20161117-华创证券-新力金融-600318.SH-新力金融_并购海科融通_金控平台+互联网金融新贵横空出世_18页_1mb

新力金融转型总结

核心内容

新力金融原为安徽巢东水泥股份有限公司，因水泥行业整体低迷、产能过剩，公司于2016年完成对五家类金融公司的收购，正式转型为以互联网金融为核心的综合金融服务企业，并更名为“安徽新力金融股份有限公司”。此次转型不仅剥离了传统水泥业务，还通过收购海科融通进一步拓展至第三方支付领域，构建起涵盖融资租赁、小额贷款、典当、担保及互联网金融的多元化金融业务体系。

主要观点

• 战略转型：公司顺应宏观经济和行业趋势，剥离水泥主业，全面转型类金融金控平台。
• 业务协同：收购的五家类金融公司与海科融通在渠道和业务层面具备显著协同效应，有利于构建金融服务生态圈。
• 互联网金融布局：通过收购海科融通，公司正式进入第三方支付领域，具备切入消费金融市场的天然优势。
• 政策支持：国家对消费金融、小微企业融资、“三农”信贷等领域的政策扶持，为公司类金融业务发展提供了良好环境。
• 盈利预期：在考虑海科融通业绩的情况下，公司备考归母净利润预计2016-2018年分别为2.8亿元、4.35亿元、5.7亿元，当前市值约133亿元，PE分别为47倍、30倍、23倍，给予“推荐”评级。

关键信息

一、水泥业务剥离与转型

• 行业背景：水泥行业面临宏观经济下行、固定资产投资放缓、产能过剩等问题，景气度持续低迷。
• 财务表现：2015年水泥行业营业收入同比下降14.7%，营业成本同比下降10.1%，净利润大幅下滑。
• 转型举措：2015年2月以16.83亿元现金收购五家类金融公司股权，2016年4月更名为“安徽新力金融股份有限公司”。
• 盈利变化：2016年1-9月，公司净利润1.05亿元，同比增长1575.28%，显示转型成效显著。

二、类金融业务布局

• 子公司介绍：
  • 德信担保：安徽省首批专业担保公司，与多家银行建立合作关系。
  • 德润租赁：安徽省融资租赁行业龙头，业务覆盖多个领域，盈利模式多样。
  • 德善小贷：合肥地区最大小额贷款公司，专注服务“三农”和中小企业。
  • 德合典当：安徽省典当行业第三，风控体系完善，业务稳步增长。
  • 德众金融：安徽省首家省级国资背景P2P平台，具备较强的市场影响力。
• 业务协同：原有类金融业务与海科融通支付业务在渠道和数据层面高度协同，有助于提升风控能力和拓展市场。

三、收购海科融通

• 交易金额：23.8亿元，其中发行股份支付18.1亿元，现金支付5.7亿元。
• 协同效应：
  • 渠道拓展：借助海科融通的全国商户网络，快速提升农村及城市业务覆盖。
  • 数据应用：支付业务积累大量消费数据，可用于筛选优质客户和开展创新金融产品。
  • 市场定位：结合新力金融的农村金融特色，打造农村支付与金融服务一体化生态。
• 业绩承诺：海科融通承诺2016-2019年扣非净利润不低于1亿元、1.95亿元、2.7亿元和3.35亿元。

四、投资逻辑

• 消费金融前景广阔：居民可支配收入提升推动消费升级，消费信贷占比持续上升，互联网消费金融增长迅猛。
• 支付业务优势：海科融通在第三方支付领域具备牌照资质和市场占有率，是切入消费金融的重要入口。
• 估值优势：公司具备国资背景、多牌照优势和协同效应，估值相对同类公司更具吸引力。

五、盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 不考虑海科融通业绩：2016-2018年归母净利润为1.8亿元、2.4亿元、3.0亿元。
  • 考虑海科融通业绩：2016-2018年备考归母净利润为2.8亿元、4.35亿元、5.7亿元。
• 估值情况：公司当前市值约133亿元，对应2016-2018年PE分别为47倍、30倍、23倍，给予“推荐”评级。

行业与公司对比优势

总结

新力金融通过剥离水泥业务，全面转向类金融服务业，并借助收购海科融通进一步布局第三方支付领域，实现了从传统制造业向金融控股平台的战略转型。公司拥有五家类金融子公司和海科融通的支付牌照，具备较强的业务协同性和市场拓展能力。随着消费金融市场的快速发展和政策支持，公司有望在互联网金融领域实现更大突破，未来发展前景广阔。