20161030-兴业证券-市场维持震荡_价值因子略胜一筹_15页_871kb

报告总结

核心内容

本报告由兴业证券分析师任瞳、徐寅撰写，研究助理为胡顺泰和周靖明，主要分析了2016年10月30日至10月28日期间A股市场的表现，以及各类因子在该期间的表现和配置建议。报告建议投资者采取均衡偏价值的配置策略，并关注国企改革、供给侧改革以及业绩支撑的白马股。

主要观点

• 市场表现：过去一周市场维持震荡，主要指数涨跌不一，其中创业板指跌幅最大，年初至今跌幅达20.21%。煤炭、食品饮料、非银行金融、钢铁和有色金属等行业表现较好，而通信、电力设备、交通运输、电子元器件和建筑等行业表现较差。
• 因子表现：价值因子在近期表现略优于成长因子。在表现最好的十个因子中，价值因子占3个席位，成长因子占1个席位；在表现最差的十个因子中，成长因子占5个席位。流通市值对数（LnFloatCap）表现最强，继续排名第一，非流动性指标（ILLIQ）进入前十，小盘股效应短期较强。值得注意的是，12个月动量因子（Momentum_12M）罕见进入前十，散户交易行为指标（SmallTradeFlow）本周排名第二。
• 市场状态：当前市场为强市，流动性变差，波动性低，因此建议采取均衡偏价值的配置策略。
• 策略表现：多因子轮动策略在样本内和样本外表现均优于等权多因子策略，显示出较强的择时能力。

关键信息

1. 市场回顾

• 上证综指上涨0.43%，沪深300上涨0.37%，深证成指下跌0.35%，中证500下跌0.30%，中小板指下跌0.53%，创业板指下跌0.71%。
• 行业表现差异显著，传媒行业跌幅最大（31.75%）。
• A股股票相关系数中位数在过去一周有所下降，国证1000和国证2000估值差有所下降。

2. 因子表现

• 价值因子：在表现最好的十个因子中占3席，在表现最差的十个因子中占1席。
• 成长因子：在表现最好的十个因子中占1席，在表现最差的十个因子中占5席。
• 动量因子：12个月动量因子（Momentum_12M）罕见进入前十，表明市场对长期趋势的重视有所回升。
• 情绪因子：小单资金流指标（SmallTradeFlow）表现活跃，排名第二。
• 流通市值：LnFloatCap继续排名第一，显示小盘股效应较强。
• 非流动性：ILLIQ进入前十，表明市场流动性有所改善。

3. 多因子轮动策略

• 策略构建：基于市场强弱、流动性、波动性三种市场状态，构建了四因子轮动策略（价值、成长、情绪、反转）。
• 策略表现：
  • 样本内表现：多因子轮动策略总收益1708.37%，年化收益31.17%，波动率10.63%，夏普比率2.93。
  • 样本外表现（2015年9月30日-2016年10月28日）：多因子轮动策略总收益37.71%，年化收益34.51%，波动率8.65%，夏普比率3.99，优于等权多因子策略。
• 市场状态指标：
  • 市场强弱：0.93（强市）
  • 流动性：1.44（流动性变差）
  • 波动性：0.08（波动性低）

4. 投资建议

• 风格配置：建议采取均衡偏价值的风格配置。
• 选股方向：重点关注国企改革、供给侧改革相关个股，以及业绩支撑的白马股。

附录信息

• 因子定义：报告提供了所有因子的详细定义和排序方向，涵盖价值、成长、质量、动量、情绪和技术六大类。
• 投资评级：报告中提及了行业和公司投资评级的标准，包括“推荐”、“中性”、“回避”、“买入”、“增持”、“减持”等。
• 联系方式：提供了各地区销售经理的联系方式，包括上海、北京、深圳和海外地区。

图表说明

• 图1：主要市场指数本周表现
• 图2：主要市场指数年初至今表现
• 图3：行业指数本周表现
• 图4：行业指数年初至今表现
• 图5：A股所有股票两两相关系数中位数（过去一年）
• 图6：国证1000估值差
• 图7：国证2000估值差
• 图8：因子本周表现（最好和最差的十个因子）
• 图9：因子滚动52周表现（最好的五个因子）
• 图10：因子滚动52周表现（最差的五个因子）
• 图11：多因子轮动策略样本内表现
• 图12：多因子轮动策略样本外表现

总结

本报告通过分析市场走势与因子表现，为投资者提供了明确的配置建议，强调了价值因子的优势，并推荐关注国企改革、供给侧改革及业绩稳定的白马股。同时，报告展示了多因子轮动策略的优异表现，验证了其在不同市场状态下的有效性。