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新力金融 (600318.SH) 拟收购海科融通，打造支付与类金融生态体系总结

核心内容

新力金融原为水泥制造企业，后通过剥离水泥资产，转型为以类金融业务为主的企业。2016年公司拟收购第三方支付公司海科融通，以获取支付牌照并构建支付与类金融协同发展的金融生态体系，提升公司盈利能力。公司主要业务包括融资租赁、小额贷款、典当、P2P、融资担保及第三方支付，依托供销社体系，具备较强的业务拓展和风控优势。

主要观点

• 战略转型：公司从水泥行业转型为类金融服务业，通过收购五家类金融机构，逐步完成业务结构优化，盈利能力显著提升。
• 支付牌照获取：拟收购海科融通100%股权，获得全国范围内的银行卡收单支付牌照，强化支付入口地位，为类金融业务提供流量和数据支持。
• 协同效应：支付业务与类金融业务协同，形成完整的金融生态，提升整体盈利能力。
• 盈利预测：预计公司2016-2018年净利润分别为1.88亿元、3.27亿元、6.18亿元，对应摊薄每股收益分别为0.78元、0.82元、1.56元。
• 估值分析：公司目标市值为164.44亿元，对应目标价41.5元，给予“买入”评级。
• 风险提示：类金融业务发展低于预期、收购进程存在不确定性。

关键信息

公司基本信息

• 总股本：242百万股
• 流通股本：242百万股
• 市价：32.2元
• 市值：7,792百万元
• 流通市值：7,792百万元
• 评级：买入
• 目标价：41.5元

业绩预测（单位：亿元）

海科融通业务概况

• 业务模式：提供银行卡收单服务，包括传统POS和智能MPOS。
• 交易流水：2016年预计达4950亿元，平均费率0.16%。
• 盈利预测：2016-2018年归母净利润分别为1.2亿元、2.3亿元、3.2亿元。
• 估值：采用分部估值法，给予2016年50倍PE，2017年60倍PE，对应市值分别为112.50亿元和157.50亿元。

类金融业务盈利情况（2015-2016H1）

收购与协同效应

• 收购海科融通：交易价格初步定为23.79亿元，拟募集15亿元配套资金。
• 协同效应：支付业务提供流量和数据，类金融业务利用供销社体系优势，两者结合形成闭环生态，提升盈利能力。
• 行业趋势：第三方支付行业在政策支持下发展迅速，海科融通凭借先发优势和高增长潜力，有望成为公司重要收入来源。

估值分析

• 不考虑并表：类金融业务估值采用可比公司法，给予2016年25倍PE，2017年20倍PE。
• 考虑并表：第三方支付业务估值采用可比公司法，给予2016年60倍PE，2017年50倍PE。
• 目标市值：164.44亿元，对应目标价41.5元。

投资建议

• 买入评级：基于支付与类金融协同效应，公司未来成长性良好，具备长期市值提升空间。
• 盈利增长：预计2016-2018年净利润分别为1.88亿元、3.27亿元、6.18亿元，摊薄每股收益分别为0.78元、0.82元、1.56元。
• 风险提示：类金融业务发展低于预期、收购进程存在不确定性。

重要声明

本报告由中泰证券研究所发布，仅供客户使用，不构成投资建议。报告基于公开资料和研究观点，不保证信息的准确性和完整性，投资者应自行关注更新。