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361度（01361HK）2024年Q2经营数据分析与评级

证券研究报告：海外公司点评·纺织及服饰(HS)
研究员：汤军、赵艺原

公司Q2经营数据概要

1. 流水表现

   • 主品牌线下流水同比增长约10%，受雨水天气影响增速较Q1放缓。
   • 童装线下流水中双位数增长，客单价持续提升。
   • 电商渠道：2024年Q2电商流水同比增长30%-35%，优于去年同期；“618”期间销售额同比增长94%，位居国产品牌第三；销量同比增长99%，位居行业第一；尖货销量达24万件，同比增长167%。

2. 折扣与库存

   • 折扣水平24Q2约为7成，较Q1的7折小幅提升，但仍较疫情前的7.5折有提升空间。
   • 库销比4.5-5倍，符合公司历史正常水平，库存结构健康。

3. 门店与产品拓展

   • 主品牌线下门店平均面积143平方米，较Q1增长4㎡；新推出多款明星产品，如MiroNUDE竞速跑鞋。
   • 童装线下五代店在合肥正式开业，下半年将扩张更多五代店。

财务预测与评级

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为1131亿、1329亿和1548亿港元，同比增长分别为28%、17%和17%。
• 估值：当前PE 7倍（基于2024年全年EPS预测），维持“买入”评级，PE逐期递减，盈利增速可观。

风险提示

• 国内消费需求恢复不及预期；市场竞争加剧；若三季度线下门店恢复不足预期，可能影响全年业绩。

行业与股价表现

• 公司电商渠道同比增长快于同业，领先“618”表现；线下增速短期受气候影响，但渠道稳健。
• 各项财务指标显示产销良好、库存健康，管理层对下半年展望积极，预计奥运会对行业有利。

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