20191122-天风证券-商业贸易：医美产业景气度高企，纵横拆解价值链_27页_3mb

商业贸易行业研究报告：医美产业分析

核心内容概览

本报告聚焦于中国医美产业的发展现状与未来趋势，从横向和纵向两个维度拆解医美产业链，并分析其发展趋势及投资建议。

主要观点

横向拆解：后起之秀跃升医美大国，渗透率提升市场空间

• 行业增长迅速：中国医美行业从2014-2018年复合增长达23.6%，2017年医美项目数超越巴西，成为全球第二大医美国家。
• 非手术类项目增长显著：非手术类医美项目收入CAGR为25.7%，占比从2014年的38%提升至2018年的41%。
• 消费者画像：年轻女性是医美消费的主力，占比约90%，整形目的从“取悦他人”转向“悦己”，玻尿酸是最受欢迎的入门级医美项目。
• 未来趋势：随着女性医美需求提升、医美技术进步和政策完善，我国医美渗透率有望进一步提升，预计2021年将成为全球最大的医美服务市场，市场规模超过9000亿元。

纵向延伸：高门槛带来上游高毛利，线上平台重塑下游渠道

• 利润分布：医美产业链中，利润主要集中在上游，交易额主要发生在下游。
• 上游市场：医美原材料市场尚属新兴，但发展迅速，玻尿酸等产品毛利率高达90%。
• 下游市场：民营医院占据80%以上市场份额，但行业集中度低，盈利机构不足30%。
• 线上平台：医美APP成为新的获客渠道，相较于传统渠道获客成本下降90%，未来有望成为线上最大医美流量入口。

关键信息

医美产业链

• 上游：包括医美器械、材料及耗材的研发生产，产品以玻尿酸、肉毒素为主，毛利率较高。
• 下游：包括各类医美机构及服务平台，主要为民营医院，盈利受销售费用侵蚀。

市场规模与趋势

• 市场规模：2018年医美行业规模为1217亿元，预计2021年市场规模将超过9000亿元。
• 非手术类增长：2014-2018年非手术类医美项目收入CAGR为25.7%，预计2023年将达到161亿元，占比达45%。
• 渗透率：2018年每千人诊疗次数为14.8次，仅为日本的一半，未来有望提升。

技术与政策

• 技术发展：中国医美技术已与韩、日基本持平，美国在医美技术上具有领先优势。
• 政策支持：政府出台多项政策规范医美行业，打击非法医美，推动行业标准化。

发展趋势

• 集中化：上游龙头厂商进一步聚集资源，下游机构整合加速。
• 生态化：大型集团进行生态布局，轻医美功能性护肤品成为新热点。
• 透明化：医美APP平台解决价格不透明问题，提升消费者决策效率。
• 标准化：政策推动行业规范化，医美标准逐步统一。

投资建议

• 关注三大方向：
  • 有绝对技术壁垒的上游制造商，如华熙生物；
  • 借助资本力量的互联网医美平台；
  • 下游的医美品牌连锁化机构，如医美国际。

风险提示

• 新技术/产品替代风险；
• 下游不当宣传风险；
• 需求不达预期风险。

重点标的推荐

图表目录（摘要）

• 图1：2014-2018年美国医美消费额
• 图2：美国、中国、巴西医美手术项目数排名
• 图3：中国医美行业发展历程
• 图4：全球医美技术发展情况
• 图5：手术类与非手术类医美介绍
• 图6：中国医美收入及增速
• 图7：中国医美非手术类占比
• 图8：中日美三国医美总疗程分布
• 图9：中国注射医美分布
• 图10：我国医美消费更加年轻化
• 图11：我国医美消费者年龄分布
• 图12：医美消费者整形目的变动情况
• 图13：中国医美总疗程消费分布
• 图14：医美项目价格表
• 图15：我国医美每千人诊疗次数仅为日本一半
• 图16：分年龄端的医美渗透率
• 图17：我国医美行业保持快速增长
• 图18：医美产业链
• 图19：医美产业链相关公司
• 图20：医美产业链图示
• 图21：玻尿酸产品加价情况
• 图22：中国医美行业发展历程
• 图23：中国医疗器械市场规模及增速
• 图24：玻尿酸适用部位
• 图25：2018年我国医美正规市场与非正规市场对比
• 图26：我国医美医生数量匮乏
• 图27：某整形医院成本构成情况
• 图28：2018年华韩整形与荣恩集团财务指标
• 图29：我国医美行业营销模式变迁
• 图30：医美不同渠道获客方式比较
• 图31：医美APP成为行业中心
• 图32：医美官网流量来源
• 图33：医美官网引流渠道以百度为主
• 图34：我国医美主要APP安装渗透率不高
• 图35：中国医美行业获客支出情况
• 图36：中国医美行业获客渠道结构
• 图37：线上医美平台获客支出情况
• 图38：中国医美并购规模统计
• 图39：华熙生物全产业链布局
• 图40：中国医美行业监管大事纪

表格目录（摘要）

• 表1：医疗美容项目分类
• 表2：中日美最受欢迎医美项目对比
• 表3：韩国一流医美医院与我国合作情况
• 表4：中国医美行业相关规章政策一览
• 表5：玻尿酸品牌介绍
• 表6：玻尿酸产品零售价格区间
• 表7：昊海生科玻尿酸产品毛利率
• 表8：玻尿酸产品出厂销售价格等情况
• 表9：进口保妥适和国产衡力对比
• 表10：我国医美行业下游机构情况
• 表11：我国主要大型医疗美容机构情况
• 表12：国内主要医美O2O平台情况