20191122-天风证券-商业贸易行业深度研究：医美产业景气度高企，纵横拆解价值链_26页_2mb

医美行业总结

核心内容概览

中国医美行业近年来发展迅速，从2014-2018年复合增长率为23.6%，2017年医美项目数超越巴西成为全球第二大医美国家。行业呈现“轻医美”趋势，非手术类医美项目占比持续上升，2018年达到41%，其中注射型医美项目占比达57.04%，玻尿酸占据注射型医美市场的主要份额（66.59%）。随着女性医美需求提升、技术进步和政策逐步完善，医美行业进入红利期，预计2021年将成为全球最大的医美服务市场，市场规模超过9000亿元。

主要观点

1. 横向拆解：医美大国崛起，轻医美成为增长引擎

• 医美行业起步较晚，但发展迅速，2014-2018年复合增长率达23.6%，2017年项目数超越巴西成为全球第二大国家。
• 非手术类医美项目因风险低、效果可逆、价格亲民，近年来增速较快，2014-2018年收入CAGR为25.7%。
• 年轻女性是医美消费的主力，占比约90%，整形目的由工作需要转向取悦自己。
• 玻尿酸是医美市场最受欢迎的入门级项目，2018年增速达53.11%，肉毒素增速为90.56%。
• 医美消费年龄层向上提升，2019年25岁以下消费者占比约54%，30岁以上消费者占比提升至19%。
• 非手术类医美项目人均复购率高达92%，复购周期为3-6个月。

2. 纵向延伸：上游利润高，下游整合空间大

• 医美产业链中，利润主要集中在上游，交易额发生在下游。
• 上游厂商毛利率和净利率较高，约为75%-85%和25%-37%，玻尿酸上游生产商毛利率达90%。
• 下游医美机构集中度较低，民营医院占80%以上市场份额，盈利机构不足30%。
• 医美机构盈利水平受销售费用严重侵蚀，营销成本占比较高，获客成本高达70%。
• 非正规医美机构数量庞大，存在安全隐患，2018年非正规市场规模达1367亿元。

3. 行业发展趋势

• 医美行业将向集中化、生态化、透明化和标准化发展。
• 上游龙头厂商将加速资源聚集，下游中小机构面临整合压力。
• 集团将进行生态布局，轻医美功能性护肤品成为新的投资方向。
• 互联网平台推动行业透明化，医美APP有助于解决价格不透明、信息不对称等问题。
• 医美APP成为新的获客渠道，相较于传统渠道获客成本下降90%，有望成为线上最大的医美流量入口。

关键信息

上游市场

• 医美原材料主要包括玻尿酸、肉毒素等，其中玻尿酸市场占主导地位。
• CFDA认证的玻尿酸品牌约15个，进口品牌占6个，国产品牌占9个（含台湾品牌2个）。
• 2018年玻尿酸终端零售价在500-3000元/支之间，进口品牌价格普遍高于国产品牌。
• 2018年全球玻尿酸原料销量为250吨，华熙生物占43.49%。

下游市场

• 民营医院占医美市场80%以上，但行业集中度较低，大型连锁企业市占率仅为7.5%。
• 医美医生稀缺，专业资质医生不足3万人，2017年医美医生数量为2800人，仅为美国的6.4%。
• 医美机构盈利水平较低，净利率不足5%，获客成本高企，行业整合需求强烈。

线上平台

• 医美APP成为新的获客渠道，获客成本下降90%，2018年线上获客支出占总获客支出的57.8%。
• 医美APP具备多点沟通、线上评价体系和第三方调节功能，提升行业透明度。
• 新氧、更美、悦美等平台在融资和市场占有率方面表现突出，成为医美行业新晋独角兽。

政策与监管

• 政府不断出台政策支持医美行业规范化，如2002年出台《医疗美容服务管理办法》。
• 2017年《严厉打击非法医疗美容专项行动方案》对非法医美现象进行整治。
• 医美行业监管逐步完善，行业透明度和标准化程度提升。

投资建议

• 关注有技术壁垒的上游制造商，如华熙生物。
• 借助资本市场力量的互联网医美平台，如新氧、更美。
• 下游医美品牌连锁化机构，如医美国际。

风险提示

• 新技术/产品替代风险。
• 下游不当宣传风险。
• 需求不达预期风险。

图表与数据

• 图1：2014-2018年美国医美消费额。
• 图2：美国、中国、巴西医美手术项目数排名。
• 图3：中国医美行业发展历程。
• 图4：全球医美技术发展情况。
• 图5：手术类与非手术类医美介绍。
• 图6：中国手术类与非手术类医美收入及增速。
• 图7：中国医美行业非手术类占比。
• 图8：中日美三国医美总疗程分布。
• 图9：中国注射医美分布。
• 图10：与美国相比，中国医美消费更年轻化。
• 图11：中国医美消费者年龄分布。
• 图12：中国医美消费者整形目的变动情况。
• 图13：中国医美总疗程消费分布。
• 图14：医美项目价格表。
• 图15：中国医美每千人诊疗次数仅为日本一半。
• 图16：分年龄端的医美渗透率。
• 图17：中国医美行业保持快速增长。
• 图18：医美产业链。
• 图19：医美行业产业链相关公司。
• 图20：医美行业产业链图示。
• 图21：玻尿酸产品从生产到售出的加价情况。
• 图22：中国医美行业发展历程。
• 图23：中国医疗器械行业市场规模及增速。
• 图24：玻尿酸适用部位。
• 图25：2018年医美正规与非正规市场规模。
• 图26：中国医美医生数量匮乏。
• 图27：某整形医院成本构成情况。
• 图28：2018年华韩整形与荣恩集团财务指标。
• 图29：医美行业营销模式变迁情况。
• 图30：医美不同渠道获客方式比较。
• 图31：医美APP成为行业中心。
• 图32：医美行业官网流量来源。
• 图33：医美行业官网引流渠道以百度为主。
• 图34：我国医美主要APP安装渗透率不高。
• 图35：2014-2023年中国医美行业获客支出情况。
• 图36：2014-2023年中国医美行业获客渠道结构。
• 图37：2014-2023年中国医美行业线上平台获客支出情况。
• 图38：中国医美并购规模统计。
• 图39：华熙生物全产业链布局情况。
• 图40：中国医美行业监管大事纪。

表格数据

• 表1：医疗美容项目分类。
• 表2：中日美最受消费者欢迎的医美项目对比。
• 表3：韩国一流医美医院与我国合作情况。
• 表4：中国医美行业相关规章政策一览。
• 表5：玻尿酸品牌介绍。
• 表6：玻尿酸产品零售价格区间。
• 表7：昊海生科玻尿酸产品的单位价格和单位成本。
• 表8：玻尿酸产品出厂销售价格等情况。
• 表9：进口保妥适和国产衡力对比。
• 表10：我国医美行业下游机构情况。
• 表11：我国主要大型医疗美容机构情况。
• 表12：国内主要医美O2O平台情况。