨，环比-1163吨，同比+690吨；硅铁钢招价5760元/吨，环比持平。 图38：锰硅周度表观消费（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图39：螺纹钢周度产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/02/14，钢联口径锰硅周表观消费量11.04吨，环比-0.56万吨。螺纹钢周产量169.16万吨，环比-22.52万吨。 图40：日均铁水产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图41：月度粗钢产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/02/14，日均铁水产量为230.49万吨，环比+1.91万吨。2025年12月份，统计局口径下我国粗钢产量为6818万吨，环比172万吨，同比降782万吨，统计局口径数据与钢联统计口径数据继续劈叉。1-12月份，统计局口径粗钢累计产量9.5亿吨，累计同比-4122万吨或-4.16%。（2026年1月数据未更新） 图42：钢厂盈利率（万吨，%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 - 截至2026/02/14，钢联数据显示，钢厂盈利率环比-0.86pct，报38.53%； 图43：金属镁产量（万吨） 资料来源：铁合金在线、五矿期货研究中心 图44：金属镁价格（万吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2026年1月，金属镁累计产量8.59万吨，累计同比 $+8.59$ 万吨，累计同比 $+22.02\%$ 截至2026/02/14，金属镁府谷地区报价16450元/吨，环比 $+50$ 元/吨。 图45：硅铁出口量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图46：75B#硅铁出口测算即期利润（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年1-12月，我国累计出口硅铁40.09万吨，同比-2.79万吨或 $-6.50\%$ ；（2026年1月数据未更新） 截至2026/02/14，硅铁测算出口利润-110元/吨，仍处在同期低位水平； 图47：海外粗钢产量合计（万吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年1-12月份，海外粗钢产量合计为8.38亿吨，累计同比+460万吨或+0.55%。（2026年1月数据未更新） # 05 # 库存 图48：锰硅显性库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图49：锰硅显性库存_季节图（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/02/14，测算锰硅显性库存为62.58万吨，环比+3.35万吨，显性库存仍处于同期高位水平； 图50：锰硅样本企业库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图51：锰硅样本企业库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 其中，钢联口径63家样本企业库存为38.18吨，环比 $+0.40$ 万吨。 图52：钢厂库存平均可用天数（天） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图53：钢厂库存平均可用天数_季节图（天） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 1月份，锰硅钢厂库存平均可用天数为17.48天，环比+1.96天。钢厂库存可用天数环比回升。 图54：硅铁显性库存（万吨） 资料来源：郑商所、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图55：硅铁显性库存_季节图（万吨） 资料来源：郑商所、MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/02/14，测算硅铁显性库存为11.15万吨，环比 $+0.32$ 万吨，维持同期中性偏低水平； 图56：钢厂库存平均可用天数（天） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图57：钢厂库存平均可用天数_季节图（天） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 1月份，硅铁钢厂库存平均可用天数为17.52天，环比+2.11天，钢厂原材料库存环比回升。 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 # 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