20160425-招商证券-新力金融-600318.SH-腾笼换鸟_转型安徽金控平台_13页_753kb
报告摘要
新力金融（600318.SH）总结
核心内容
新力金融原名为“巢东水泥”，2015年完成对五家类金融公司的收购，并于2016年4月正式更名为“新力金融”，标志着公司从传统水泥行业向类金融服务业的转型。公司通过剥离水泥业务、收购金融资产，实现主营业务的转型，专注于小额贷款、融资租赁、典当、融资性担保及P2P网贷等类金融业务。
主要观点
- 转型背景：水泥行业面临产能过剩和竞争加剧，公司通过出售水泥业务，转型类金融服务业，以适应政策导向和市场需求变化。
- 战略转型：通过收购德善小贷、德信担保、德合典当、德润租赁和德众金融，公司实现了从传统制造业向金融服务的转变，形成多元化的金融业务结构。
- 盈利模式：各金融子公司以利差、租息收益、服务费及债权转让等方式盈利，其中德信担保凭借较高的放大倍数获得更高收益。
- 业务优势：公司依托新力投资的股东背景，以及安徽省供销社的资源支持，在安徽省内具有一定的竞争优势。
- 财务表现：公司转型后盈利显著增长，净利润率提升，ROE和ROIC均有所改善，表明转型后的盈利能力增强。
- 估值与评级：公司获得“强烈推荐-A”的评级，预计未来几年盈利增长潜力较大，PE和PB逐步下降，显示市场对其未来业绩的看好。
关键信息
公司概况
- 原名：安徽巢东水泥股份有限公司
- 成立时间：1999年4月
- 上市时间：2000年11月（上交所）
- 转型时间：2015年1月收购五家金融公司，2016年4月更名“新力金融”
- 主要股东：新力投资成为第一大股东，持股比例17.34%
股票数据
- 当前股价：26.84元
- 目标估值：未明确
- 总股本：24200万股
- 总市值：65亿元
- 流通市值：65亿元
- 每股净资产（MRQ）：4.8元
- ROE（TTM）：6.6%
财务数据（2014-2018E）
| 项目 | 2014 | 2015 | 2016E | 2017E | 2018E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1,222 | 1,372 | 1,372 | 1,783 | 2,229 |
| 营业利润（百万元） | 162 | 268 | 581 | 887 | 1,153 |
| 净利润（百万元） | 105 | 76 | 341 | 449 | 583 |
| 每股收益（元） | 0.44 | 0.31 | 1.01 | 1.33 | 1.73 |
| PE | 61.7 | 85.5 | 26.6 | 20.2 | 15.6 |
| PB | 6.0 | 5.6 | 5.9 | 4.5 | 3.5 |
五家类金融业务公司概况
| 公司名称 | 成立时间 | 注册资本（亿元） | 2014年1-9月净利润（万元） |
|---|---|---|---|
| 德润租赁 | 2013年5月6日 | 5.0 | 5,788 |
| 德善小贷 | 2009年9月25日 | 3.3 | 3,911 |
| 德合典当 | 2012年5月17日 | 2.2 | 3,233 |
| 德信担保 | 2006年12月11日 | 2.0 | 2,447 |
| 德众金融 | 2014年4月14日 | 0.1 | -15 |
收购与股权结构变化
- 收购标的：德善小贷（55.83%）、德信担保（100%）、德合典当（68.86%）、德润租赁（60.75%）、德众金融（67.5%）
- 总交易金额：约16.82亿元
- 股权结构变化：
- 2014年底：昌兴矿业持股33.06%，海螺水泥持股16.28%
- 2016年1月：新力投资持股17.68%
- 2016年4月：新力投资成为第一大股东
风险提示
- 新主营业务盈利低于预期
- 金融行业监管趋严，合规风险增加
- 市场竞争加剧，盈利可持续性需关注
财务预测与估值
财务预测（2016-2018E）
| 项目 | 2016E | 2017E | 2018E |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 13.72 | 17.83 | 22.29 |
| 营业利润（亿元） | 5.81 | 8.87 | 11.53 |
| 净利润（亿元） | 3.41 | 4.49 | 5.83 |
| 每股收益（元） | 1.01 | 1.33 | 1.73 |
| PE | 26.6 | 20.2 | 15.6 |
| PB | 5.9 | 4.5 | 3.5 |
财务比率
| 比率 | 2014 | 2015 | 2016E | 2017E | 2018E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 31.2% | 44.4% | 65.0% | 70.0% | 70.0% |
| 净利率 | 8.6% | 5.5% | 24.8% | 25.2% | 26.1% |
| ROE | 9.7% | 6.6% | 22.0% | 22.5% | 22.6% |
| ROIC | 8.1% | 4.6% | 13.9% | 19.3% | 23.2% |
| 资产负债率 | 42.9% | 69.1% | 46.7% | 39.1% | 29.7% |
| 净负债比率 | 24.8% | 46.1% | 24.1% | 16.7% | 7.3% |
投资评级
- 公司短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅超基准指数20%以上）
- 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
- 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，指数将跑赢基准）
分析师信息
- 许荣聪：武汉大学经济学硕士，厦门大学经济学、数学与应用数学双学士，曾任职于长江证券和湘财证券
- 邹恒超：上海财经大学金融学硕士，厦门大学金融学学士，曾任职于国金证券和民生证券
- 马鲲鹏：金融行业首席分析师，英国杜伦大学金融与投资学硕士，西南财经大学保险学学士
总结
新力金融通过剥离水泥业务、收购类金融公司，实现了从传统制造业向金融服务业的转型。公司旗下金融业务在安徽省具有一定的竞争优势，盈利能力和估值指标逐步改善，获得“强烈推荐-A”的评级。未来，公司有望在类金融业务领域持续发展，提升盈利能力和市场价值。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
