20230424-中邮证券-新雷能-300593.SZ-产品品类不断拓展_募投项目解决产能瓶颈长期发展可期_5页_630kb

1. 公司概况：新雷能（股票代码：300593）是一家专注于电源产品的公司，2022年财务表现稳定，总股本414亿股，总市值约118亿元。2022年营收同比增长16%至1714亿元，归母净利润同比增长3%至283亿元；2023Q1营收同比增长6%至497亿元，归母净利润同比增长31%至114亿元。

2. 产品与发展：公司产品品类持续拓展，定制电源和集成电路产品收入分别大幅增长73%和210%（2022年），航空、航天、船舶等特种领域和通信网络领域收入分别增长14%和20%。研发投入显著增加，2022年研发费用26亿元，同比增29%，研发人员增长41%，为产品创新提供支撑。

3. 盈利能力建设：毛利率显著提升，2022年毛利率47.80%（提升0.52个百分点），2023Q1毛利率同比提升4.16个百分点至49.19%。期间费用率上升，研发高强度投入推动盈利能力增强。

4. 风险与挑战：2022年计提商誉3209万元，短期拖累业绩。面临市场竞争加剧、军品价格下降风险，以及募投项目产能建设延迟的不确定性。特别是装备用电市场需求增长和市场集中度提升是主要机会。

5. 投资评级：分析师给予“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润增长率分别为368%、269%、206%（注：报告数据可能包含单位或笔误），当前PE为31倍，未来降至24倍和20倍。公司募投项目逐步达产，有望解决产能瓶颈，长期发展潜力看好。

6. 风险提示：市场竞争激烈可能导致价格压力，募投延迟和业绩波动风险需关注。

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