当前宏观经济报告：房地产调控，经济阵痛期-20211027-长城证券-45页_1mb

房地产调控，经济阵痛期 ——当前宏观经济报告总结

核心内容概述

本报告由长城证券研究院分析师蒋飞发布，分析了当前中国经济周期、房地产调控政策、大类资产配置及中美经济对比等方面的情况，指出中国经济正处于从滞涨向放缓转变的阶段，同时强调房地产调控和去杠杆仍是政策重点。

主要观点

1. 经济周期转变

• 中国经济正从滞涨向经济放缓转变，GDP增速已超出合理区间，消费和投资增速显著下滑，而出口成为唯一亮点。
• M1同比见顶、产出缺口见顶、平减指数高点已过，表明经济放缓趋势未改变。

2. 政策重心

• 房地产调控和去杠杆仍是政策重点，预计房地产软着陆将经历三年，明年是关键年。
• “稳房价、稳地价、稳预期”政策逐步实现，未来两年宏观杠杆率将逐渐回落。

3. 大类资产配置

• 当前处于全球流动性收紧趋势，美元升值周期开启，大宗商品价格见顶。
• 预计明年美元升值周期结束，人民币可能相对升值。

4. 需求层面分析

• 房地产：商品房成交面积和房地产投资增速持续下滑，房价环比转跌，但地价仍坚挺。
• 汽车：零售增速持续下降，未来可能出台刺激政策。
• 消费：青年人消费倾向下降，未来政策或聚焦于刺激消费和降低生活成本。
• 出口：欧美经济仍处于扩张期，对中国出口形成支撑，但美联储紧缩可能影响未来走势。

5. 价格层面分析

• PPI：同比仍在筑顶，受国内能耗控制和美国供应链问题影响，大宗商品价格易涨难跌。
• CPI：非食品价格持续上涨，食品价格即将见底，因生猪存栏量停止上升，部分区域出现亏损。

6. 金融风险与政策应对

• 房地产是当前金融体系最大的“灰犀牛”，政策上已出台多措并举进行调控，包括房地产税试点和保障房供给比例提升。
• 金融监管加强，防止资本无序扩张，打击虚拟货币风险，支持实体经济。

7. 财政与货币政策

• 明年财政政策将逐渐发力，以应对稳增长压力。
• 货币政策可能通过降准维持贷款增长平稳。

8. 中美经济对比

• 美联储货币政策收紧力度或将超预期，明年可能加息超过两次。
• 美国十年期国债利率预计年底达到2%，中美股市走势分化，美股表现优于A股。

关键信息

房地产市场

• 房地产调控政策方向不变，但方法有所调整。
• 房价已环比转跌，地价仍未明显回落。
• 2021年房地产销售面积增速大幅下滑，预计未来六个月房地产投资增速也将持续下滑。
• 房地产税试点已启动，可能进一步抑制需求。

经济转型

• 房地产调控和去杠杆政策将至少持续两年。
• 2022年将是房地产软着陆的关键年。

能耗与碳中和

• 能耗双控政策趋严，多地出现一级或二级预警。
• 中国承诺“2030年碳达峰，2060年碳中和”，2022年碳排放考核仍为硬约束。

全球市场

• 美元升值周期开启，资金回流美国市场。
• 美国PMI指数仍处于扩张期，未来走势依赖美联储政策。
• 美国消费仍处于高增长阶段，受政府补贴和货币宽松影响，高通胀压力较大。

金融风险

• 房地产违约风险上升，政策上已作出应对。
• 银行、监管机构对房地产贷款、虚拟货币、平台金融等风险点加强监管。

市场预判

• 美元升值周期结束：预计2022年美元升值趋势将结束，人民币可能相对升值。
• 中美股市分化：A股表现弱于美股，市场走势差异显著。
• PPI向CPI传导：非食品价格仍处于高位，食品价格即将见底。
• GDP增速预测：2022年GDP同比预计在4.5%-5.0%之间，工业增加值增速持续放缓。

风险提示

• 房地产政策调整
• 美联储货币政策意外收紧
• 疫情再次失控
• 信用事件集中爆发

总结

本报告指出，中国经济正经历从滞涨向经济放缓的转型期，房地产调控和去杠杆仍是政策重心。房地产市场面临软着陆压力，房价、地价和市场预期逐步稳定。出口仍为经济亮点，但受欧美货币政策影响，未来可能承压。消费和投资增速下滑，青年人消费倾向变化明显，政策或将转向刺激消费和降低生活成本。全球流动性收紧背景下，美元升值周期开启，但预计将在2022年结束。中美经济周期差异导致股市分化，美国通胀压力较大，货币政策收紧预期增强。未来两年宏观杠杆率将趋降，财政政策将逐步发力，以应对经济放缓带来的挑战。