> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新凤鸣 (603225) 股票投资评级总结 ## 核心内容 新凤鸣（603225）是一家专注于化纤和石化行业的公司，其2025年度报告表明，公司全年实现营业收入715.56亿元，同比增长6.66%；归属于上市公司股东的净利润为10.18亿元，同比下降7.42%。尽管2025年净利润有所下滑，但公司2026年及以后的盈利预测显示，净利润有望显著增长，预计2026年归母净利润将达2084百万元，同比增长104.60%。 ## 主要观点 ### 行业现状与公司表现 - **行业自律与反内卷**：当前涤纶长丝与PTA行业正在从“盲目扩张”向“高质量竞争”转型，头部企业通过限产保价等措施推动行业自律，有助于盈利修复。 - **盈利修复预期**：随着行业供需格局的改善，公司有望从中受益，盈利水平逐步恢复。 - **化纤主业表现**：公司化纤板块在2025年表现出强劲的渠道消化能力，产销率保持在98%以上。核心产品POY产量达808.67万吨，销量达793.21万吨，营收323.76亿元。 - **石化板块增长**：PTA板块营收增长显著，2025年实现营收98.83亿元，同比增长321.56%。公司通过提升PTA自给率和扩大外售规模，实现“PTA-聚酯”产业链的利润内化。 ### 财务指标分析 - **盈利能力**：公司毛利率和净利率逐步提升，预计2026年至2028年毛利率将从6.5%增长至7.5%，净利率从2.7%增长至3.8%。 - **估值指标**：公司市盈率（P/E）预计从2025年的29.60下降至2028年的9.23，市净率（P/B）预计从1.68下降至1.28，EV/EBITDA也呈现下降趋势，显示公司估值有望逐步优化。 - **成长能力**：公司营业收入预计持续增长，2026年至2028年增长率分别为9.81%、4.92%和3.90%。 - **资产结构**：公司货币资金持续增长，从2025年的8542百万元增长至2028年的22428百万元，资产负债率逐步下降，从68.3%降至63.5%，财务稳健性增强。 ### 现金流与财务状况 - **经营活动现金流净额**：预计从2025年的4717百万元增长至2028年的9133百万元，显示公司经营状况良好。 - **投资活动现金流净额**：公司资本开支逐步减少，从2025年的-7313百万元降至2028年的-1994百万元，表明投资活动趋于稳健。 - **筹资活动现金流净额**：2025年为正值，但2026年及以后出现负值，显示公司融资活动趋于谨慎。 ## 关键信息 ### 投资评级 - **评级**：买入 - **说明**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。 ### 风险提示 - **宏观经济波动风险**：可能影响公司整体经营环境。 - **产品价格波动风险**：产品价格变化可能对公司盈利产生影响。 - **原材料价格波动风险**：原材料价格波动可能影响成本结构。 - **新项目进度不及预期**：新项目可能影响公司未来业绩表现。 ### 分析师信息 - **分析师**：刘海荣、刘隆基 - **联系方式**：Email: liuhairong@cnpsec.com、liulongji@cnpsec.com ## 财务预测 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 71557 | 78575 | 82438 | 85653 | | EBITDA（百万元） | 4925.16 | 7539.16 | 8403.99 | 9102.88 | | 归属母公司净利润（百万元） | 1018.37 | 2083.61 | 2720.98 | 3264.17 | | 每股收益（元/股） | 0.61 | 1.24 | 1.62 | 1.95 | | 市盈率（P/E） | 29.60 | 14.47 | 11.08 | 9.23 | | 市净率（P/B） | 1.68 | 1.54 | 1.41 | 1.28 | | EV/EBITDA | 9.98 | 6.17 | 5.00 | 4.02 | ## 公司简介 新凤鸣是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币。公司业务涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等多个领域，截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，致力于为客户提供全方位专业的证券投资服务。 ## 中邮证券研究所信息 - **地址**：北京、深圳、上海 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **邮编**：100050（北京）、518048（深圳）、200000（上海）